【華創(chuàng)機械李佳團隊】李佳18930085662/魯佩/趙志銘/婁湘虹/胡剛13641925045

獨到見解:

公司是國內(nèi)模壓成型設(shè)備龍頭企業(yè)，公司同時推進高端產(chǎn)品國產(chǎn)替代&加速國外銷售策略，營收、毛利率、凈利潤從16年3季度開始呈現(xiàn)高增長，同時17年1季度業(yè)績預(yù)告利潤5000萬左右，同比增速超3倍，且超過16年4季度凈利潤，淡季不淡。隨著上述策略的持續(xù)推進，2017年公司全年業(yè)績有望繼續(xù)超預(yù)期，公司小市值，高成長。

投資要點：

1.公司是模壓成型設(shè)備龍頭，處于產(chǎn)業(yè)鏈核心位置

公司主要產(chǎn)品包括注塑機與壓鑄機，其中注塑機市場份額全國第二，壓鑄機份額全國第三，是國內(nèi)模壓成型設(shè)備龍頭，致力于高端模壓成型設(shè)備的研發(fā)與生產(chǎn)，堅定進口替代的發(fā)展戰(zhàn)略。

2. 注塑機、壓鑄機存量空間廣闊，高端模壓需求提升帶來新的增量

注塑機下游應(yīng)用廣泛，盡管我國已經(jīng)成為塑料生產(chǎn)大國，但人均塑料產(chǎn)量仍遠低于發(fā)達國家，未來增長空間較大。而壓鑄機主要應(yīng)用于汽車零部件、家電零件、醫(yī)療器械及3C行業(yè)零件的生產(chǎn)，未來將會隨著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和更新持續(xù)出現(xiàn)需求缺口，增長空間較大。

隨著我國汽車輕量化技術(shù)的發(fā)展和下游消費產(chǎn)業(yè)的升級迭代，下游零部件中塑料部件及輕金屬合金部件占比將逐步增大，對于大型壓鑄件和高精度零部件的制造提出了更高的要求，同時也為國內(nèi)高端模壓制造企業(yè)帶來了發(fā)展機遇。

國內(nèi)高端模壓行業(yè)經(jīng)過多年的發(fā)展提升顯著，但整體仍落后于國外制造業(yè)強國，目前國內(nèi)高端模壓行業(yè)仍主要為國外企業(yè)占據(jù)，也即形成了較大的進口替代空間。

3.高端裝備產(chǎn)品進口替代、擴張海外營銷戰(zhàn)略有望促進業(yè)績高增長

公司注重研發(fā)，致力于打造能夠媲美歐日標(biāo)準的高端產(chǎn)品線，近年來陸續(xù)推出的新產(chǎn)品能夠直接對標(biāo)德國、日本同類產(chǎn)品，較高的性價比有助于提高公司在國內(nèi)高端市場的市占率，幫助公司進一步實現(xiàn)高端裝備產(chǎn)品的進口替代策略；

同時，公司積極建立海外營銷網(wǎng)絡(luò)，提高海外營收占比，2015年公司海外營收占比高達18%，目標(biāo)未來2-3 年內(nèi)海外營收占比將達到30%。目前公司在全球共有30多個海外經(jīng)銷商，業(yè)務(wù)覆蓋60多個國家和地區(qū)，依托HPM技術(shù)及品牌優(yōu)勢，未來將在印度、南美、歐洲等重要海外市場建立海外生產(chǎn)基地及技術(shù)中心，進一步促進海外業(yè)績的增長。

4. 擴規(guī)模、重服務(wù)，進一步加強公司盈利能力

公司積極擴大生產(chǎn)規(guī)模、拓寬產(chǎn)品線，不僅有利于攤薄成本，提高毛利率，同時更多的產(chǎn)品種類能夠較好地滿足客戶的不同需求，促進公司產(chǎn)品的銷售，大大提高市場占有率。

另外，公司致力于打造完善的服務(wù)體系，在全球六十多個國家和地區(qū)建立服務(wù)事業(yè)部，通過高品質(zhì)的服務(wù)提高客戶粘性和產(chǎn)品毛利率，促進公司持續(xù)健康發(fā)展。

