編者按：

　　現(xiàn)在公眾號有置頂功能了，大家把微信更新到最新版本，點(diǎn)開“寬客江湖”公眾號。點(diǎn)“置頂公眾號”鍵，就可以置頂了，這樣。不管我們什么時候更新，您都能容易找到。

　　文：陳嬌、蔣衛(wèi)華

　　李克強(qiáng)、陳錫文等2016年年初的公開講話透露，2016年玉米收儲政策可能取消，實施“價補(bǔ)分離”，產(chǎn)業(yè)震動，影響深遠(yuǎn)。

　　收儲政策取消后對整條產(chǎn)業(yè)鏈都影響較大。價格進(jìn)入一個長達(dá)數(shù)年的下行周期，內(nèi)外價差縮小。主產(chǎn)區(qū)農(nóng)民實際到手收入下降，棉、豆價格下跌，其中棉花跌幅尤其大，內(nèi)外價差急劇縮小。

　　產(chǎn)能去化和產(chǎn)區(qū)調(diào)整，棉花較為明顯。棉花種植面積驟減10%，且產(chǎn)業(yè)向補(bǔ)貼試點(diǎn)的新疆集中；而大豆種植面積基本平穩(wěn)，同時大豆種植也未向直補(bǔ)的東北和內(nèi)蒙古集中。

　　取消收儲對于上游種子行業(yè)主要影響市場容量，而非價格。盡管種子價格并不會隨作物價格下跌，但由于種植面積減少，種子市場體量規(guī)模將大幅下降

　　價格下跌利好下游各條產(chǎn)業(yè)鏈。原材料成本下跌會導(dǎo)致產(chǎn)品本身價格走低，從而稀釋了利潤提升的幅度；而直接面對居民消費(fèi)端的行業(yè)更為受益，下游對于產(chǎn)品成本下跌幾乎全部轉(zhuǎn)化為利潤提升。

　　收儲制度走向市場化改革，棉豆市場價格走向如何？產(chǎn)量又將發(fā)生什么？

　　一、棉花直補(bǔ)

　　1.1、棉花收儲政策向直補(bǔ)政策的演變

　　2008年，金融危機(jī)導(dǎo)致棉花價格暴跌，為保護(hù)農(nóng)民利益，國家決定大幅度增加棉花收儲量。從2008年8月21日至2009年4月10日，國家共收儲棉花278萬噸。

　　2010年，棉花價格經(jīng)歷了過山車的行情，中國棉花價格從年初的15000元/噸上升到了30000元/噸，在2010年底又出現(xiàn)了迅速的回落。為了防止棉價波幅太大，給農(nóng)戶和棉企帶來損失，2011 年3 月國家發(fā)改委、財政部、中華全國供銷合作總社等八部門聯(lián)合發(fā)布《2011 年度棉花臨時收儲預(yù)案》，再次實行棉花臨時收儲制度。2011年10月至2014年3月，我國棉花收儲共計1595萬噸。

　　2014年，國家取消了棉花收儲政策，并在新疆實施直補(bǔ)試點(diǎn)。2014年棉花目標(biāo)價格水平為每噸19800元，2015年則下調(diào)至每噸19100元。

　　1.2、取消收儲令棉花價格崩盤

　　取消收儲后，國儲開始大量拋儲。由于政府收儲支撐國內(nèi)棉花價格始終處于高位，棉花產(chǎn)量在14年之前并未減少，但終端需求卻明顯下滑，使得生產(chǎn)的大量棉花直接變?yōu)閲鴥齑?。我國的臨儲規(guī)模因此迅速上升，到2014年3月底我國臨儲庫存規(guī)模達(dá)到1100萬噸。

　　2014年4月開始，我國正式取消了棉花臨儲政策?？紤]到收儲庫存維護(hù)需要占用政府大量人力、物力、財力，并且?guī)齑鎯r值也會隨年限增長而下降，因此停止收儲后，政府陸續(xù)開始拋儲國儲棉花。截至2014年8月31日，短短5個月內(nèi)國儲棉花規(guī)模已經(jīng)降到了約900萬噸。而國儲棉花品質(zhì)不如市場棉，為加快拋儲，國儲拋儲價格較當(dāng)時市場價低了約2000元/噸，這也加劇了棉花價格下跌程度。

