2016 年公司債券 2016 年跟蹤信用評(píng)級(jí)報(bào)告的進(jìn)口替代空間，發(fā)展前景較好，后續(xù)若業(yè)務(wù)能順利整合，有望給公司帶來(lái)較好的經(jīng)濟(jì)效益。保證擔(dān)保有效地提升了本期債券的安全性。深圳市高新投集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“高新投”）為本期債券提供的無(wú)條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保有效地提升了本期債券的安全性。

　　關(guān)注：

　　2015 年公司營(yíng)業(yè)收入大幅下降，虧損嚴(yán)重。受潔凈行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑，以及主要子公司江天精密利潤(rùn)轉(zhuǎn)虧等原因影響，2015 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 102,409.86萬(wàn)元，同比下降 24.08%；凈利潤(rùn)由 2014 年的 9,035.51 萬(wàn)元下降為-12,030.03 萬(wàn)元。相關(guān)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成效的不確定性。目前公司潔凈業(yè)務(wù)和江天精密模具業(yè)務(wù)均在積極尋找轉(zhuǎn)型，但轉(zhuǎn)型成效還有待進(jìn)一步檢驗(yàn)。公司通過(guò)并購(gòu)及或與外部機(jī)構(gòu)合作等方式已開始涉入鋁塑膜、TAC 功能膜等新材料業(yè)務(wù)，該等業(yè)務(wù)對(duì)公司而言為全新業(yè)務(wù)，存在一定的技術(shù)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，且投資規(guī)模較大，對(duì)公司造成的資金壓力較大。2015 年末以來(lái)，公司相繼通過(guò)并購(gòu)、與外部機(jī)構(gòu)合作的方式涉入鋁塑膜、TAC 功能膜等業(yè)務(wù)板塊，新增項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資額超過(guò) 21.81 億元，面臨較大的資金壓力，另外，該等業(yè)務(wù)作為公司業(yè)務(wù)發(fā)展的新領(lǐng)域，存在一定的技術(shù)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。公司應(yīng)收賬款規(guī)模較大，存在回收風(fēng)險(xiǎn)。截至 2016 年 3 月末公司應(yīng)收賬款余額為7.27 億元，仍維持較大規(guī)模，盡管公司從 2015 年下半年開始已經(jīng)加大了應(yīng)收賬款催收力度并收到一定成效，但后續(xù)如果公司對(duì)該部分款項(xiàng)催收不利，或者客戶資信狀況、經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)惡化，導(dǎo)致應(yīng)收賬款不能按合同規(guī)定及時(shí)收回，將可能給公司帶來(lái)呆壞賬風(fēng)險(xiǎn)，從而影響公司的正常經(jīng)營(yíng)。公司負(fù)債以短期借款為主，流動(dòng)性壓力及風(fēng)險(xiǎn)較大。從結(jié)構(gòu)上看，公司負(fù)債仍以有息債務(wù)為主，比重略有上升。有息債務(wù)又主要以短期借款為主，且其規(guī)模遠(yuǎn)高于當(dāng)期貨幣資金余額，流動(dòng)性壓力及風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　主要財(cái)務(wù)指標(biāo)：項(xiàng)目 2016 年一季度 2015 年 2014 年 2013 年總資產(chǎn)（萬(wàn)元） 396,774.69 363,539.00 337,579.28 301,803.02歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)146,072.72 144,028.88 155,107.14 148,263.56（萬(wàn)元）有息債務(wù)（萬(wàn)元） 190,755.00 153,010.00 121,100.00 98,035.37

　　2資產(chǎn)負(fù)債率 61.58% 58.59% 51.85% 49.32%流動(dòng)比率 1.07 0.86 1.08 1.47速動(dòng)比率 0.91 0.72 0.90 1.25營(yíng)業(yè)收入（萬(wàn)元） 27,834.89 102,409.86 134,897.27 134,972.84營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（萬(wàn)元） 1,813.18 -11,226.69 10,453.19 12,533.10利潤(rùn)總額（萬(wàn)元） 1,999.44 -12,729.41 10,398.17 12,813.97凈利潤(rùn) 1,889.01 -12,030.03 9,035.51 11,053.09歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn) 2,050.28 -10,661.52 8,708.44 10,846.21綜合毛利率 33.23% 25.95% 32.58% 28.10%總資產(chǎn)回報(bào)率 - -1.86% 5.35% 7.13%EBITDA（萬(wàn)元） - 268.01 22,132.56 21,378.35EBITDA利息保障倍數(shù) - 0.03 3.01 3.97經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額（萬(wàn)元） -4,992.28 12,972.08 16,302.55 -3,054.99資料來(lái)源：公司 2013-2015 年審計(jì)報(bào)告及未經(jīng)審計(jì)的 2016 年一季報(bào)，鵬元整理3一、本期債券本息兌付及募集資金使用情況

　　經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)證監(jiān)許可[2016]492號(hào)文核準(zhǔn)，公司于2016年3月30日發(fā)行本期債券，票面利率為5.80%，附第3年末公司上調(diào)利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)，本期債券采用單利按年計(jì)息，不計(jì)復(fù)利，逾期不另計(jì)利息，每年付息一次，到期一次還本，最后一期利息隨本金的兌付一起支付。跟蹤期內(nèi)，本期債券尚未到首次付息日。截至2016年3月31日，本期債券募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后余額為29,214.98萬(wàn)元。

　　二、發(fā)行主體概況

　　跟蹤期內(nèi)，公司名稱、注冊(cè)資本、控股股東和實(shí)際控制人未發(fā)生變化。截至2016年3月末，公司累計(jì)發(fā)行股份為37,344.00萬(wàn)股，注冊(cè)資本為37,344.00萬(wàn)元；控股股東和實(shí)際控制人為侯毅，持股比例為26.78%，產(chǎn)權(quán)及實(shí)際控制關(guān)系如下圖所示：圖1 截至2016年3月末公司產(chǎn)權(quán)及實(shí)際控制關(guān)系

　　侯毅

　　26.78%

　　深圳市新綸科技股份有限公司資料來(lái)源：公司提供

　　2015年公司合并范圍新增5家子、孫公司，具體明細(xì)如下表所示。

　　表 1 2015 年新納入公司合并報(bào)表范圍子、孫公司情況子、孫公司名稱 持股比例（%） 主營(yíng)業(yè)務(wù) 合并方式蘇州依格斯電子有限公司 51.00 新材料產(chǎn)品的膜切加工 收購(gòu)蘇州依格斯電子材料有限公51.00 新材料產(chǎn)品的加工 收購(gòu)司深圳市華正鼎科技有限公司 100.00 電子產(chǎn)品、電腦軟件的技術(shù)開發(fā)與銷售 收購(gòu)新綸科技（日本）有限公司 71.40 有機(jī)高分子材料及制品的技術(shù)開發(fā)銷售 設(shè)立武漢潔凈易超凈技術(shù)有限公100.00 超凈清洗服務(wù) 設(shè)立司資料來(lái)源：公司 2015 年年報(bào)，鵬元整理

　　截至2015年12月31日，公司資產(chǎn)總額為363,539.00萬(wàn)元，歸屬于母公司的所有者權(quán)益為144,028.88萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為58.59%；2015年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102,409.86萬(wàn)元，4利潤(rùn)總額-12,729.41萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額12,972.08萬(wàn)元。截至2016年3月末，公司資產(chǎn)總額為396,774.69萬(wàn)元，歸屬于母公司的所有者權(quán)益為146,072.72萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為61.58%；2016年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27,834.89萬(wàn)元，利潤(rùn)總額1,999.44萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-4,992.28萬(wàn)元。