5.投資建議：

公司一季度業(yè)績大超預(yù)期，淡季不淡，預(yù)計公司全年業(yè)績有較大突破。未來公司主業(yè)持續(xù)受益于高端裝備制造進口替代&海外布局加速，且毛利率將得到進一步改善。基于此，預(yù)計公司16-18年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.15億、2.33億、3.76億，對應(yīng)EPS為0.46、0.94、1.52元，對應(yīng)PE為50X、26X，16X，62億市值，小市值，高成長，維持推薦評級。

6.風(fēng)險提示：

下游需求不及預(yù)期，高端產(chǎn)品、海外拓展受阻

報告正文：

一、伊之密：國內(nèi)領(lǐng)先的模壓成型裝備龍頭，處于產(chǎn)業(yè)鏈核心位置

（一）公司是國內(nèi)模壓成型裝備龍頭

伊之密是一家專注于模壓成型專用機械設(shè)備的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，為客戶提供從方案設(shè)計、產(chǎn)品制造到維修服務(wù)等全方位、個性化解決方案的公司，產(chǎn)品主要用于家用電器、汽車、3C產(chǎn)品、醫(yī)療器械、包裝及航空航天等領(lǐng)域，是中國最具競爭力和發(fā)展?jié)摿Φ拇笮脱b備綜合服務(wù)商、中國最具規(guī)模的裝備制造企業(yè)之一。

公司控股股東為香港家卓控股有限公司，實際控制人為甄榮輝、梁敬華、陳敬財，三人共同持有家卓控股100%股權(quán)，三人皆是公司董事，陳敬財同時擔(dān)任公司董事長。

公司產(chǎn)品主要包括高分子材料模壓注射成型設(shè)備（注塑機和橡膠注射機）以及輕合金模壓成型設(shè)備（壓鑄機），注塑機與壓鑄機占絕對比重，營收占比在90%左右，截至2016年末，公司注塑業(yè)務(wù)于全國塑機企業(yè)中排名第三，名次有所上升，公司壓鑄機業(yè)務(wù)則長期排于國內(nèi)第二，目前已成為全球唯一一家在模壓成型各個領(lǐng)域都有涉及的裝備制造企業(yè)，努力趕超歐洲標(biāo)準，是國內(nèi)名副其實的模壓行業(yè)龍頭。

（二）模壓成型裝備處于機械行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)

模壓成型裝備，是指采用模壓成型工藝，將高分子材料或輕合金材料成型為制品的裝備，主要包括高分子材料模壓注射成型設(shè)備、輕合金模壓成型設(shè)備和橡膠平板硫化機等。模壓成型裝備具備速度、壓力、溫度、位置、時間等諸多變量的自動化控制，并具有網(wǎng)絡(luò)管理、遠程監(jiān)控、多重安全監(jiān)控及報警功能，屬于高端制造裝備，是我國“十二五”、“十三五”期間重點扶持的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

模壓成型裝備在機械行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上處于核心環(huán)節(jié)，上游包括設(shè)備和零部件制造、高分子材料、模具制造、電氣設(shè)備等幾十個配套工業(yè)，下游行業(yè)是高分子材料、輕合金材料等材料制造，材料的終端應(yīng)用領(lǐng)域則包括汽車、家電、3C、航空航天、醫(yī)療、包裝等多個領(lǐng)域。

我國模壓成型裝備產(chǎn)品系列化較為完善，基本滿足制造業(yè)發(fā)展需求。國內(nèi)模壓成型裝備已形成鎖模力10-4000噸范圍的產(chǎn)品系列，滿足了小到鐘表零件，大到汽車發(fā)動機缸體，從高分子到輕合金等不同材料以及不同種類配套模具進行模壓成型生產(chǎn)的要求。

二、我國注塑機、壓鑄機存量空間廣闊，高端模壓需求提升帶來新的增量

（一）我國注塑機存量市場空間廣闊

塑料成型設(shè)備按原料加工前的熔融程度及成型工藝的不同，主要有擠出機、吹塑機、注塑機等三大類。其中注塑機領(lǐng)域是塑料成型設(shè)備行業(yè)中的一個重要分支，注塑機能使塑料制品一次成型，在提高生產(chǎn)效率的同時還易于實現(xiàn)自動化，是當(dāng)今塑料機械中增長最快、生產(chǎn)數(shù)量最多的機種之一。目前全球注塑機的生產(chǎn)總量占整體塑料成型設(shè)備的50%，而注塑制品占全球塑料制品總量的30%。