　　棉花被迫流入商業(yè)庫存，壓制棉花價格。國儲實施期間，由于收儲價格普遍高于市場價格，導(dǎo)致棉花基本都流入了國儲庫存，商業(yè)庫存長期在底部徘徊。國儲取消后，棉花產(chǎn)量依舊過剩，而實際需求又不足，工業(yè)庫存始終處于低位，剩余棉花只能被迫流入商業(yè)庫存，因此2014年棉花商業(yè)庫存出現(xiàn)了大幅度的上升。過高的商業(yè)庫存對棉花價格形成了明顯的壓制，棉花價格此后一蹶不振。當(dāng)前棉花現(xiàn)貨價僅為12000元/噸，較取消收儲前20000元/噸的價格下跌幅度超過40%。

　　1.3、內(nèi)外價差收斂，緩解進(jìn)口沖擊

　　收儲托底不再，內(nèi)外價差迅速收斂。11年開始，國際棉價就開始進(jìn)入熊市，而國內(nèi)有收儲托底，棉花價格始終保持在20000元/噸水平，導(dǎo)致國內(nèi)平均棉價一度高于國際棉價8000元/噸。2014年取消收儲制度后，內(nèi)外棉價差迅速縮小，截至2016年2月，內(nèi)外棉價差已經(jīng)縮小到2500元/噸，預(yù)計未來內(nèi)外棉價差將進(jìn)一步收窄。

　　內(nèi)外價差縮小，進(jìn)口沖擊減弱。為保護(hù)國內(nèi)棉花種植產(chǎn)業(yè)，我國對棉花進(jìn)口實施進(jìn)口配額制度，但實際對于限制進(jìn)口效果有限。由于棉紗進(jìn)口并沒有限制，部分紡織服裝企業(yè)直接從海外進(jìn)口棉紗。近年來，東南亞棉紗持續(xù)沖擊中國市場，而中國承諾減免印度棉紗進(jìn)口關(guān)稅使得進(jìn)口棉紗也進(jìn)一步擠壓中國棉花市場。2014年取消收儲制度后，內(nèi)外價差收窄，進(jìn)口棉紗價格優(yōu)勢隨之下降，進(jìn)口增速也大幅下滑。

　　1.4、行業(yè)深虧促使棉花種植面積大幅減少

　　人力上升、棉價暴跌，棉花行業(yè)深度虧損。伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)過去幾年中快速發(fā)展，勞動力成本大幅上升。當(dāng)前棉花種植成本中，人工成本占比已接近六成。2013年開始，棉花種植實際已經(jīng)進(jìn)入不盈利狀況。2014年，棉花收儲制度取消后，棉花價格出現(xiàn)暴跌更是加重了棉農(nóng)的負(fù)擔(dān)，棉花種植平均每畝虧損高達(dá)700元。

　　取消收儲，加速棉花去產(chǎn)能。隨著10年棉花景氣高點(diǎn)過去，棉花種植熱情也迅速降溫，從12年開始棉花就已進(jìn)入減產(chǎn)周期。但由于單產(chǎn)提升，實際棉花產(chǎn)量下降并不明顯。而取消收儲政策落地后，15年棉花種植面積下降幅度大幅擴(kuò)大至10%，對于產(chǎn)能去化效果顯著。在當(dāng)前棉花價格持續(xù)走低的背景下，我們預(yù)計未來數(shù)年內(nèi)，棉花種植面積仍將以較快速率減少。

　　1.5、直補(bǔ)前后棉花種植成本收益分析

　　以上數(shù)據(jù)是根據(jù)全國農(nóng)產(chǎn)品收益資料匯編整理，數(shù)據(jù)體現(xiàn)的全國平均水平，并且成本收益主要是從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度出發(fā)。而在農(nóng)民實際種植過程中，人力勞作基本都由自己或親屬負(fù)責(zé)，因此在農(nóng)民考慮收益時，往往不考慮人力成本。此外，現(xiàn)階段農(nóng)戶不僅使用自留地，同時也會租用其他可流轉(zhuǎn)土地擴(kuò)大種植規(guī)模，土地租金實際遠(yuǎn)高于自留地折算成本。

　　破舊迎新！旗開得勝開門紅！

　　注：關(guān)于年輕新銳雕塑家曾志森的簡介，請點(diǎn)擊本頁左下角“閱讀原文”《專心練劍，一嘯破壁今蠶變?！?/p>

　　我們根據(jù)以上假設(shè)重新考慮農(nóng)民直補(bǔ)前后種植棉花的成本收益情況。成本直補(bǔ)前后變化不大，農(nóng)資費(fèi)用大約為800元/畝；固定資產(chǎn)折舊成本100元/畝；其他成本50元/畝。不考慮人工成本，自種棉花的成本大約為950元。如果包地種植，則還需加上新疆地區(qū)的土地流轉(zhuǎn)費(fèi)用約為400-600元/畝，以及雇傭他人拾花成本600元/畝，合計總成本將高達(dá)2050元/畝。