　　三、運(yùn)營(yíng)環(huán)境

　　國(guó)內(nèi)潔凈行業(yè)服務(wù)對(duì)象主要集中于普通電子元器件等低端電子信息制造業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)激烈，2015年我國(guó)電子信息制造業(yè)收入增速持續(xù)下降給國(guó)內(nèi)潔凈行業(yè)經(jīng)營(yíng)主體造成了較大的經(jīng)營(yíng)壓力電子信息制造業(yè)對(duì)防靜電超凈技術(shù)產(chǎn)品的需求種類最多、規(guī)模最大，是潔凈行業(yè)需求最大的下游行業(yè)，根據(jù)《中國(guó)防靜電超凈技術(shù)產(chǎn)品行業(yè)市場(chǎng)研究報(bào)告》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2010年國(guó)內(nèi)電子信息制造業(yè)對(duì)潔凈產(chǎn)品的市場(chǎng)需求達(dá)到308.32億元，占其國(guó)內(nèi)總體市場(chǎng)規(guī)模的比例達(dá)71.90%，其他依次為醫(yī)藥、食品、化妝品、航天航空行業(yè)，占比分別為4.79%、2.90%、1.51%、0.65%。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)防靜電超凈技術(shù)產(chǎn)品市場(chǎng)供求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性不平衡狀態(tài)。普通電子元件對(duì)于防靜電超凈技術(shù)產(chǎn)品的靜電和微污染防控性能要求一般，對(duì)服務(wù)的要求不高，因而進(jìn)入門檻低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。在液晶顯示、半導(dǎo)體集成電路、硬盤存儲(chǔ)等行業(yè)，由于以下兩方面原因?qū)е聡?guó)內(nèi)供應(yīng)不能完全滿足市場(chǎng)需求：從市場(chǎng)需求來(lái)看，隨著液晶顯示等行業(yè)在我國(guó)的持續(xù)快速發(fā)展，其對(duì)防靜電超凈技術(shù)產(chǎn)品的需求呈集中增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而且行業(yè)中的企業(yè)主要為大型跨國(guó)公司和國(guó)內(nèi)知名上市公司，這些企業(yè)普遍規(guī)模大，對(duì)防靜電超凈技術(shù)產(chǎn)品的需求種類多、數(shù)量大、對(duì)產(chǎn)品的品質(zhì)和服務(wù)要求高。從市場(chǎng)供應(yīng)來(lái)看，隨著液晶顯示等先進(jìn)制程行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步，其對(duì)防靜電超凈技術(shù)產(chǎn)品的性能要求不斷提高，而國(guó)內(nèi)企業(yè)在解決方案、技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)能規(guī)模等方面能夠滿足上述下游行業(yè)需求的企業(yè)數(shù)量較少，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)供應(yīng)無(wú)法完全滿足市場(chǎng)需求。2015年我國(guó)電子信息制造業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入11.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.78%，收入增速較2014年下降2.72個(gè)百分點(diǎn)，增速的進(jìn)一步放緩對(duì)我國(guó)潔凈行業(yè)經(jīng)營(yíng)主體發(fā)展造成了較大的經(jīng)營(yíng)壓力。5圖2 2009-2015年我國(guó)電子信息制造業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和增長(zhǎng)情況（單位：萬(wàn)億元）資料來(lái)源：Wind，中華人民共和國(guó)工業(yè)和信息化部

　　但是，我們也注意到伴隨我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，食品加工、化學(xué)工業(yè)、通訊電信、航空航天、精密加工及汽車噴涂行業(yè)對(duì)潔凈室產(chǎn)品和服務(wù)的需求也在不斷提升中。以生物醫(yī)藥行業(yè)為例，2011年3月1日后，我國(guó)開始強(qiáng)制施行《藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范（2010年修訂）》，新版GMP變化最大的是對(duì)生物醫(yī)藥企業(yè)的生產(chǎn)環(huán)境與設(shè)備等硬件的潔凈程度均提出了硬性要求，傳統(tǒng)醫(yī)藥企業(yè)要滿足這些要求必須將現(xiàn)有廠房進(jìn)行改造，一般改造投資中將有20%-30%投入凈化工程、設(shè)備與耗品，從而給潔凈行業(yè)帶來(lái)一定的發(fā)展空間。鋁塑膜軟包鋰電池性能優(yōu)于其它鋰電池，未來(lái)發(fā)展前景廣闊鋰離子電池目前的封裝工藝主要采用三種結(jié)構(gòu)，即圓柱形電池、方型硬殼、鋁塑膜軟包電池。前兩種電池殼體采用鋁合金、不銹鋼等材質(zhì)，而軟包電池具有安全性能好、重量輕、容量大、內(nèi)阻小、設(shè)計(jì)靈活等優(yōu)點(diǎn)，正在逐步替代傳統(tǒng)的鋼殼、鋁殼鋰電池。目前軟包鋰電池的主要應(yīng)用領(lǐng)域包括3C產(chǎn)業(yè)、電動(dòng)工具、電動(dòng)自行車、電動(dòng)汽車、工業(yè)儲(chǔ)能等，據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，其在消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用已經(jīng)成熟，目前60%的消費(fèi)電子產(chǎn)品都采用軟包電池。而未來(lái)電動(dòng)汽車的廣泛推廣和動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)的快速增長(zhǎng)將為軟包鋰電池的發(fā)展提供新的驅(qū)動(dòng)力，從而帶動(dòng)鋁塑膜市場(chǎng)規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)。據(jù)佐思產(chǎn)業(yè)研究中心2014年對(duì)全球150款電動(dòng)汽車的統(tǒng)計(jì)顯示，方形電池占比達(dá)到55%；特斯拉Model S采用的松下18650型電池則是圓柱形動(dòng)力電池的代表，占比19%；鋁塑膜軟包電池近年來(lái)備受矚目，占比達(dá)到26%。據(jù)中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中金公司”）預(yù)計(jì)，未來(lái)5年，全球鋁塑膜市場(chǎng)增速預(yù)計(jì)將達(dá)40%，超過(guò)鋰電池增速，全球市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)300億元，其中中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)200 億元。根據(jù)日本IIT對(duì)全球鋰電池市場(chǎng)規(guī)模的預(yù)測(cè)，及SNE對(duì)軟包鋰電池

　　6滲透率的預(yù)測(cè)，中金公司估算全球消費(fèi)電子用便攜式鋰電池市場(chǎng)規(guī)模CAGR為8%，動(dòng)力鋰電池市場(chǎng)規(guī)模CAGR為20%，鋁塑膜全球市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)282-376億元，CAGR達(dá)40%，遠(yuǎn)超鋰電池增速，中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)197-263億元，CAGR達(dá)50%。新能源汽車領(lǐng)域，中國(guó)市場(chǎng)鋁塑膜容量將達(dá)百億元。工信部《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出，到2015年純電動(dòng)汽車和插電式混合動(dòng)力汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷量達(dá)到50萬(wàn)輛，到2020年新能源汽車產(chǎn)業(yè)化和市場(chǎng)規(guī)模要達(dá)到全球第一，其中，新能源汽車保有量達(dá)到500萬(wàn)輛，以混合動(dòng)力汽車為代表的節(jié)能汽車銷量達(dá)到世界第一，年產(chǎn)銷量達(dá)到1,500萬(wàn)輛。若假設(shè)到2020年軟包鋰電池滲透率30%，以每輛車使用鋁塑膜120平米計(jì)，取鋁塑膜的售價(jià)25元/平方米，則2020年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池用鋁塑膜市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)135億元。目前全球鋰電池用鋁塑膜生產(chǎn)廠家主要集中在日本和韓國(guó)，國(guó)內(nèi)只有極少數(shù)廠家的幾項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)可以達(dá)到日本企業(yè)的水平，但綜合性能仍然無(wú)法滿足中高端市場(chǎng)的需求，因此國(guó)內(nèi)約 90%市場(chǎng)被日本廠商所壟斷，總體來(lái)看，鋁塑膜市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)具有比較大的進(jìn)口替代空間。

　　四、經(jīng)營(yíng)與競(jìng)爭(zhēng)

　　2015年由于下游電子行業(yè)不景氣，需求下降，以及公司主動(dòng)淘汰資質(zhì)不佳的客戶，集中向大客戶提供凈化產(chǎn)品和服務(wù)，傳統(tǒng)凈化類（指凈化產(chǎn)品、凈化工程和超凈清洗業(yè)務(wù)）業(yè)務(wù)收入及毛利率均下降；智控設(shè)備業(yè)務(wù)方面，受江天精密制造科技（蘇州）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“江天精密”）下游醫(yī)藥輸液市場(chǎng)萎縮，產(chǎn)品需求下降的影響，該板塊業(yè)務(wù)收入同比下降56.69%并虧損；2015年隨著常州工業(yè)園一期各生產(chǎn)線的陸續(xù)投產(chǎn)，公司功能材料業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較快。

　　表 2 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成及毛利率情況（單位：萬(wàn)元）2016 年 1-3 月 2015 年 2014 年項(xiàng)目金額 毛利率 金額 毛利率 金額 毛利率凈化產(chǎn)品 7,678.84 29.50% 51,954.43 25.23% 68,126.15 30.81%凈化工程 10,752.42 42.68% 24,158.95 29.89% 43,516.46 36.93%超凈清洗 1,773.87 21.55% 4,581.01 27.03% 5,983.18 46.16%智控設(shè)備 1,043.82 38.00% 4,268.42 -12.15% 9,854.88 20.60%功能材料 6,460.87 23.10% 16,995.34 31.66% 6,293.50 19.54%合計(jì) 27,709.82 32.93% 101,958.16 25.92% 133,774.17 32.20%注：凈化工程收入指原凈化事業(yè)部與上海瀚廣實(shí)業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱“上海瀚廣”）業(yè)務(wù)整合后產(chǎn)生的收入。資料來(lái)源：公司提供，鵬元整理