在美國、日本、德國、意大利、加拿大等國家，注塑機產(chǎn)量占塑料成型設(shè)備總量的比例達到60%-85%。在我國注塑機產(chǎn)值占比約60%，是產(chǎn)量最大、產(chǎn)值最高、出口最多的塑料機械產(chǎn)品，高于全球平均水平，但相比西方發(fā)達國家，我國注塑機產(chǎn)值仍有較大的發(fā)展空間。

我國塑料機械行業(yè)發(fā)展迅速。2013年，全球注塑機銷量達到86500臺，比25年前增加了53000臺，其中90%的增量來自于亞洲新興市場，而亞洲市場中，中國又是注塑機的最大增量和存量市場。從2006到2015年的十年時間里，我國塑料機械行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值從221.33億元增長到580億元，工業(yè)銷售產(chǎn)值從216.08億元增長到530億元，增幅分別達到162%和145%，已是世界第一注塑機生產(chǎn)大國。

據(jù)中國塑料機械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，注塑機的下游應(yīng)用領(lǐng)域主要分布在汽車、家電和包裝飲料行業(yè)，三者占比分別達到26%、25%與12%。

我國注塑機具有廣闊市場空間。我國是塑料生產(chǎn)大國，2015年全國塑料制品總產(chǎn)量達7560.7萬噸，但在塑料消費方面，我國與發(fā)達國家相比仍有較大差距。從人均塑料消費量來看，2010年北美人均塑料消費量達到145kg，西歐人均塑料消費量達到132kg，我國則為46kg，僅為西方發(fā)達國家的1/3。作為世界第二大經(jīng)濟體，該消費差距意味著我國塑料產(chǎn)業(yè)還擁有較大的提升空間，從而帶動塑料機械行業(yè)的發(fā)展。注塑機工業(yè)總產(chǎn)值已從2006年的143.86億元增長到了2014年的345.02億元，增幅達到140%，2015年預(yù)計超過360億元。

（二）汽車輕量化帶動壓鑄機需求持續(xù)提升

壓鑄是將熔融金屬在高壓高速下充填鑄型，并在高壓下結(jié)晶凝固形成鑄件的過程。壓鑄過程中的壓力達數(shù)十兆帕，填充速度（內(nèi)澆口速度）約為16～80米/秒，金屬液填充模具型腔的時間極短，約為0.01～0.2秒，是技術(shù)最先進、效率最高的精密零部件制造技術(shù)，作為一種少、無切削的近凈成形金屬熱加工成型技術(shù)，其產(chǎn)品具有精密、質(zhì)輕、美觀、節(jié)能、高效、低耗等諸多優(yōu)點，適合規(guī)模化生產(chǎn)。

壓鑄機被廣泛應(yīng)用于汽車、3C、家電、機電工具等領(lǐng)域的壓鑄件制造，其中汽車領(lǐng)域是壓鑄機應(yīng)用的最大領(lǐng)域。每年汽車壓鑄件產(chǎn)量約占壓鑄機總產(chǎn)量的70%，其中80%以上是鋁合金壓鑄件。鋁合金壓鑄件主要用于汽車的輕量化改造，據(jù)估計汽車整車重量降低10%，燃油效率可提高6%—8%；每減少100公斤，百公里油耗可降低0.3—0.6升，二氧化碳排放可減少約5克/公里。新能源汽車每減重1%，續(xù)航里程可增加1%-1.5%。目前汽車輕量化已是汽車行業(yè)的發(fā)展方向。

鋁合金作為應(yīng)用最為廣泛的汽車輕量化材料，需求持續(xù)擴大。根據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2006 年每輛轎車的鋁合金平均用量為121 kg，約占整車質(zhì)量的10%；到2015 年增長到150 kg，2020 年將達到180 kg，約占整車質(zhì)量的15%。另外根據(jù)中國鋁業(yè)協(xié)會研究，2014年中國汽車單車平均用鋁量達到92kg，與國外相比仍有較大差距，預(yù)計到2020年可達160kg，差距逐步縮小。

輕量化用鋁合金材料中，壓鑄件占比達80%，汽車輕量化的發(fā)展必將帶動壓鑄件、壓鑄機市場需求的持續(xù)提升。據(jù)估計，2018年我國壓鑄件產(chǎn)量將達395萬噸，比2015年增長37%，同期壓鑄機國內(nèi)市場需求將達160億元。