　　實行棉花收儲時，籽棉售價為9元/公斤，按畝產(chǎn)350公斤籽棉計算，棉戶每畝土地籽棉出售收入為3150元；自種棉花利潤為2200元/畝，包地種植利潤為1100元/畝。而2014年9-11月期間，籽棉均價跌至6.5元/公斤，籽棉出售收入2275元/畝；自種棉花利潤降至1325元/畝，包地種植則為225元/畝。

　　而2014年國家初步按照974萬畝、154萬噸核定新疆建設(shè)生產(chǎn)兵團(tuán)棉花補(bǔ)貼資金96.5億元，平均兌現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)5620元/噸。按衣分率40%計算，籽棉平均補(bǔ)貼為2248元/噸，折合每畝補(bǔ)貼近800元。加上補(bǔ)貼后，實際自種棉花利潤為2125元/畝，與直補(bǔ)前基本相當(dāng)；而租用土地種植棉花利潤約1025元/畝，降幅約10%。

　　棉花直補(bǔ)政策一舉兩得。棉花補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)較高，新疆的棉農(nóng)在獲得補(bǔ)貼后，盈利情況基本接近原水平。這就令新疆地區(qū)棉花種植的積極性相對穩(wěn)定，并沒有因為政策改變而出現(xiàn)劇烈波動。而其他地區(qū)的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)低于新疆，棉農(nóng)盈利因此大幅減少，甚至出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。出于自身利益考慮，棉農(nóng)勢必放棄種植棉花，轉(zhuǎn)種其他農(nóng)作物。通過地區(qū)間的差異化政策，既實現(xiàn)了調(diào)減棉花種植總量的初衷，又達(dá)到了棉花種植向優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)集中的目的。

　　價格采樣區(qū)間不合理，棉農(nóng)蒙受損失。直補(bǔ)補(bǔ)貼按照采樣棉花均價與目標(biāo)價價差統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放，并不取決于棉農(nóng)實際銷售價格。棉花價格采樣是從9月至11月，但往往棉農(nóng)銷售集中在11月前后。在作物持續(xù)下跌的背景下，采樣均價明顯高于棉農(nóng)實際出售價格，造成補(bǔ)貼金額不足。而且，棉農(nóng)間的收入差距也因補(bǔ)貼缺乏彈性而加大，越晚出售，損失越大。

　　1.6、棉花產(chǎn)業(yè)向新疆轉(zhuǎn)移，新疆成全國棉花流通中心

　　新疆棉花種植稟賦優(yōu)勢突出。由于新疆在棉花種植上有天然的稟賦優(yōu)勢，因此新疆的棉花單位面積產(chǎn)量遠(yuǎn)高于全國平均水平和其他棉花主產(chǎn)區(qū)。2014年，新疆的棉花一公頃的產(chǎn)量為1883公斤，而全國平均水平只有1463公斤，全國除新疆以外地區(qū)的單位面積產(chǎn)量僅為1103公斤。為了優(yōu)化農(nóng)業(yè)區(qū)位結(jié)構(gòu)，促使農(nóng)產(chǎn)品種植向優(yōu)勢區(qū)域轉(zhuǎn)移，棉花直補(bǔ)政策也帶有明顯的針對性，直補(bǔ)僅在新疆試點(diǎn)，其它省份并不能享受。

　　新疆采取直補(bǔ)制度后，棉價從高于全國水平轉(zhuǎn)變?yōu)榈陀谌珖健?014年以前，由于新疆棉花質(zhì)地優(yōu)良，新疆棉花價格長期高于全國水平。但在直補(bǔ)制度實施后，新疆棉價一直低于全國平均水平，且差距正在逐漸拉大。新疆與全國的棉價差在2015年10月曾達(dá)到-350元/噸，這在2014年以前是比較少見的。

　　這主要是由于除了銷售收入外，新疆棉農(nóng)還能獲得政策補(bǔ)貼，盡管棉花售價相對較低，但實際總收入?yún)s遠(yuǎn)高于內(nèi)地。中央補(bǔ)貼資金的60%按棉花種植面積來補(bǔ)，40%按實際交售量來補(bǔ)。以石河子市瑪納斯縣為例，1月份第一、第二次按面積直補(bǔ)為每畝224元，第三次、第四次按面積直補(bǔ)每畝43.63元，2014年按面積直補(bǔ)總額共267.63元/畝。