　　2015年公司凈化業(yè)務(wù)受下游目標(biāo)客戶群體需求下降、原部分客戶倒閉或者搬遷、以及

　　7公司基于應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)主動(dòng)減少資質(zhì)不佳客戶的訂單量等多重因素影響，營(yíng)業(yè)收入與盈利能力均出現(xiàn)較大幅度下滑2015年由于下游電子行業(yè)景氣度下滑，部分原有客戶倒閉或者搬遷至國(guó)外，凈化產(chǎn)品、工程及服務(wù)需求下降，與此同時(shí)為降低應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)，公司主動(dòng)放棄資質(zhì)不佳、償付能力弱的小客戶，公司凈化業(yè)務(wù)（包括凈化產(chǎn)品、凈化工程和超凈清洗業(yè)務(wù)）收入和利潤(rùn)水平均大幅縮水，其中營(yíng)業(yè)收入為80,694.40萬(wàn)元，較2014年下降31.40%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為21,568.93萬(wàn)元，同比下降45.84%。為擺脫經(jīng)營(yíng)困境，2015年公司將原凈化工程事業(yè)部和上海瀚廣在業(yè)務(wù)上進(jìn)行整合形成了凈化工程事業(yè)群，主要目的在于依托上海瀚廣在日化、食品和醫(yī)藥等行業(yè)積累的客戶群及團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)，將傳統(tǒng)凈化類業(yè)務(wù)（不包括上海瀚廣實(shí)驗(yàn)室工程業(yè)務(wù)）下游目標(biāo)客戶群體由電子行業(yè)向日化和醫(yī)藥等行業(yè)轉(zhuǎn)型。2014年公司原凈化工程業(yè)務(wù)中醫(yī)藥、食品行業(yè)占比僅約5%，2015年醫(yī)藥、食品行業(yè)新簽訂單占比已大幅提升到約69%，但是轉(zhuǎn)型效果有待觀察，2016年1-3月公司凈化產(chǎn)品、凈化工程1和超凈清洗業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)銷售收入20,205.12萬(wàn)元，較上年同期下降5.99%，銷售毛利率由上年同期的30.51%提升至35.82%。2015年公司主要凈化產(chǎn)品的產(chǎn)能未發(fā)生變化，全年共銷售凈化產(chǎn)品790萬(wàn)件，同比下降78.54%，實(shí)現(xiàn)銷售收入51,954.43萬(wàn)元，較2014年下降23.74%。公司凈化產(chǎn)品的原材料基本以原油為基礎(chǔ)生產(chǎn)，采購(gòu)價(jià)格受原油價(jià)格影響較大，2015年在原油價(jià)格下降的影響下，公司主要原材料的采購(gòu)價(jià)格也呈下降趨勢(shì)。2015年雖然原材料價(jià)格下降，但產(chǎn)成品的銷售價(jià)格由于銷售不順暢下降幅度更大，導(dǎo)致毛利率較上年下降5.58個(gè)百分點(diǎn)。2015年公司凈化產(chǎn)品主要供應(yīng)商有日本OZU公司、深圳市銀信博貿(mào)易有限公司、旭化成株式會(huì)社等，前五大供應(yīng)商采購(gòu)占比23.86%；主要客戶包括富士康科技集團(tuán)、深圳市視通九晟顯示技術(shù)有限公司等，前五大客戶銷售占比18.31%，采購(gòu)和銷售的集中度均一般。

　　表3 2014-2015年公司凈化產(chǎn)品主要原材料采購(gòu)價(jià)格平均采購(gòu)價(jià)格主要原材料名稱 單位2015 年 2014 年坯布(條) 元/米 3.10 3.50坯布(網(wǎng)格) 元/米 3.75 4.10PVC 元/碼 22.50 23.50PU 原料 元/公斤 20.00 21.00資料來(lái)源：公司提供

　　凈化工程方面，2015 年公司將原凈化工程事業(yè)部和上海瀚廣在業(yè)務(wù)上進(jìn)行整合形成

　　1以下正文如果不特意點(diǎn)明，凈化工程均指包含上海瀚廣實(shí)驗(yàn)室工程業(yè)務(wù)的大凈化工程業(yè)務(wù)

　　8了凈化工程事業(yè)群，向醫(yī)藥、食品領(lǐng)域轉(zhuǎn)型收到了一定成效，但是否具有可持續(xù)性有待觀察，2015 年公司凈化工程業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 24,158.95 萬(wàn)元，同比下降 19,357.51 萬(wàn)元；毛利率比上年下降 7.04 個(gè)百分點(diǎn)，其中原凈化工程業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 8,313.39 萬(wàn)元，同比下降 73.15%，毛利率同比下降 22.44 個(gè)百分點(diǎn)。上海瀚廣的實(shí)驗(yàn)室工程業(yè)務(wù)方面，2015年上海瀚廣新承接項(xiàng)目個(gè)數(shù)為 155 個(gè)，同比減少 22 個(gè)；合同金額 7,464.41 萬(wàn)元，同比減少 1,487.59 萬(wàn)元，但實(shí)現(xiàn)收入 15,845.57 萬(wàn)元，較 2014 年同比增長(zhǎng) 26.18%。表4 2014-2015年公司原凈化工程與實(shí)驗(yàn)室工程業(yè)務(wù)收入及毛利率明細(xì)（單位：萬(wàn)元）2015 年 2014 年產(chǎn)品/服務(wù)種類收入 毛利率 收入 毛利率原凈化工程 8,313.39 12.41% 30,958.92 34.85%實(shí)驗(yàn)室工程 15,845.57 39.06% 12,557.54 42.08%合計(jì) 24,158.95 29.89% 43,516.46 36.93%資料來(lái)源：公司提供

　　表5 2015年公司原凈化工程業(yè)務(wù)前五大項(xiàng)目情況（單位：萬(wàn)元）年份 前五大收入來(lái)源項(xiàng)目 收入金額 占原凈化工程總收入的比重安徽方興科技股份有限公司 964.16 11.60%洛陽(yáng)芯源半導(dǎo)體有限公司 812.05 9.77%比亞迪汽車有限公司 775.00 9.32%2015蕪湖東旭光電科技有限公司 634.30 7.63%必康制藥江蘇有限公司 509.78 6.13%合計(jì) 3,695.29 44.45%資料來(lái)源：公司提供

　　2015年公司原凈化工程業(yè)務(wù)的主要客戶包括安徽方興科技股份有限公司、比亞迪汽車有限公司、必康制藥江蘇有限公司等，前五大客戶的銷售額占原凈化工程總收入的比重為44.45%，客戶集中度較高。

　　表6 2015年上海瀚廣外部項(xiàng)目承接情況（單位：個(gè)、萬(wàn)元）指標(biāo) 2016 年 1-3 月 2015 年 2014 年 2013 年當(dāng)期新承接項(xiàng)目個(gè)數(shù) 32 155 177 209當(dāng)期新承接合同金額 4,547.39 7,464.41 8,952 14,540資料來(lái)源：公司提供

　　由于產(chǎn)能利用率不足，公司陸續(xù)關(guān)閉了北京、大連、廈門、西安等地清洗中心，而新設(shè)立的武漢清洗中心還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)收入，受此影響，2015年公司超凈清洗業(yè)務(wù)收入和毛利率均出現(xiàn)了大幅下滑，其中營(yíng)業(yè)收入為4,581.01萬(wàn)元，同比減少1,402.16萬(wàn)元，毛利率為27.03%，同比下降19.13個(gè)百分點(diǎn)。公司超凈清洗中心主要采取靠近大客戶的戰(zhàn)略以降低運(yùn)營(yíng)成本，截至2015年底，該項(xiàng)業(yè)務(wù)具備年清洗2,812萬(wàn)件/套防靜電無(wú)塵服/鞋的能力，在

　　9全國(guó)擁有深圳新綸、蘇州新綸、合肥潔易、成都潔易、武漢潔易、金麒麟、天津新綸等7家超凈清洗中心，分別服務(wù)于南昌歐菲光科技有限公司、南昌歐菲光學(xué)技術(shù)有限公司、深圳市華星光電技術(shù)有限公司、富鴻揚(yáng)精密工業(yè)（深圳）有限公司、光寶電子（廣州）有限公司等大客戶，2015年公司前五大客戶銷售額為910.32萬(wàn)元，占超凈清洗收入的19.87%，客戶集中度不高。2015年江天精密業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，目前該公司也在積極尋求轉(zhuǎn)型，但轉(zhuǎn)型成效有待進(jìn)一步觀察公司智能設(shè)備收入主要為江天精密的模具類收入，2015年該項(xiàng)收入為4,268.42萬(wàn)元，同比減少5,586.46萬(wàn)元，毛利率由2014年的20.60%下降至-12.15%，主要是江天精密醫(yī)藥類及醫(yī)藥耗材類模具收入占比最高，2014年在醫(yī)藥輸液市場(chǎng)萎縮的影響下，江天精密模具訂單量下降，另外，在市場(chǎng)極度萎縮的情況下，江天精密只能逐步降低產(chǎn)品銷售價(jià)格，產(chǎn)品毛利率下降較多。

　　表7 2015年江天精密主要產(chǎn)品產(chǎn)量、銷量（單位：付或套）2015 年 2014 年 2013 年產(chǎn)品類別產(chǎn)量 銷量 產(chǎn)量 銷量 產(chǎn)量 銷量日化類模具 125 99 70 63 140 125醫(yī)藥類模具 30 25 60 51 80 70醫(yī)藥耗材類模具 45 41 40 30 15 12合計(jì) 200 165 170 144 235 207資料來(lái)源：公司提供