（三）高端模壓需求帶來了較大的進口替代空間

汽車輕量化技術(shù)發(fā)展同樣帶動汽車高精度塑料部件的需求增加。汽車塑料零部件具有重量輕、設(shè)計靈活性強、制造成本低、性能優(yōu)異等優(yōu)勢，廣泛應(yīng)用于保險杠、車燈、儀表盤和車門等方面。且隨著汽車材料技術(shù)向輕量化、環(huán)?；姆较虬l(fā)展，精密塑料部件代替鋼鑄部件正在成為行業(yè)趨勢。據(jù)APME預(yù)測，到2020年，發(fā)達國家汽車平均用塑料量將達500kg/輛以上，我國作為連續(xù)七年世界第一大汽車市場，有著龐大的汽車塑料部件市場。

家電產(chǎn)品日趨輕量化、小型化，對塑料制件和壓鑄件提出了更高的要求。注塑機在家電產(chǎn)品中應(yīng)用廣泛，家用電器中空調(diào)外殼和風(fēng)輪、洗衣機滾筒和面板、電視機外殼和導(dǎo)光板及冰箱門和儲物盒等均可通過注塑機生產(chǎn)，目前塑料在家用電器中的用量已達到重量比的40%。且隨著家用電器行業(yè)專用化、高性能化、安全、綠色環(huán)保趨勢發(fā)展的要求，以及家用電器產(chǎn)品日趨輕量化、結(jié)構(gòu)緊湊化、小型化和個性化需求，對于高端注塑機和壓鑄機的需求將會進一步提升。

3C產(chǎn)業(yè)升級帶來高精度壓鑄機和注塑機的需求：

隨著數(shù)字化、信息化技術(shù)的發(fā)展和人們對3C產(chǎn)品需求的增長，3C產(chǎn)品正朝著輕、薄、小的方向發(fā)展，鎂、鋁合金材料具有的輕量化、鑄造性能好、比剛度高、電磁屏蔽性能好以及可回收性等優(yōu)點，應(yīng)用日趨廣泛，對高精度壓鑄機的需求隨之增加。

塑料零部件在3C產(chǎn)品中的應(yīng)用也廣泛應(yīng)用于導(dǎo)光板、按鍵、手機外殼、電子連接器等零部件，3C產(chǎn)品零部件的注射成型都需要精密塑料注射機滿足成型要求，這對于科技含量高的精密注塑機的市場需求日益增強。而據(jù)中國海關(guān)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2015年中國從日本進口精密注塑機3610臺，其中多數(shù)為精密全電動注塑機。

我們認為，隨著國內(nèi)高端裝備制造業(yè)的茁壯成長，未來國產(chǎn)注塑機和壓鑄機的技術(shù)水平將逐步趕超德國、日本等制造業(yè)強國，國產(chǎn)產(chǎn)品有望替代進口產(chǎn)品，逐步實現(xiàn)進口替代。

三、高端裝備產(chǎn)品進口替代、擴張海外營銷戰(zhàn)略有望促進公司業(yè)績高增長

（一）公司堅定進口替代戰(zhàn)略，打造國內(nèi)行業(yè)領(lǐng)頭羊

我國的模壓成型行業(yè)大而不強。得益于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，經(jīng)過多年發(fā)展，我國模壓成型設(shè)備行業(yè)的技術(shù)水平、工藝專業(yè)化水平和產(chǎn)品質(zhì)量均得到一定程度的提升，但與幾個制造業(yè)強國相比仍相去甚遠，尤其在大型核心部件、高精度產(chǎn)品的加工上難以實現(xiàn)。我國模壓成型行業(yè)目前呈現(xiàn)以下特點：

企業(yè)規(guī)模小，無法滿足大型核心部件、高精度產(chǎn)品的加工要求；

數(shù)控系統(tǒng)和功能部件滯后，功能部件配套能力較弱；

在全電動控制技術(shù)、大型及特大型裝備技術(shù)、微型裝備技術(shù)、系統(tǒng)集成技術(shù)、高端專用控制技術(shù)等高端技術(shù)方面較為薄弱；

