投資要點(diǎn)：

　　題外音：很多人感嘆溫氏的成功，也很多人總結(jié)背后的原因。市場(chǎng)關(guān)于溫氏的解讀大多停留在“公司+農(nóng)戶”模式、產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營一體化、員工持股等方面，我們?cè)跍厥仙鲜兄暗纳疃妊芯繄?bào)告里，深入剖析了溫氏的兩大秘訣，一是“公司+農(nóng)戶”模式的分工經(jīng)營，二是智慧農(nóng)業(yè)的信息化建設(shè)優(yōu)勢(shì)。在深入溫氏配套體系的本次調(diào)研后，再次解讀溫氏的成功之路，才發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)“公司+農(nóng)戶”模式高復(fù)制性的擔(dān)憂僅僅是簡單表面的理解，而溫氏模式的成功和可復(fù)制性的背后是不可復(fù)制的強(qiáng)大配套支持體系。公司管理層前瞻性的布局，保障了公司的可持續(xù)性發(fā)展，這也是我們本次再讀溫氏的重點(diǎn)。

　　溫氏集團(tuán)是全國最大的肉豬、肉雞養(yǎng)殖企業(yè)，高效產(chǎn)業(yè)化模式成就公司行業(yè)霸主地位。公司首創(chuàng)“公司+農(nóng)戶”模式，在發(fā)展摸索中將此模式從肉雞養(yǎng)殖復(fù)制到生豬等多板塊養(yǎng)殖，區(qū)域復(fù)制性強(qiáng)；公司建立了包括飼料生產(chǎn)、種雞及種豬繁育、商品肉雞及肉豬養(yǎng)殖銷售、疫病防治和技術(shù)研發(fā)一體化的經(jīng)營模式，將產(chǎn)業(yè)鏈上下游各環(huán)節(jié)高效銜接，實(shí)現(xiàn)綜合效益；同時(shí)，公司的全員持股制充分調(diào)動(dòng)員工創(chuàng)業(yè)積極性，合作與共享的企業(yè)文化深入溫氏經(jīng)營管理的每個(gè)環(huán)節(jié)。

　　再次解讀溫氏模式的成功，五大方面優(yōu)勢(shì)顯著：

　　三層研發(fā)體系，產(chǎn)學(xué)研一體保持技術(shù)領(lǐng)先地位。公司是國內(nèi)最早一批實(shí)踐產(chǎn)學(xué)研的農(nóng)牧企業(yè)，集團(tuán)、事業(yè)部、區(qū)域單位三級(jí)研發(fā)體系保障了公司各方面的研發(fā)保持行業(yè)領(lǐng)先，且深入產(chǎn)業(yè)，具備較高的商業(yè)價(jià)值和快速的成果轉(zhuǎn)化效率。

　　技術(shù)研究全面覆蓋，育種水平全國一流。公司掌握了畜禽育種、飼料營養(yǎng)、疫病防治等方面的關(guān)鍵核心技術(shù)，在種豬選擇和繁育上標(biāo)準(zhǔn)與國外一致，注重最終的生產(chǎn)效率、生產(chǎn)性能和成本。

　　信息化管理不斷升級(jí)，高效支撐業(yè)務(wù)擴(kuò)張。公司建立了一套完整的覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈的信息系統(tǒng)，與業(yè)務(wù)流程高度融合，數(shù)據(jù)和生產(chǎn)銷售經(jīng)營情況實(shí)時(shí)反映，同時(shí)將企業(yè)和下屬單位納入信息管理體系，還涵蓋了合作農(nóng)戶等巨大的數(shù)據(jù)量，實(shí)現(xiàn)運(yùn)作高效化、產(chǎn)業(yè)智能化。公司近年更是在原有信息管理系統(tǒng)上升級(jí)改造，建設(shè)物聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)養(yǎng)殖系統(tǒng)智能化，各設(shè)備聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)高效化。

　　環(huán)保治理走前列。公司很早就開始布局環(huán)保治理，高度重視，適應(yīng)行業(yè)變革方向和發(fā)展趨勢(shì)，在此輪環(huán)保清理中，公司的種豬場(chǎng)基本沒有受到影響。

　　機(jī)械化設(shè)備業(yè)內(nèi)一流，業(yè)務(wù)增長快速。集團(tuán)下屬南牧機(jī)械負(fù)責(zé)溫氏豬場(chǎng)的建設(shè)，公司設(shè)備特殊的冷彎薄壁鋼結(jié)構(gòu)具備經(jīng)久耐用、易裝拆等特點(diǎn)，業(yè)務(wù)覆蓋全國20多個(gè)省市自治區(qū)，業(yè)績翻倍式增長，今年大約已有10個(gè)億訂單，其中外銷比例達(dá)20%。

　　溫氏與其他養(yǎng)殖企業(yè)的不同之處在于，公司經(jīng)營穩(wěn)健，受周期波動(dòng)影響相對(duì)弱化，加上公司一貫的高分紅機(jī)制，適用于長期成長性邏輯和價(jià)值投資者長期持有。公司行業(yè)龍頭地位和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，養(yǎng)殖巨母配套體系研發(fā)、育種、信息化、環(huán)保、機(jī)械等多方面建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，個(gè)別業(yè)務(wù)板塊（環(huán)保、機(jī)械）有望在行業(yè)變革中爆發(fā)式增長貢獻(xiàn)超額收益。

　　我們繼續(xù)看好公司的持續(xù)擴(kuò)張能力和精細(xì)管理水平帶來的成本優(yōu)勢(shì)，公司卓越的前瞻性眼光，對(duì)于行業(yè)變化趨勢(shì)把握精準(zhǔn)，布局提前。2016年按商品豬1750萬頭銷售量和750-800元/頭盈利，以及商品雞7.95億只和單羽盈利1.8元測(cè)算，全年業(yè)績約150億元。我們預(yù)計(jì)2016年、2017年和2018年公司業(yè)績?yōu)?50.04億元、147.37億元和150.02億元，EPS分別為3.45元、3.39元和3.45元，公司股息率分紅高，成長穩(wěn)健，給予目標(biāo)價(jià)50.8元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。