　　為改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，江天精密目前正在積極尋找轉(zhuǎn)型，減少結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、價(jià)位較低、精度低等客戶要求不高的日化吹塑類模具的生產(chǎn)，大力研發(fā)高精度、雙色等多市場(chǎng)化的日化類模具，將目標(biāo)客戶類型由小額訂單客戶向中高端大型客戶轉(zhuǎn)變，提高產(chǎn)品毛利率。從2016年1-3月新獲得主要訂單來(lái)看，江天精密的轉(zhuǎn)型也取得了一定成效，單項(xiàng)合同金額有所提升，但我們也關(guān)注到大客戶所需求的模具結(jié)構(gòu)復(fù)雜、加工難度大，精度高，且對(duì)產(chǎn)品交期和品質(zhì)要求更為嚴(yán)格，未來(lái)能否轉(zhuǎn)型成功有待進(jìn)一步觀察。

　　表8 2016年1-3月江天精密主要訂單情況（單位：萬(wàn)元）項(xiàng)目名稱 客戶名稱 客戶所屬行業(yè) 合同金額雙色產(chǎn)品 17.0 32+32 順安(天津)塑膠制品有限公司 日化 68雙色產(chǎn)品 14.8 32+32 順安(天津)塑膠制品有限公司 日化 65奶粉翻蓋 安徽潔諾德塑膠包裝有限公司 日化 48奶粉桶翻蓋 2 1*4 安徽潔諾德塑膠包裝有限公司 日化 48單折外蓋 1*32 山東濟(jì)海華元醫(yī)療科技有限公司 醫(yī)藥 44.9

　　10合計(jì) - - 273.9資料來(lái)源：公司提供

　　2015年公司功能材料業(yè)務(wù)收入和毛利率增長(zhǎng)情況較好，目前公司通過(guò)并購(gòu)及與外部機(jī)構(gòu)合作等方式已開始涉入鋁塑膜、TAC功能膜等新材料業(yè)務(wù)，后續(xù)若該等業(yè)務(wù)能順利開展，有望增厚公司業(yè)績(jī)，但該等業(yè)務(wù)對(duì)公司而言為全新業(yè)務(wù)，存在一定的技術(shù)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，且投資規(guī)模較大，對(duì)公司造成的資金壓力較大2015年隨著常州工業(yè)園一期各生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，公司功能材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16,995.34萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)170.05%，毛利率為31.66%，比上年增長(zhǎng)12.12個(gè)百分點(diǎn)，主要原因?yàn)?014年功能材料的收入是公司在常州工業(yè)園一期未建成之前在外面租賃廠房生產(chǎn)或外面購(gòu)進(jìn)又轉(zhuǎn)銷形成的收入。2015年隨著常州產(chǎn)業(yè)園一期項(xiàng)目的廠房建設(shè)工程順利竣工以及各生產(chǎn)線的陸續(xù)投產(chǎn)，公司各功能材料產(chǎn)銷量增加，收入和毛利率均有不同程度提升，但由于前期產(chǎn)能利用率不高且各項(xiàng)費(fèi)用較高，2015年新綸科技（常州）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“常州新綸”）凈虧損41.52萬(wàn)元。隨著各生產(chǎn)線產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放，2016年一季度，公司功能材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6,460.87萬(wàn)元，已達(dá)到2015年全年功能材料銷售收入的38.02%，毛利率為23.10%。

　　表9 2015年常州工業(yè)園主要功能材料產(chǎn)能及產(chǎn)銷量情況）2產(chǎn)品名稱 單位 產(chǎn)能(萬(wàn)) 產(chǎn)量(萬(wàn)) 銷量(萬(wàn)) 銷售均價(jià)人工合成石墨散熱膜 ㎡ 36 23 19 137.26 元/平方米光學(xué)材料 ㎡ 2,700 250 175 27.34 元/平方米高性能鋁材 KG - 104 104 21.36 元/KG資料來(lái)源：公司提供

　　為進(jìn)一步擴(kuò)大公司功能材料業(yè)務(wù)規(guī)模，2015年末以來(lái)公司陸續(xù)通過(guò)并購(gòu)及與外部機(jī)構(gòu)合作等方式已開始涉入鋁塑膜、TAC功能膜等新材料業(yè)務(wù)，后續(xù)若該等業(yè)務(wù)能順利開展有望增厚公司業(yè)績(jī)，但該等業(yè)務(wù)對(duì)公司而言為全新業(yè)務(wù)，存在一定的技術(shù)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，且按照相關(guān)業(yè)務(wù)合作框架協(xié)議及可行性研究報(bào)告顯示，TAC功能膜、鋁塑膜軟包業(yè)務(wù)及PBO纖維業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)總投資額超過(guò)21.81億元，投資規(guī)模較大，對(duì)公司造成的資金壓力較大。2015年12月，公司與日本東山薄膜株式會(huì)社（以下簡(jiǎn)稱“日本東山”）簽署了關(guān)于TAC功能膜的合作協(xié)議，具體協(xié)議內(nèi)容如下：1）日本東山將合作協(xié)議中約定的產(chǎn)品技術(shù)許可給公司使用，許可產(chǎn)品包括偏光片功能膜、保護(hù)膜及觸摸屏相關(guān)功能薄膜等；2）公司在江蘇常州設(shè)立全資子公司，用于在常州電子功能材料產(chǎn)業(yè)基地中投資建設(shè)生產(chǎn)許可產(chǎn)品的涂布工廠，日本東山將為該新工廠的設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)提供技術(shù)支持與技術(shù)服務(wù)。3）公

　　2高性能鋁材公司主要以代工的方式生產(chǎn)，公司自身并未投入生產(chǎn)線的建設(shè)。

　　11司向日本東山支付許可產(chǎn)品銷售收入的一定比例作為許可費(fèi)，不同產(chǎn)品收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)不同， 雙方在產(chǎn)品進(jìn)入銷售前另行協(xié)商具體收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。4）協(xié)議有效期最長(zhǎng)為 21 年，每個(gè)許可期為7年，到期續(xù)展。TAC功能膜是偏光片重要組成部分，占其成本接近50%，偏光片又是制作液晶面板的核心部件。我國(guó)是全球液晶面板生產(chǎn)大國(guó)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間較大。但由于TAC膜成分復(fù)雜、技術(shù)壁壘高、資金投入大，至今國(guó)內(nèi)主要依賴進(jìn)口。根據(jù)可行性研究報(bào)告，公司TAC功能膜預(yù)計(jì)總投資額為14.21億元。2016年2月，公司與深圳市新綸先進(jìn)材料科學(xué)研究院有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新綸研究院”）設(shè)立合資公司成都新晨新材科技有限公司，規(guī)劃設(shè)立國(guó)內(nèi)第一條PBO纖維工業(yè)化生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)投資總額21,000萬(wàn)元，年產(chǎn)PBO纖維約380噸，PBO纖維是一種高強(qiáng)度力學(xué)纖維，廣泛運(yùn)用于航空航天、軍工裝備制造等復(fù)合材料領(lǐng)域，目前國(guó)內(nèi)需求主要依賴進(jìn)口。2016年4月，公司與日本T&T簽訂了收購(gòu)T&T鋰電池鋁塑膜軟包業(yè)務(wù)的《合作框架協(xié)議》，協(xié)議內(nèi)容主要有： 1）公司擬以海外并購(gòu)貸款加自有資金合計(jì)5.50億元收購(gòu)T&T鋰電池鋁塑膜業(yè)務(wù)； 2）T&T將鋰電池鋁塑膜業(yè)務(wù)剝離出來(lái)成立專門的新公司，公司受讓該新公司100%股權(quán)； 3）收購(gòu)內(nèi)容包括月產(chǎn)能200萬(wàn)平方米的日本三重工廠及相關(guān)資產(chǎn)、T&T 持有的鋰電池鋁塑膜產(chǎn)品的全部專利（共91項(xiàng)）、在中國(guó)境內(nèi)使用T&T商標(biāo)的權(quán)利；4）公司將在常州新建鋁塑膜工廠，由T&T提供全部技術(shù)和培訓(xùn)支持，保障產(chǎn)品品質(zhì)和良率達(dá)到日本工廠同等水平，新廠建成后，最終合并產(chǎn)能將達(dá)到600萬(wàn)平方米/月。截至2016年3月末，公司已支付并購(gòu)首期款項(xiàng)8,200萬(wàn)元，目前正在籌劃并購(gòu)貸款事宜以支付后續(xù)款項(xiàng)。

　　五、財(cái)務(wù)分析

　　財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)說(shuō)明

　　以下分析基于公司提供的經(jīng)瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）審計(jì)并出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見的2014-2015年審計(jì)報(bào)告及未經(jīng)審計(jì)的2016年一季報(bào)，報(bào)告均采用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制。2015年度公司納入合并范圍的子、孫公司共25戶，合并范圍比上年度增加5戶，增加的子、孫公司分別為蘇州依格斯電子有限公司、蘇州依格斯電子材料有限公司、新綸科技（日本）有限公司、深圳市華正鼎科技有限公司、武漢潔凈易超凈技術(shù)有限公司，2015年度納入公司合并范圍明細(xì)如附錄五所示。