完善的服務(wù)體系尚未構(gòu)建；

通用型、低附加值產(chǎn)品比重仍然較大。在這樣的背景下，公司對于高端裝備制造的戰(zhàn)略地位有利于公司在激烈的行業(yè)競爭中抓住行業(yè)發(fā)展的機遇，提高市場影響力。

公司持續(xù)加大研發(fā)投入，提高產(chǎn)品競爭力。公司一貫高度重視新產(chǎn)品研發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新，連續(xù)多年來增加研發(fā)投入，不斷提升產(chǎn)品性能，降低成本。公司2015年研發(fā)費用支出達6,128萬元，占營業(yè)收入的5.15%；2016年上半年研發(fā)費用支出為2,816.66萬元，較去年同期增加了30.84%；成果方面，2015年，公司新獲得專利權(quán)28件，其中發(fā)明專利權(quán)5件，2016年上半年新獲得專利權(quán)11件，其中發(fā)明專利權(quán)1件，可謂碩果累累。

公司積極拓展外延合作，此前通過收購美國HPM的全部知識產(chǎn)權(quán)獲得相關(guān)技術(shù)，包括HPM公司主營的塑料注射成型機、鋁鎂合金壓鑄機、塑料片材擠出生產(chǎn)線和液壓壓力機械的全部專利技術(shù)等，而目前公司正在啟動和德國企業(yè)的合作項目，希望通過“歐洲設(shè)計，中國制造”的路徑將生產(chǎn)系統(tǒng)的整體造價降低。公司持續(xù)的研發(fā)投入完成相關(guān)技術(shù)積累，為之后持續(xù)推出新產(chǎn)品，實現(xiàn)進口替代戰(zhàn)略奠定基礎(chǔ)。

公司陸續(xù)推出高端系列新產(chǎn)品，有望實現(xiàn)進口替代。公司的研發(fā)投入獲得可觀的產(chǎn)出，目前已陸續(xù)推出能夠?qū)?biāo)歐洲、日本的多款產(chǎn)品，包括A5系列高效伺服節(jié)能注塑機、全電動機器、H系列重型壓鑄機、HPM等，相比于歐日產(chǎn)品，其較高的性價比幫助公司提高國內(nèi)高端市場的市占率。

新產(chǎn)品中，全新HPM半固態(tài)鎂合金注射成型機已于2016年7月量產(chǎn)，打破了長期以來被國外壟斷的格局，半固態(tài)鎂合金注射成型技術(shù)適用于輕量化汽車零配件、3C配件、醫(yī)療器械以及無人機電池外殼的生產(chǎn)，為國產(chǎn)輕量化汽車廠商提供了一個極具性價比的選擇，未來有望抓住汽車輕量化和新興產(chǎn)業(yè)消費升級帶來的行業(yè)大蛋糕，為公司業(yè)績的增長作出巨大的貢獻。

（二）海外市場擴張為公司輸送業(yè)績增長動力

公司海外營收占比持續(xù)增加。2015年公司海外營收達18%，連續(xù)兩年逐步上升，2016年上半年海外營達1.08億元，同比增加30.18%。目前公司的海外市場布局主要以開拓歐洲市場為主，并與2016年在西班牙、意大利、法國等國確定了新代理，公司目標(biāo)為2-3 年內(nèi)海外業(yè)務(wù)收入占比達到30%。

海外營銷網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴張。在海外市場，公司憑借收購美國百年企業(yè)HPM的全部知識產(chǎn)權(quán)，利用HPM技術(shù)及品牌優(yōu)勢，公司開發(fā)了適合北美市場要求的新系列產(chǎn)品，北美市場各項拓展工作有序推進。截止2017年初，在全球，伊之密有30多個海外經(jīng)銷商，業(yè)務(wù)覆蓋60多個國家和地區(qū)。另外，伊之密將在印度、南美、歐洲等重要海外市場建立海外生產(chǎn)基地及技術(shù)中心，為全球客戶提供更好的產(chǎn)品和服務(wù)。

四、擴規(guī)模、重服務(wù)，加強公司盈利能力

（一）擴大生產(chǎn)規(guī)模，降本增效，盈利能力大增

公司IPO募投項目于2015年上半年開始投產(chǎn)，經(jīng)過兩年的產(chǎn)能爬升階段，目前項目產(chǎn)能已完全釋放，實現(xiàn)年產(chǎn)注塑機5680臺、壓鑄機1300臺的生產(chǎn)能力；募投變更項目也于2016年底完成建設(shè)，可實現(xiàn)年產(chǎn)精密模具250臺，年產(chǎn)注塑機關(guān)鍵零部件300套的生產(chǎn)能力。