　　產(chǎn)量直補(bǔ)方式為陸地棉補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)0.688元/公斤，特種棉補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)0.893元/公斤，如果以畝產(chǎn)400公斤籽棉計算，每畝直補(bǔ)額度為267.63+0.688×400＝542.83元；如果以籽棉畝產(chǎn)350公斤計算，農(nóng)民最終每畝可獲得的直補(bǔ)每畝508.43元，畝產(chǎn)300公斤則為474.03元。因此新疆棉每畝至少能獲得450元的補(bǔ)貼。此外，新疆棉花單產(chǎn)是全國平均的約1.3倍，加上用工成本較低，因此新疆棉農(nóng)比內(nèi)地棉農(nóng)至少多賺1000元/畝。

　　成本優(yōu)勢將加速棉花種植向新疆轉(zhuǎn)移。由于取消收儲后內(nèi)地棉農(nóng)虧損嚴(yán)重，而新疆棉農(nóng)盈利尚可，因此未來內(nèi)地棉花將加速減產(chǎn)，棉花種植向新疆轉(zhuǎn)移的速度將加快。2015年新疆的棉花種植面積已經(jīng)占到全國的46.7%，產(chǎn)量占到全國的62.4%。我么預(yù)計在成本優(yōu)勢驅(qū)動下，未來新疆的棉花種植占比將持續(xù)上升。

　　新疆成全國棉花流通中心。由于國內(nèi)棉花供給區(qū)域結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大轉(zhuǎn)變，棉花生產(chǎn)下游流通環(huán)節(jié)也出現(xiàn)顯著變化。商業(yè)庫存基本集中在新疆一地；而在全國棉花工業(yè)庫存大幅下降的背景下，新疆的棉花工業(yè)庫存近幾年來始終保持穩(wěn)定。新疆在整個棉花產(chǎn)業(yè)中的地位越發(fā)突出，實際已經(jīng)成為全國棉花流通的中心。從經(jīng)濟(jì)性角度而言，這種產(chǎn)銷集中的模式有助減少了棉花流通環(huán)節(jié)、降低流通成本，對于整條棉花產(chǎn)業(yè)鏈均有助益。

　　1.7、種業(yè)分化，非主產(chǎn)區(qū)棉種行業(yè)規(guī)模大幅萎縮

　　種子在產(chǎn)業(yè)鏈中議價能力較強(qiáng)，價格基本保持穩(wěn)定。由于種子在棉花種植總成本中的比例較低，尤其近幾年來隨著人工成本大幅上漲，種子費(fèi)用占棉花總成本的比例已跌至2.5%左右，棉農(nóng)對于種子價格并無敏感。而且，種子質(zhì)量又對棉花最終產(chǎn)量起到至關(guān)重要的作用，棉農(nóng)選種時不會一味只考慮價格因素。因此，種子的價格并未因棉花價格暴跌出現(xiàn)明顯波動。從棉種企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，棉種業(yè)務(wù)的毛利率在14年后并未出現(xiàn)明顯下跌趨勢。

　　品種為王、地域為先，非主產(chǎn)區(qū)種業(yè)受到較大打擊。盡管棉種價格基本穩(wěn)定，但種植面積的大幅下降令整個棉種市場規(guī)模劇烈萎縮。行業(yè)格局也發(fā)生劇烈變化，企業(yè)間的差異越發(fā)明顯。擁有品種優(yōu)勢及區(qū)位優(yōu)勢的企業(yè)能夠繼續(xù)保持?jǐn)U張，如地處新疆的錦棉種業(yè)核心品種魯研棉24號種子品質(zhì)好、產(chǎn)量高、絨長長，市場競爭力較強(qiáng)，使得公司營收和利潤在取消收儲后繼續(xù)保持連年增長。

　　而相比之下，另一家棉種企業(yè)中棉種業(yè)業(yè)績則異常慘淡，除了缺乏優(yōu)勢品種外，公司地處河南遠(yuǎn)離棉花主產(chǎn)區(qū)，也不利于棉種的銷售。尤其在棉花種植向新疆轉(zhuǎn)移的背景下，地域上的劣勢變得越發(fā)突出。

　　1.8、棉花價格下行，利好下游產(chǎn)業(yè)