　　資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與質(zhì)量

　　12公司資產(chǎn)規(guī)模保持增長(zhǎng)，但資產(chǎn)流動(dòng)性和質(zhì)量一般2014年以來(lái)隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，公司總資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)較快，2016年3月末公司總資產(chǎn)達(dá)到39.68億元，較2014年末增長(zhǎng)17.54%。公司流動(dòng)資產(chǎn)主要由貨幣資金、應(yīng)收賬款和存貨構(gòu)成。截至2015年末，公司貨幣資金余額3.36億元，其中1.54億元為銀行承兌匯票、信用證等保證金使用權(quán)受限。2016年3月末，公司貨幣資金余額增加較多，主要是本期債券發(fā)行募集資金到位所致。截至2015年末，公司應(yīng)收賬款余額為7.75億元，同比下降9.21%，主要系公司調(diào)整了傳統(tǒng)凈化類業(yè)務(wù)的客戶結(jié)構(gòu)并加大應(yīng)收賬款催收力度，與此同時(shí)在下游行業(yè)景氣度整體不佳的狀況下，基于謹(jǐn)慎性考慮公司對(duì)個(gè)別賬款單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。截至2016年3月末公司應(yīng)收賬款仍維持較大規(guī)模，后續(xù)如果公司對(duì)該部分款項(xiàng)催收不利，或者公司客戶資信狀況、經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)惡化，導(dǎo)致應(yīng)收賬款不能按合同規(guī)定及時(shí)收回，將可能給公司帶來(lái)呆壞賬風(fēng)險(xiǎn)，從而影響公司的正常經(jīng)營(yíng)。存貨主要為公司潔凈室消耗品和功能材料等產(chǎn)成品，截至2015年末，存貨占總資產(chǎn)比重為6.68%，同比有所下降，主要系傳統(tǒng)凈化類業(yè)務(wù)下游電子行業(yè)不景氣，公司采取了降庫(kù)存措施，與此同時(shí)，公司對(duì)已出現(xiàn)不良品現(xiàn)象的部分庫(kù)存時(shí)間較長(zhǎng)的超凈產(chǎn)品計(jì)提了跌價(jià)準(zhǔn)備。公司非流動(dòng)資產(chǎn)主要包括固定資產(chǎn)、在建工程、無(wú)形資產(chǎn)和其他非流動(dòng)資產(chǎn)。截至2015年末，公司在建工程余額4.61億元，同比減少0.64億元，主要是常州工業(yè)園一期項(xiàng)目在建工程約1.20億元轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，天津工業(yè)園項(xiàng)目在建工程增加0.55億元所致。公司固定資產(chǎn)同比增加3.63億元，主要系常州工業(yè)園一期項(xiàng)目竣工投產(chǎn)，廠房及設(shè)備等逐步轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)所致。截至2015年末，未辦妥產(chǎn)權(quán)的固定資產(chǎn)有2.29億元，用于短期借款抵押的固定資產(chǎn)有1.08億元。無(wú)形資產(chǎn)主要為土地使用權(quán)和專利權(quán)，2015年末已抵押的土地使用權(quán)有7,353.29萬(wàn)元，占無(wú)形資產(chǎn)的比重達(dá)27.34%。其他非流動(dòng)資產(chǎn)主要為預(yù)付租金、待抵扣進(jìn)項(xiàng)稅金等，跟蹤期內(nèi)有所波動(dòng)。總之，2014年以來(lái)公司資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)較快，資產(chǎn)以固定資產(chǎn)、應(yīng)收賬款和存貨為主，且2015年末貨幣資金、固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)期末受限資產(chǎn)總計(jì)達(dá)33,595.14萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的比重達(dá)9.24%，資產(chǎn)流動(dòng)性和質(zhì)量一般。

　　表 10 公司主要資產(chǎn)構(gòu)成情況（單位：萬(wàn)元）2016 年 3 月 2015 年 2014 年項(xiàng)目金額 占比 金額 占比 金額 占比貨幣資金 61,781.50 15.57% 33,600.89 9.24% 35,238.62 10.44%應(yīng)收賬款 72,690.86 18.32% 77,524.14 21.32% 85,391.08 25.30%存貨 26,857.30 6.77% 24,269.50 6.68% 27,543.83 8.16%

　　13流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 180,730.09 45.55% 149,559.11 41.14% 160,479.22 47.54%固定資產(chǎn) 97,816.48 24.65% 94,129.07 25.89% 57,789.98 17.12%在建工程 43,068.63 10.85% 46,098.36 12.68% 52,459.01 15.54%無(wú)形資產(chǎn) 26,891.55 6.78% 26,837.48 7.38% 25,018.75 7.41%其他非流動(dòng)資產(chǎn) 16,171.43 4.08% 14,135.72 3.89% 15,480.63 4.59%非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 216,044.60 54.45% 213,979.89 58.86% 177,100.06 52.46%資產(chǎn)總計(jì) 396,774.69 100.00% 363,539.00 100.00% 337,579.28 100.00%資料來(lái)源：公司 2014-2015 年審計(jì)報(bào)告及未經(jīng)審計(jì)的 2016 年一季報(bào)，鵬元整理

　　盈利能力

　　2015年公司收入和利潤(rùn)規(guī)模下滑幅度較大，經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)虧損，但在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和新材料業(yè)務(wù)產(chǎn)能進(jìn)一步釋放的帶動(dòng)下，2016年一季度已扭虧為盈2015年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.24億元，較2014年下降24.08%。主要原因?yàn)椋?）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，下游目標(biāo)客戶群體需求下降、原部分客戶倒閉或者搬遷，公司基于應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)主動(dòng)減少資質(zhì)不佳客戶的訂單量，將傳統(tǒng)業(yè)務(wù)向景氣度較高、盈利能力較強(qiáng)的食品、醫(yī)藥行業(yè)轉(zhuǎn)型，但2015年仍處于轉(zhuǎn)型過(guò)渡期，轉(zhuǎn)型未見成效，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)凈化產(chǎn)品銷售和凈化工程業(yè)務(wù)銷售收入大幅下降。2）功能材料業(yè)務(wù)各生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)但產(chǎn)能釋放不夠，給公司貢獻(xiàn)的收入有限。盈利能力方面，2015年公司綜合毛利率有所下降，經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)虧損，主要原因?yàn)楣緜鹘y(tǒng)潔凈業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑、功能材料業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，管理費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失較多。2016年一季度，受益于公司凈化工程事業(yè)群2015年四季度承接的醫(yī)藥行業(yè)訂單在一季度陸續(xù)施工并確認(rèn)收入，功能材料事業(yè)群常州一期項(xiàng)目逐步釋放產(chǎn)能業(yè)績(jī)提升；江天精密的模具收入增長(zhǎng)產(chǎn)生規(guī)模效益及加強(qiáng)成本管控，使得毛利率上升等因素影響，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)13.53%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)190.59%，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)156.97%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)133.42%，毛利率水平同比增長(zhǎng)7.28個(gè)百分點(diǎn)。

　　表 11 公司主要盈利指標(biāo)（單位：萬(wàn)元）項(xiàng)目 2016 年一季度 2015 年 2014 年?duì)I業(yè)收入 27,834.89 102,409.86 134,897.27營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 1,813.18 -11,226.69 10,453.19利潤(rùn)總額 1,999.44 -12,729.41 10,398.17凈利潤(rùn) 1,889.01 -12,030.03 9,035.51綜合毛利率 33.23% 25.95% 32.58%期間費(fèi)用率 24.84% 31.67% 21.98%

　　14營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 6.51% -10.96% 7.75%總資產(chǎn)回報(bào)率 - -1.86% 5.35%資料來(lái)源：公司 2014-2015 年審計(jì)報(bào)告及未經(jīng)審計(jì)的 2016 年一季報(bào)，鵬元整理

　　現(xiàn)金流

　　2015年公司通過(guò)加大應(yīng)收賬款的催收力度和存貨的變現(xiàn)速度使得經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入仍表現(xiàn)較好，公司在新材料業(yè)務(wù)方面的投入將加大公司資金壓力2015年雖然公司凈利潤(rùn)表現(xiàn)虧損，但通過(guò)加大了應(yīng)收賬款的催收力度和加大降庫(kù)存措施，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~仍表現(xiàn)較好。 2016年1-3月公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈支出較上年同期增長(zhǎng)162.30%，主要系常州新綸業(yè)務(wù)逐步拓展，購(gòu)買原材料金額增加；支付工程保證金增加所致。2015年及2016年1-3月，隨著天津工業(yè)園、常州工業(yè)園一期等項(xiàng)目的建設(shè)及相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備的固定資產(chǎn)的投資，公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量持續(xù)表現(xiàn)為凈支出。截至2015年末，公司在建工程后續(xù)資金需求已不多，但2016年以來(lái)公司在功能材料領(lǐng)域投資力度較大，包括與日本東山簽署關(guān)于TAC功能膜合作協(xié)議、設(shè)立PBO纖維生產(chǎn)線及收購(gòu)日本T&T鋁塑膜軟包業(yè)務(wù)等，預(yù)計(jì)該等項(xiàng)目的逐步推進(jìn)將給公司帶來(lái)新的資金壓力。為滿足公司投資支出需求，2015年公司持續(xù)加大了外部融資的力度，其中2016年一季度本期債券的成功發(fā)行使得籌資活動(dòng)表現(xiàn)為較大規(guī)模的凈流入。