此外，公司于2016年3月設(shè)立子公司伊明模具，正式進軍精密模具領(lǐng)域，建立繼注塑機、壓鑄機、橡膠機、高速包裝系統(tǒng)和機器人自動化之后的第六個事業(yè)部，進一步擴寬業(yè)務(wù)線。伊明2016年11月正式開工，預(yù)計未來幾年將形成年產(chǎn)精密模具600套的產(chǎn)銷規(guī)模，有望與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，完善產(chǎn)業(yè)鏈，進一步提高盈利能力。

公司毛利率行業(yè)居首。我們認為，公司積極擴大生產(chǎn)規(guī)模、拓寬產(chǎn)品線，不僅有利于攤薄成本，提高毛利率，同時更多的產(chǎn)品種類能夠較好地滿足客戶的不同需求，促進公司產(chǎn)品的銷售，大大提高市場占有率。公司的毛利率水平相比主要競爭對手海天國際、震雄集團和力勁科技仍有著顯著優(yōu)勢，顯示出公司在成本控制方面的強大實力。

公司盈利水平季節(jié)性特征明顯，一季度淡季不淡。一季度屬于公司產(chǎn)品的淡季，2014~2016年公司一季度凈利潤占當(dāng)年的比例平均僅為14%，而2017年一季度凈利潤同比大增近320%，業(yè)績大超預(yù)期，若增速保持則有望帶動公司全年業(yè)績更上一個臺階。

（二）完善的服務(wù)體系助力公司健康持續(xù)發(fā)展

重服務(wù)，買方信貸為銷售保駕護航。公司于2016年9月審議通過了《關(guān)于公司為以“消費信貸擔(dān)保”模式購買公司產(chǎn)品客戶提供擔(dān)保的議案》，此舉幫助公司及其子公司獲得2.60億元的買方信貸額度，將有助于公司增加銷量，促進銷售網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建，進一步開拓市場，同時還能夠提高款項的回收效率，建立良好的客戶關(guān)系，有利于公司長遠健康地發(fā)展。

不斷開拓新網(wǎng)點，打造全球服務(wù)體系：

國內(nèi)市場方面，在現(xiàn)有遍及全國華南、華東、華中、東北、西南、西北六個大區(qū)、50余個營銷服務(wù)網(wǎng)點的基礎(chǔ)上，繼續(xù)加強企業(yè)在各細分市場的開拓力度，努力開拓新的銷售網(wǎng)點，全面擴大企業(yè)在全國各個區(qū)域的市場占有率。

公司通過現(xiàn)有的海外銷售網(wǎng)絡(luò)，重點制定知名大客戶開發(fā)計劃，在印度等重要市場實施本土化投資及經(jīng)營，加大產(chǎn)品的直銷力度及售后服務(wù)能力；同時，發(fā)揮“YIZUMI”和“HPM”的雙品牌優(yōu)勢，鞏固現(xiàn)有國際市場，開拓有潛力的新市場，全面打造伊之密品牌國際化形象。

我們認為，公司較為完善的服務(wù)體系利于提高客戶粘性，維持穩(wěn)定的客戶關(guān)系，并擴大其影響力，提高品牌溢價，提高產(chǎn)品的毛利率。

五、盈利預(yù)測

盈利假設(shè)：

注塑機17-18年增速分別為28%、28%；壓鑄機17-18年增速30%、30%；

基于2016半年報數(shù)據(jù)假設(shè)公司注塑機業(yè)務(wù)毛利率增加至35%，壓鑄機毛利率增加至40%，且未來兩年毛利率維持高位；

公司一季度業(yè)績大超預(yù)期，淡季不淡，預(yù)計公司全年業(yè)績有較大突破。未來公司主業(yè)持續(xù)受益于高端裝備制造進口替代&海外布局加速，且毛利率將得到進一步改善?；诖耍A(yù)計公司16-18年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.15億、2.33億、3.76億，對應(yīng)EPS為0.46、0.94、1.52元，對應(yīng)PE為50X、26X，16X，62億市值，小市值，高成長。

聯(lián)系人：李佳18930085662/胡剛13641925045