　　棉紡織行業(yè)盈利改善優(yōu)于其他紡織子行業(yè)。通過同行業(yè)比較，棉紡織行業(yè)利潤改善情況明顯好于毛紡織和絲絹紡織行業(yè)。取消棉花收儲制度前，棉紡織行業(yè)銷售利潤率長期低于毛紡織行業(yè)。而隨著棉花成本下降，截至2015年10月，棉紡織行業(yè)的銷售利潤率已經(jīng)高于毛紡織0.2個百分點(diǎn)。

　　原材料價格下行，深加工行業(yè)更為受益。而在棉紡產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部，盡管棉花價格下行對各環(huán)節(jié)均有受益，但利好程度卻有所不同。紡紗加工業(yè)的利潤提升不明顯，而織造、印染的盈利改善則較為顯著。這主要是因為棉紡紗的上下游均在棉紡?fù)划a(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)，上游直接對接棉花加工，下游則是棉織造、棉印染行業(yè)，行業(yè)基本不會受到上下游情況波動。而紡紗本身差異化較低，因此利潤始終保持穩(wěn)定。相比之下，棉織造和印染下游為服裝、家紡等行業(yè)，盈利波動性加大。尤其棉印染產(chǎn)品存在一定差異化，原材料下跌對利潤的改善更為明顯。

　　二、玉米直補(bǔ)

　　2.1、大豆收儲政策向直補(bǔ)政策的演變

　　2008年金融危機(jī)后，為了保護(hù)農(nóng)民收入，我國開始對黑龍江、吉林、遼寧和內(nèi)蒙古實行大豆臨時收儲政策。2008-2013年實施大豆收儲制度的6年間，國儲累計收儲量達(dá)1817萬噸。2014年，我國停止大豆收儲政策，對東北和內(nèi)蒙古大豆開始目標(biāo)價格直補(bǔ)試點(diǎn)。

　　大豆目標(biāo)價格由國家按生產(chǎn)成本加收益，每年制定一次，于播種前公布，試點(diǎn)地區(qū)執(zhí)行統(tǒng)一的目標(biāo)價格。2014年和2015年大豆目標(biāo)價格均確定為每噸4800元。各試點(diǎn)省份在具體落實直補(bǔ)政策上稍有差異，黑龍江大豆目標(biāo)價格直補(bǔ)標(biāo)準(zhǔn)為每畝60.5元，吉林省為每畝約54.05元，內(nèi)蒙古每畝約36.56元。

　　2.2、受進(jìn)口大豆沖擊，國產(chǎn)大豆滯銷，轉(zhuǎn)而流向國儲

　　進(jìn)口國產(chǎn)大豆差異顯著，類似兩個割裂市場。上世紀(jì)九十年代以來，我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，國內(nèi)油脂需求也呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。由于我國大豆種植成本高、出油率也僅為15%左右，國產(chǎn)大豆根本無法滿足國內(nèi)實際油脂消費(fèi)需求，我國不得以只能放開大豆進(jìn)口，并未執(zhí)行進(jìn)口配額限制。進(jìn)口轉(zhuǎn)基因大豆不僅出油率高達(dá)19%，而且價格也明顯低于國內(nèi)大豆，因此大豆榨油市場已基本被進(jìn)口大豆壟斷。依據(jù)當(dāng)前我國的轉(zhuǎn)基因政策，進(jìn)口轉(zhuǎn)基因大豆只能夠用在壓榨上，不能用在食用領(lǐng)域，因此國產(chǎn)大豆被迫轉(zhuǎn)向食用領(lǐng)域。

　　進(jìn)口大豆替代效應(yīng)顯著，大量國產(chǎn)大豆流向國儲。受到進(jìn)口大豆嚴(yán)重沖擊，國產(chǎn)大豆的市場大幅萎縮。盡管國內(nèi)大豆種植面積逐年遞減，但進(jìn)口大豆增長過于迅猛，令國內(nèi)大豆市場供給過剩嚴(yán)重。12年之前，政府基本不對外拋儲，令國儲庫存一度達(dá)到近1500萬噸的高位。為了緩解庫存壓力，同時清理陳糧，政府從12年起加大拋儲力度，但由于市場需求疲弱，拋儲也遇到很大困難，截止2014年底，國儲庫存仍接近1000萬噸。

　　2.3、內(nèi)外價差并未收斂，東北大豆折價加劇

　　取消收儲令大豆價格下跌，但內(nèi)外價差穩(wěn)定。大豆取消收儲后，國內(nèi)大豆價格如期下跌，但下跌幅度明顯弱于棉花。而且，內(nèi)外價差始終維持在1200元/噸的水平。正如之前所述，由于國產(chǎn)大豆以食用為主，而進(jìn)口大豆只能用于壓榨，因此兩者并不具有很強(qiáng)的替代性。盡管收儲取消，但進(jìn)口大豆無法進(jìn)入食用領(lǐng)域，因此國產(chǎn)大豆價格并不會像棉花那樣逐漸接近國際價格。