　　表 12 公司現(xiàn)金流情況（單位：萬(wàn)元）項(xiàng)目 2016 年一季度 2015 年 2014 年凈利潤(rùn) 1,889.01 -12,030.03 9,035.51營(yíng)運(yùn)資本變化 - 7,452.47 -6,848.34其中：存貨減少（減：增加） - 3,062.73 57.23經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的減少（減：增加） - 3,851.58 -24,968.73經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目的增加（減：減少） - 538.17 18,063.16經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ -4,992.28 12,972.08 16,302.55投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ -3,880.05 -34,762.39 -47,424.62籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 36,222.44 9,766.95 12,279.11現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額 27,354.76 -12,097.83 -18,846.44資料來(lái)源：公司 2014-2015 年審計(jì)報(bào)告及未經(jīng)審計(jì)的 2016 年一季報(bào)，鵬元整理

　　資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)安全性

　　公司負(fù)債以短期借款為主，流動(dòng)性壓力及風(fēng)險(xiǎn)較大2015年隨著在建項(xiàng)目投入以及對(duì)外投資的增加，公司資金需求較大，負(fù)債水平持續(xù)攀15升，截至2016年3月末，公司負(fù)債總額達(dá)到24.43億元，較2014年增長(zhǎng)39.60%。隨著負(fù)債規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)，所有者權(quán)益對(duì)負(fù)債的保障程度持續(xù)下降，長(zhǎng)期債務(wù)的償債能力削弱。

　　表 13 公司資本結(jié)構(gòu)情況（單位：萬(wàn)元）指標(biāo)名稱 2016 年 3 月 2015 年 2014 年負(fù)債總額 244,343.09 212,989.97 175,029.26所有者權(quán)益 152,431.60 150,549.03 162,550.01負(fù)債與所有者權(quán)益比率 160.30% 141.48% 107.68%資料來(lái)源：公司 2014-2015 年審計(jì)報(bào)告及未經(jīng)審計(jì)的 2016 年一季報(bào)，鵬元整理

　　從結(jié)構(gòu)上看，2015年以來(lái)公司負(fù)債仍以有息債務(wù)為主，比重逐步提升。有息債務(wù)又主要以短期借款為主，流動(dòng)性壓力較大。應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款主要為經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，其中應(yīng)付賬款近兩年一期變化不大，2016年3月末應(yīng)付票據(jù)期末余額較期初下降65.30%， 主要是因?yàn)樯掀诮Y(jié)存票據(jù)本期兌付所致。長(zhǎng)期借款全部為抵質(zhì)押借款，2014年以來(lái)呈逐步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　表 14 公司主要負(fù)債構(gòu)成情況（單位：萬(wàn)元）2016 年 3 月 2015 年 2014 年項(xiàng)目金額 占比 金額 占比 金額 占比短期借款 127,930.00 52.36% 124,110.00 58.27% 102,200.00 58.39%應(yīng)付票據(jù) 2,489.57 1.02% 7,174.54 3.37% 3,774.62 2.16%應(yīng)付賬款 23,271.69 9.52% 25,149.36 11.81% 25,800.82 14.74%流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 168,390.83 68.92% 172,905.35 81.18% 148,497.07 84.84%長(zhǎng)期借款 30,000.00 12.28% 25,000.00 11.74% 13,900.00 7.94%應(yīng)付債券 29,425.00 12.04% - - - -遞延收益 11,067.79 4.53% 9,939.27 4.67% 7,289.99 4.17%非流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 75,952.26 31.08% 40,084.62 18.82% 26,532.19 15.16%負(fù)債合計(jì) 244,343.09 100.00% 212,989.97 100.00% 175,029.26 100.00%其中：有息債務(wù) 190,755.00 78.07% 153,010.00 71.84% 121,100.00 69.19%資料來(lái)源：公司 2014-2015 年審計(jì)報(bào)告及未經(jīng)審計(jì)的 2016 年一季報(bào)，鵬元整理

　　償債能力指標(biāo)方面，2015年隨著負(fù)債規(guī)模的增加，資產(chǎn)負(fù)債率有所上升，尤其是短期借款規(guī)模的攀升使得流動(dòng)比率、速動(dòng)比率表現(xiàn)較弱，短期償債能力較弱。由于公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)及利潤(rùn)總額表現(xiàn)均為負(fù)，EBITDA表現(xiàn)較差，再加上公司有息債務(wù)規(guī)模的不斷增長(zhǎng)，需支付利息較多，EBITDA利息保障倍數(shù)表現(xiàn)較差。

　　表 15 公司償債能力指標(biāo)指標(biāo)名稱 2016 年一季度 2015 年 2014 年資產(chǎn)負(fù)債率 61.58% 58.59% 51.85%流動(dòng)比率 1.07 0.86 1.08

　　16速動(dòng)比率 0.91 0.72 0.90EBITDA（萬(wàn)元） - 268.01 22,132.56EBITDA 利息保障倍數(shù) - 0.03 3.01有息債務(wù)/EBITDA - 1,356.45 13.64資料來(lái)源：公司 2014-2015 年審計(jì)報(bào)告及未經(jīng)審計(jì)的 2016 年一季報(bào)，鵬元整理

　　六、債券償還保障分析

　　高新投提供的無(wú)條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保有效地提升了本期債券的安全性深圳市高新投集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“高新投”）已出具了擔(dān)保函，承諾為本期債券本息償付提供無(wú)條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保，擔(dān)保范圍包括債券本金及利息、以及違約金、損害賠償金、實(shí)現(xiàn)債權(quán)的全部費(fèi)用及其他應(yīng)支付的費(fèi)用，保證期間為被擔(dān)保債券存續(xù)期及債券到期之日起兩年。截至2015年7月末，高新投注冊(cè)資本和實(shí)收資本為35.39億元，股權(quán)結(jié)構(gòu)如下表所示?？毓晒蓶|和實(shí)際控制人均未發(fā)生變化，實(shí)際控制人仍為深圳市人民政府。

　　表 16 截至 2015 年 7 月末高新投股東情況股東名稱 出資額（萬(wàn)元） 出資比例（%）深圳市投資控股有限公司 126,307.61 35.69深圳遠(yuǎn)致富海三號(hào)投資企業(yè)（有限合伙） 70,774.06 20.00深圳市財(cái)政金融服務(wù)中心 52,863.08 14.94恒大企業(yè)集團(tuán)有限公司 50,477.01 14.26深圳市遠(yuǎn)致投資有限公司 39,067.82 11.04深圳市海能達(dá)投資有限公司 12,619.25 3.57深圳市中小企業(yè)服務(wù)中心 1,761.49 0.50合計(jì) 353,870.32 100.00資料來(lái)源：高新投提供

　　經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，高新投已形成以融資擔(dān)保和保證擔(dān)保業(yè)務(wù)為主、創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)為輔、資金管理及咨詢、典當(dāng)、小額貸款等延伸業(yè)務(wù)作為補(bǔ)充的多元業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。近年高新投各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，收入持續(xù)增長(zhǎng)，2014年度達(dá)到81,842.65萬(wàn)元，較2012年增長(zhǎng)77.74%。

　　表 17 2012-2014 年及 2015 年 1-6 月高新投營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成情況（單位：萬(wàn)元）項(xiàng) 目 2015 年 1-6 月 2014 年 2013 年 2012 年一、非融資擔(dān)保業(yè)務(wù)收入 16,095.17 37,149.35 24,947.69 18,085.52其中：工程擔(dān)保費(fèi)收入 15,637.1 37,025.08 24,947.69 18,080.59訴訟保全擔(dān)保收入 458.07 124.26 - 4.93二、融資擔(dān)保業(yè)務(wù)收入 4,032.46 11,129.20 12,247.85 9,172.80其中：融資擔(dān)保費(fèi)收入 4,032.46 9,727.20 11,774.55 9,074.80

　　17財(cái)政委托資金收入 1,402.00 473.30 98.00三、資金管理業(yè)務(wù)收入 9,823.14 19,201.15 17,431.85 13,173.63其中：自營(yíng)委貸利息收入 9,348.54 18,470.84 16,504.36 11,351.25理財(cái)產(chǎn)品收入 474.6 730.31 927.50 1,822.38四、咨詢服務(wù)收入 7,907.99 11,458.23 7,723.89 5,131.96五、其他收入 2,202.04 2,904.72 5,462.14 432.07其中：典當(dāng)行綜合費(fèi)收入 1,132.35 1,863.78 507.05 191.45其他 1,069.69 5.88 4,955.09 290.63營(yíng)業(yè)總收入 41,954.60 81,842.65 67,813.43 46,045.99注：上表不含投資收益。資料來(lái)源：高新投提供，鵬元整理

　　截至2015年6月末，高新投總資產(chǎn)為68.27億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)為35.56億元，資產(chǎn)負(fù)債率為47.92%；2014年，高新投實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入8.18億元，利潤(rùn)總額6.59億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入0.86億元。截至2015年6月末，高新投擔(dān)保業(yè)務(wù)在保余額379.66億元，凈資產(chǎn)放大倍數(shù)10.68，擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額為2.63億元，準(zhǔn)備金充足率為366.22%，準(zhǔn)備金覆蓋率達(dá)到5.09%，對(duì)在保余額的覆蓋程度相對(duì)較好，代償能力很強(qiáng)。不過(guò)我們也注意到，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的情況下，高新投融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)當(dāng)期代償率不斷提升，代償風(fēng)險(xiǎn)加大。

　　表 18 高新投主要財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目 2015 年 6 月 2014 年 2013 年 2012 年總資產(chǎn)（億元） 68.27 48.68 45.43 41.26歸屬于母公司所有者權(quán)益（億元） 35.56 34.56 31.90 29.50資產(chǎn)負(fù)債率 47.92% 29.00% 29.78% 28.50%流動(dòng)比率 0.88 3.19 3.16 3.75營(yíng)業(yè)總收入（億元） 4.20 8.18 6.78 4.60其中：擔(dān)保費(fèi)收入（億元） 2.01 4.83 3.72 2.73利潤(rùn)總額（億元） 4.68 6.59 5.63 3.65凈資產(chǎn)收益率 11.06% 14.67% 13.75% 12.42%經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流（億元） -12.60 0.86 4.25 -10.01當(dāng)期擔(dān)保發(fā)生額（億元） 153.07 307.85 235.50 163.26期末在保余額（億元） 379.66 341.91 243.40 179.32其中：融資擔(dān)保在保余額（億元） 51.75 53.34 53.63 49.08非融資擔(dān)保在保余額（億元） 327.91 288.57 189.77 130.25凈資產(chǎn)放大倍數(shù) 10.68 9.89 7.63 6.08融資擔(dān)保業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)放大倍數(shù) 7.57 8.17 8.15 7.99擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金（億元） 2.63 2.49 2.49 3.21累計(jì)擔(dān)保代償率 0.34% 0.36% 0.46% 0.59% 18融資擔(dān)保業(yè)務(wù)當(dāng)期擔(dān)保代償率 1.21% 0.89% 0.25% 0.14%準(zhǔn)備金覆蓋率 5.09% 4.66% 4.64% 6.55%準(zhǔn)備金充足率 366.22% 228.03% 216.66% 338.52%資料來(lái)源：高新投提供，鵬元整理

　　經(jīng)鵬元2015年12月綜合評(píng)定，高新投2015年主體長(zhǎng)期信用等級(jí)為AA+，由其為本期債券提供的無(wú)條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保有效地提升了本期債券的信用水平。

　　七、評(píng)級(jí)結(jié)論

　　2015年受潔凈行業(yè)、模具業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑、管理費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失較多等多因素影響，公司經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)虧損。為擺脫經(jīng)營(yíng)困境，公司潔凈行業(yè)和模具業(yè)務(wù)均在尋找轉(zhuǎn)型，公司原凈化工程業(yè)務(wù)向醫(yī)藥、食品領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型收到了一定成效，但是否具有可持續(xù)性有待觀察。受益于凈化工程事業(yè)群承接的醫(yī)藥行業(yè)訂單陸續(xù)施工并確認(rèn)收入、功能材料事業(yè)群常州工業(yè)園一期項(xiàng)目逐步釋放產(chǎn)能等因素，公司2016年一季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。另外，近期公司通過(guò)并購(gòu)或與外部機(jī)構(gòu)合作等方式已開始涉入鋁塑膜、TAC功能膜等新材料業(yè)務(wù)，其中鋁塑膜軟包業(yè)務(wù)已順利簽訂合同并支付首期并購(gòu)款，后續(xù)該業(yè)務(wù)若能順利整合有望增厚公司業(yè)績(jī)，但該等業(yè)務(wù)對(duì)公司而言為全新業(yè)務(wù)，存在一定的技術(shù)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，且投資額大，對(duì)公司造成的資金壓力較大。另外我們也注意到，截至2016年3月末公司應(yīng)收賬款余額為7.27億元，仍維持較大規(guī)模，后續(xù)如果公司對(duì)該部分款項(xiàng)催收不利，或者公司客戶資信狀況、經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)惡化，導(dǎo)致應(yīng)收賬款不能按合同規(guī)定及時(shí)收回，將可能給公司帶來(lái)呆壞賬風(fēng)險(xiǎn)，從而影響公司的正常經(jīng)營(yíng)，與此同時(shí)，公司負(fù)債以短期借款為主，流動(dòng)性壓力及風(fēng)險(xiǎn)較大?；谝陨锨闆r，鵬元將本期債券信用等級(jí)維持為AA+，公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)維持為A+，評(píng)級(jí)展望維持為穩(wěn)定。19附錄一 合并資產(chǎn)負(fù)債表 （單位：萬(wàn)元）

　　項(xiàng)目 2016 年 3 月 2015 年 2014 年 2013 年貨幣資金 61,781.50 33,600.89 35,238.62 49,616.33應(yīng)收票據(jù) 4,164.19 2,243.60 1,724.24 3,542.41應(yīng)收賬款 72,690.86 77,524.14 85,391.08 86,316.52預(yù)付款項(xiàng) 7,550.44 4,648.89 5,550.68 10,832.33其他應(yīng)收款 3,502.42 2,947.75 1,875.31 2,219.60存貨 26,857.30 24,269.50 27,543.83 27,612.92一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn) - - 100.00 0.00其他流動(dòng)資產(chǎn) 4,183.38 4,324.34 3,055.47 0.00流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 180,730.09 149,559.11 160,479.22 180,140.12可供出售金融資產(chǎn) 2,000.00 2,000.00 2,000.00 0.00長(zhǎng)期股權(quán)投資 5,504.31 5,538.90 3,377.87 3,428.96投資性房地產(chǎn) 5,176.43 6,033.08 3,789.53 3,039.42固定資產(chǎn) 97,816.48 94,129.07 57,789.98 50,536.36在建工程 43,068.63 46,098.36 52,459.01 19,982.29無(wú)形資產(chǎn) 26,891.55 26,837.48 25,018.75 14,480.07開發(fā)支出 2,381.11 2,004.48 1,875.40 1,174.47商譽(yù) 12,370.19 12,370.19 12,336.21 12,336.21長(zhǎng)期待攤費(fèi)用 1,014.21 1,166.41 683.14 252.18遞延所得稅資產(chǎn) 3,650.25 3,666.21 2,289.52 1,905.69其他非流動(dòng)資產(chǎn) 16,171.43 14,135.72 15,480.63 14,527.25非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 216,044.60 213,979.89 177,100.06 121,662.90資產(chǎn)總計(jì) 396,774.69 363,539.00 337,579.28 301,803.02短期借款 127,930.00 124,110.00 102,200.00 76,974.61應(yīng)付票據(jù) 2,489.57 7,174.54 3,774.62 3,827.35應(yīng)付賬款 23,271.69 25,149.36 25,800.82 30,493.41預(yù)收款項(xiàng) 1,317.88 3,059.78 2,456.53 4,583.48應(yīng)付職工薪酬 1,280.68 1,256.69 1,305.82 1,124.98應(yīng)交稅費(fèi) 5,437.75 6,452.73 6,063.70 4,528.61應(yīng)付利息 5.22 5.89 38.53 2.21其他應(yīng)付款 3,258.04 1,796.35 1,857.05 662.50一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債 3,400.00 3,900.00 5,000.00 0.00流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 168,390.83 172,905.35 148,497.07 122,197.16長(zhǎng)期借款 30,000.00 25,000.00 13,900.00 21,060.76應(yīng)付債券 29,425.00 - - -

　　20長(zhǎng)期應(yīng)付款 642.54 328.43 525.27 0.00專項(xiàng)應(yīng)付款 4,816.93 4,816.93 4,816.93 0.00遞延收益 11,067.79 9,939.27 7,289.99 5,595.75非流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 75,952.26 40,084.62 26,532.19 26,656.50負(fù)債合計(jì) 244,343.09 212,989.97 175,029.26 148,853.66股本 37,344.00 37,344.00 37,344.00 37,344.00資本公積 78,432.03 78,432.03 78,432.03 78,432.03其他綜合收益 -8.61 -2.18 -33.57 35.91盈余公積 3,832.71 3,832.71 3,832.71 3,338.75未分配利潤(rùn) 26,472.60 24,422.32 35,531.97 29,184.69