　　供需情況決定東北大豆較內(nèi)地廉價，直補(bǔ)令價差或進(jìn)一步擴(kuò)大。雖然黑龍江大豆從品質(zhì)上而言，優(yōu)于國內(nèi)大部分地區(qū)，但從歷史上來看，國內(nèi)黑龍江大豆價格卻始終較其他地區(qū)便宜。這是由于國產(chǎn)大豆主要用于食用，下游基本是終端用戶和小作坊，不像壓榨大豆工業(yè)屬性那么強(qiáng)，一地一價的情況比較多。而大豆的運(yùn)輸成本較高，這令大豆產(chǎn)銷地的價差較為明顯。

　　黑龍江作為我國大豆主產(chǎn)區(qū)，本地大豆供大于求的情況更為嚴(yán)重，因此黑龍江大豆的價格處于全國較低水平。取消收儲后，供給更向直補(bǔ)試點(diǎn)地區(qū)集中，導(dǎo)致東北與內(nèi)地大豆價差有進(jìn)一步拉大趨勢。

　　2.4、大豆種植虧損有限，轉(zhuǎn)基因擔(dān)憂令國產(chǎn)大豆或起死回生

　　人力成本占比小，大豆種植僅微幅虧損。大豆種植相對人力要求較少，人力成本在總成本中占比不到三成。因此，盡管人力成本近幾年來大幅增長，但對于大豆的總成本提升并不如棉花那么明顯。雖然大豆價格下跌的確令每畝種植收益下滑，14年開始大豆種植也開始出現(xiàn)虧損，但每畝虧損僅25元左右，尚不至于觸發(fā)行業(yè)進(jìn)入快速去產(chǎn)能階段。

　　在進(jìn)口大豆沖擊下，國產(chǎn)大豆早在2005年起就進(jìn)入了減產(chǎn)周期。由于我國并未對大豆進(jìn)口采取強(qiáng)制限制措施，進(jìn)口大豆早在本世紀(jì)初就開始侵占國內(nèi)大豆市場。從2005年開始，國內(nèi)大豆種植面積實際已經(jīng)進(jìn)入下降通道。尤其進(jìn)入2011年以后，國際大豆供給也嚴(yán)重過剩，進(jìn)口大豆更是加速涌入中國。

　　破舊迎新！旗開得勝開門紅！

　　注：關(guān)于年輕新銳雕塑家曾志森的簡介，請點(diǎn)擊本頁左下角“閱讀原文”《專心練劍，一嘯破壁今蠶變?！?/p>

　　進(jìn)口轉(zhuǎn)基因大豆安全性擔(dān)憂加劇，國產(chǎn)大豆產(chǎn)量止跌。大豆收儲取消后，實際國產(chǎn)大豆種植面積和產(chǎn)量并未下降，反而出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢。這與國內(nèi)對于轉(zhuǎn)基因食品的認(rèn)知度不斷提升不無關(guān)系。隨著大眾對于轉(zhuǎn)基因食品安全性的擔(dān)憂加劇，國產(chǎn)大豆在與進(jìn)口大豆的競爭中逐漸扭轉(zhuǎn)頹勢。

　　2.5、直補(bǔ)前后大豆種植成本收益分析

　　不考慮人工成本，我們也重新考量一下大豆種植成本收益情況。農(nóng)資成本每年均有上升，但幅度不大也與直補(bǔ)政策關(guān)聯(lián)度較小，均按120元/畝計算；固定資產(chǎn)折舊及其他成本約50元/畝。大規(guī)模種植的機(jī)械作業(yè)費(fèi)基本在200元/畝，而小規(guī)模自種的話，這部分成本能減少30%，即140元/畝。東北包地種植的土地流轉(zhuǎn)費(fèi)用約為600-1000元/畝，我們將大豆土地成本按每畝800元折算。自種大豆總成本約310元/畝，包地種植總成本1170元/畝。

　　實行收儲時，大豆售價為4600元/噸，按畝產(chǎn)150公斤大豆計算，豆農(nóng)大豆出售收入690元/畝；自種大豆利潤為380元/畝，包地種植反而虧損480元/畝，因此包地種植大豆幾無可能。而2014年10月至15年3月采價期間，大豆均價跌至3800元/噸，大豆出售收入降至570元/畝；自種大豆利潤約260元/畝。東北各省大豆直補(bǔ)政策略有差異，我們按黑龍江省最高60.50元/畝計算。加上補(bǔ)貼后，實際自種大豆利潤為320.50元/畝，與直補(bǔ)前相比減少15%。

　　補(bǔ)貼力度有限，未對大豆種植造成明顯影響。總體而言，大豆的補(bǔ)貼力度較棉花小很多，無法從根本上左右農(nóng)戶是否繼續(xù)種植大豆。其實，直補(bǔ)之前大豆的盈利情況也較為一般，豆農(nóng)種植大豆主要還是基于土壤性質(zhì)以及生產(chǎn)習(xí)慣的角度考慮。這也一定程度上解釋了為何大豆的種植面積在直補(bǔ)推行之后并未繼續(xù)減少。

　　直補(bǔ)后農(nóng)民收入下降，這應(yīng)該不是政策制定的初衷。棉花直補(bǔ)后，即便是東北豆農(nóng)的盈利情況也大幅惡化。直補(bǔ)政策原本是希望在調(diào)節(jié)產(chǎn)量的同時保障種植戶利益，但實際操作過程中，會有諸如采價期過早等問題，例如大豆直補(bǔ)采樣期為10月至次年3月，而很多農(nóng)民在采樣期末期，甚至到5月份才出售大豆。在大豆價格持續(xù)下跌的背景下，采樣均價與實際出售價格差異巨大，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。另外，國家對每個省的補(bǔ)貼一般是按產(chǎn)量給予總包，部分地區(qū)存在虛報種植面積，導(dǎo)致每畝補(bǔ)貼稀釋的情況。

　　2.6、大豆產(chǎn)業(yè)未出現(xiàn)向東北集中趨勢

　　東北大豆種植不具有絕對優(yōu)勢。大豆喜溫喜水，適宜在溫暖的環(huán)境下生長，對于水分要求較多，而且又是短日照作物。從本質(zhì)上而言，東北和內(nèi)蒙古并非是大豆的理想產(chǎn)地，單產(chǎn)也僅在全國處于中游水平。但東北地大物博、土地資源較為豐富，適合大規(guī)模機(jī)械化作業(yè)。而大豆較為適宜機(jī)械化種植，因此東北仍是全國最主要的大豆產(chǎn)地。

　　補(bǔ)貼力度有限，東北大豆競爭力不明顯。東北大豆產(chǎn)量占全國近半，當(dāng)?shù)匦枨蟾緹o法消化這么多大豆。而且食用大豆更傾向于本地自產(chǎn)自銷，跨地域流通成本較高。在進(jìn)口大豆壟斷壓榨市場前，東北大豆很大一部分用于壓榨，因此進(jìn)口大豆對于東北大豆的沖擊更為明顯。

　　從10年起，東北大豆的種植面積已開始進(jìn)入下降周期。雖然東北享有大豆補(bǔ)貼，但補(bǔ)貼力度并不大，以畝產(chǎn)大豆150公斤計算，每噸大豆的補(bǔ)貼約400元左右。而東北大豆普遍比內(nèi)地大豆折價300元/噸，直補(bǔ)政策并未使得東北大豆具有明顯競爭優(yōu)勢，因此大豆并未出現(xiàn)諸如棉花一樣的產(chǎn)業(yè)整體向優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)集中的情況。

　　2.7、種子價格在取消收儲后繼續(xù)上漲

　　種子價格持續(xù)上漲，取消收儲影響有限。盡管大豆種植面積近年來逐年減少，但大豆種子價格卻在過去幾年中呈現(xiàn)明顯上升趨勢。除了2013年由于大豆種植面積驟減10%以上，大豆種子價格才出現(xiàn)微幅下跌外，其余年份均明顯上漲。這主要是因為種子占種植成本較低，農(nóng)民對于種植質(zhì)量更為看重，而非種子價格。隨著高產(chǎn)的新種子陸續(xù)推出，種子價格也一路上漲。

　　總體而言，種子價格走勢更多取決于品種的競爭力和大豆種植面積，與大豆的價格關(guān)系不大。大豆取消收儲并未對大豆種植產(chǎn)生嚴(yán)重影響，因此對于種子價格影響也較為有限。

　　2.8、下游整體利好，但程度差異明顯

　　工業(yè)化屬性差異，令豆油豆腐價格走向迥異。進(jìn)口大豆和國內(nèi)大豆價格均是從12年底開始下跌，但下游豆油和豆腐價格表現(xiàn)卻出現(xiàn)了明顯分化——豆油隨大豆下行，而豆腐卻一路上漲。這主要是由于豆油行業(yè)的工業(yè)化屬性更強(qiáng)，加工企業(yè)集中度高且覆蓋范圍廣；而豆腐則以小作坊為主，有明顯地域特征。這就造成大豆價格變化最終會傳導(dǎo)至豆油，而豆腐主要跟隨居民物價指數(shù)波動。

　　成本下跌利好全行業(yè)，但管控差異決定利潤轉(zhuǎn)化。大豆價格下跌后，同樣對于下游豆奶粉企業(yè)構(gòu)成顯著利好。從13年開始，維維股份和黑牛食品的豆奶粉業(yè)務(wù)毛利均開始進(jìn)入上行周期。但企業(yè)間的管控能力差異變得更為明顯，維維股份的豆奶粉毛利率從13年年中33.14%上升至15年年中的44.37%，而同期黑牛食品的豆奶粉毛利卻從30.90%跌至26.61%，這要是因為黑牛食品15年開始轉(zhuǎn)向預(yù)調(diào)酒行業(yè)，對于傳統(tǒng)豆奶粉業(yè)務(wù)重視度下降，令15年上半年其豆奶粉毛利驟降12個百分點(diǎn)所致。

　　可見，即使是同一行業(yè)內(nèi)，各企業(yè)的個體差異同樣顯著。如果管控不力，原材料下跌反而會令競爭對手具備成本優(yōu)勢，不但企業(yè)自身利潤無法得到提升，市場競爭力也會大大減弱。

　　三、結(jié)論

　　根據(jù)棉花和大豆的先例，農(nóng)產(chǎn)品收儲政策取消后的影響有以下幾點(diǎn)。

　　種植方面：

　　（1）價格往往會進(jìn)入一個長達(dá)數(shù)年的下行周期，內(nèi)外價差縮小。

　?。?）非主產(chǎn)區(qū)不納入補(bǔ)貼范圍，農(nóng)民種植虧損，主產(chǎn)區(qū)進(jìn)一步成為作物種植、物流的中心。

　　（3）主產(chǎn)區(qū)農(nóng)民實際到手收入下降，可能的原因是補(bǔ)貼的采價等制度設(shè)計不完善等問題。

　　上下游方面：

　　（4）對于下游各產(chǎn)業(yè)鏈均構(gòu)成長期持續(xù)利好。相對而言，我們更推薦接近居民消費(fèi)端的農(nóng)產(chǎn)品深加工行業(yè)龍頭，這類企業(yè)能在原材料下行周期內(nèi)享受更多的利潤提升空間，實現(xiàn)更高的成本向利潤的轉(zhuǎn)化效率。

　　（5）農(nóng)資方面，上游種子行業(yè)影響較大（化肥和農(nóng)藥影響較?。页霈F(xiàn)明顯分化。主產(chǎn)區(qū)的種子企業(yè)還有望借助優(yōu)勢品種繼續(xù)維持增長，而非主產(chǎn)種子企業(yè)在整體市場規(guī)模萎縮環(huán)境下，逆勢增長的難度相對較大。

　　投資建議：本篇報告是我們收儲改革系列報告第二篇，旨在通過借鑒棉花、大豆直補(bǔ)對產(chǎn)業(yè)和下上游影響，為潛在的玉米直補(bǔ)提供指引。若玉米如期改為直補(bǔ)，我們更加看好貼近居民消費(fèi)端的玉米深加工企業(yè)，包括溫氏股份、圣農(nóng)發(fā)展等全產(chǎn)業(yè)鏈養(yǎng)殖龍頭，以及蓮花健康、梅花生物等味精企業(yè)。

　　四、風(fēng)險提示

　　政策推進(jìn)不及預(yù)期，氣候性災(zāi)害。

　　作者：陳嬌、蔣衛(wèi)華

　　來源：撲克投資家，由“睿者南華（ID：NHSH52581166）整理編輯發(fā)布

　　版權(quán)聲明：「寬客江湖」除發(fā)布原創(chuàng)市場投研報告以外，亦致力于優(yōu)秀財經(jīng)章的交流分享。部分文章推送時未能及時與原作者取得聯(lián)系。若涉及版權(quán)問題，敬請原作者添加DGGKF2微信聯(lián)系刪除。

　　破舊迎新！旗開得勝開門紅！

　　注：關(guān)于年輕新銳雕塑家曾志森的簡介，請點(diǎn)擊本頁左下角“閱讀原文”《專心練劍，一嘯破壁今蠶變?！?/p>