　　歸屬于母公司所有者權(quán)益合 146,072.72 144,028.88 155,107.14 148,263.56計(jì)少數(shù)股東權(quán)益 6,358.88 6,520.15 7,442.88 4,685.80所有者權(quán)益合計(jì) 152,431.60 150,549.03 162,550.01 152,949.36負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì) 396,774.69 363,539.00 337,579.28 301,803.02資料來(lái)源：2013-2015 年審計(jì)報(bào)告及未經(jīng)審計(jì)的 2016 年一季報(bào)21附錄二 合并利潤(rùn)表 （單位：萬(wàn)元）

　　項(xiàng)目 2016 年一季報(bào) 2015 年 2014 年 2013 年一、營(yíng)業(yè)總收入 27,834.89 102,409.86 134,897.27 134,972.84其中：營(yíng)業(yè)收入 27,834.89 102,409.86 134,897.27 134,972.84二、營(yíng)業(yè)總成本 25,987.13 113,429.16 124,392.99 122,400.86其中：營(yíng)業(yè)成本 18,586.46 75,839.18 90,954.30 97,047.23營(yíng)業(yè)稅金及附加 375.19 1,253.94 1,474.23 1,747.15銷售費(fèi)用 2,189.99 10,111.67 10,739.42 9,159.38管理費(fèi)用 3,553.61 16,348.68 12,303.00 8,140.19財(cái)務(wù)費(fèi)用 1,171.27 5,977.74 6,606.07 4,453.70資產(chǎn)減值損失 110.60 3,897.94 2,315.97 1,853.21加：投資收益（損失以“－”號(hào)填-34.58 -207.39 -51.09 -38.87列）三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（虧損以“－”號(hào)填1,813.18 -11,226.69 10,453.19 12,533.10列）加：營(yíng)業(yè)外收入 209.62 437.55 610.91 460.01減：營(yíng)業(yè)外支出 23.36 1,940.27 665.92 179.14四、利潤(rùn)總額（虧損總額以“－”1,999.44 -12,729.41 10,398.17 12,813.97號(hào)填列）減：所得稅費(fèi)用 1,999.44 -699.37 1,362.66 1,760.88五、凈利潤(rùn)（凈虧損以“－”號(hào)填1,889.01 -12,030.03 9,035.51 11,053.09列）歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn) 2,050.28 -10,661.52 8,708.44 10,846.21資料來(lái)源：2013-2015 年審計(jì)報(bào)告及未經(jīng)審計(jì)的 2016 年一季報(bào)22附錄三-1 合并現(xiàn)金流量表 （單位：萬(wàn)元）

　　項(xiàng)目 2016 年一季報(bào) 2015 年 2014 年 2013 年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 24,947.76 111,024.02 118,875.47 106,634.67收到的稅費(fèi)返還 54.13 239.68 104.68 226.24收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 87.46 1,266.14 2,605.51 784.98經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì) 25,089.35 112,529.84 121,585.66 107,645.89購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金 20,696.58 64,097.49 74,602.35 84,685.54支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金 4,450.80 17,613.36 14,972.82 11,568.84支付的各項(xiàng)稅費(fèi) 1,765.13 5,570.02 5,567.51 6,542.53支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 3,169.11 12,276.90 10,140.44 7,903.98經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì) 30,081.63 99,557.76 105,283.11 110,700.88經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ -4,992.28 12,972.08 16,302.55 -3,054.99收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 1,189.28 2,800.00 13,902.97 3,473.00投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì) 1,409.28 2,812.06 13,927.54 3,473.10購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)5,289.33 34,803.63 59,240.20 31,917.95支付的現(xiàn)金投資支付的現(xiàn)金 342.84 2,368.42 2,000.00 1,385.20投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì) 5,289.33 37,574.45 61,352.16 46,950.15投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ -3,880.05 -34,762.39 -47,424.62 -43,477.04吸收投資收到的現(xiàn)金 31,000.00 402.23 2,430.00 67,955.62取得借款收到的現(xiàn)金 38,280.00 146,250.00 122,713.87 84,263.59收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 957.28 3,680.90 1,382.80 0籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì) 70,237.28 150,333.13 126,526.68 152,219.21償還債務(wù)支付的現(xiàn)金 29,960.00 114,340.00 99,649.24 63,005.00分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付 - 9,469.08 9,220.73 9,110.64支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 1,984.79 16,757.10 5,377.59 819.29籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì) 34,014.84 140,566.18 114,247.56 72,934.93籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 36,222.44 9,766.95 12,279.11 79,284.28現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額 27,354.76 -12,097.83 -18,846.44 32,738.63資料來(lái)源：2013-2015 年審計(jì)報(bào)告及未經(jīng)審計(jì)的 2016 年一季報(bào)23附錄三-2 合并現(xiàn)金流量表補(bǔ)充資料 （單位：萬(wàn)元）

　　項(xiàng)目 2015 年 2014 年 2013 年凈利潤(rùn) -12,030.03 9,035.51 11,053.09加：資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 3,897.94 2,315.97 1,853.21固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折舊 5,215.13 3,980.45 3,055.40無(wú)形資產(chǎn)攤銷 1,241.94 808.32 616.21長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷 319.70 225.37 222.56處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)的損失（收益以302.13 397.76 28.01“－”號(hào)填列）固定資產(chǎn)報(bào)廢損失（收益以“－”號(hào)填列） 1,521.44 - 4,670.21財(cái)務(wù)費(fèi)用（收益以“－”號(hào)填列） 6,220.64 6,720.24 38.87投資損失（收益以“－”號(hào)填列） 207.39 51.09 -822.92遞延所得稅資產(chǎn)減少（增加以“－”號(hào)填列） -1,376.69 -383.83 -8,084.71存貨的減少（增加以“－”號(hào)填列） 3,062.73 57.23 -22,221.09經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的減少（增加以“－”號(hào)填列） 3,851.58 -24,968.73 7,038.09經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目的增加（減少以“－”號(hào)填列） 538.17 18,063.16 -501.92經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 12,972.08 16,302.55 -3,054.99資料來(lái)源：2013-2015 年審計(jì)報(bào)告24附錄四 主要財(cái)務(wù)指標(biāo)表

　　項(xiàng)目 2016 年一季度 2015 年 2014 年 2013 年綜合毛利率 33.23% 25.95% 32.58% 28.10%期間費(fèi)用率 24.84% 31.67% 21.98% 16.12%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 6.51% -10.96% 7.75% 9.29%總資產(chǎn)回報(bào)率 - -1.86% 5.35% 7.13%資產(chǎn)負(fù)債率 61.58% 58.59% 51.85% 49.32%流動(dòng)比率 1.07 0.86 1.08 1.47速動(dòng)比率 0.91 0.72 0.90 1.25EBITDA（萬(wàn)元） - 268.01 22,132.56 21,378.35EBITDA 利息保障倍數(shù) - 0.03 3.01 3.97資料來(lái)源：2013-2015 年審計(jì)報(bào)告及未經(jīng)審計(jì)的 2016 年一季報(bào)，鵬元整理25附錄五 截至2015年12月31日納入合并范圍的子公司

　　持股比例 取得子公司名稱 業(yè)務(wù)性質(zhì)直接 間接 方式上海瀚廣實(shí)業(yè)有限公司 實(shí)驗(yàn)室一體化解決方案 100.00% - 收購(gòu)新綸科技（香港）有限公司 凈化產(chǎn)品貿(mào)易、凈化工程 100.00% - 設(shè)立新型材料及其衍生產(chǎn)品的研發(fā)、生新綸科技（常州）有限公司 100.00% - 設(shè)立產(chǎn)與銷售凈化產(chǎn)品、凈化工程及超凈清洗服蘇州新綸超凈技術(shù)有限公司 100.00% - 設(shè)立務(wù)北京潔凈易超凈技術(shù)有限公司 超凈清洗服務(wù) 100.00% - 設(shè)立廈門潔凈易超凈技術(shù)有限公司 超凈清洗服務(wù) 100.00% - 設(shè)立合肥潔易超凈技術(shù)有限公司 超凈清洗服務(wù) 100.00% - 設(shè)立成都潔凈易超凈技術(shù)有限公司 超凈清洗服務(wù) 100.00% - 設(shè)立大連潔凈易超凈技術(shù)有限公司 超凈清洗服務(wù) 100.00% - 設(shè)立西安潔凈易超凈技術(shù)有限公司 超凈清洗服務(wù) 100.00% - 設(shè)立深圳市億芯智控科技有限公司 伺服系統(tǒng)、數(shù)控系統(tǒng)等 51.00% - 設(shè)立深圳市綠能芯科技有限公司 機(jī)電設(shè)備、通信器材貿(mào)易 - 51.00% 設(shè)立綠能芯科技有限公司 機(jī)械設(shè)備及電子產(chǎn)品貿(mào)易 - 51.00% 設(shè)立深圳市金麒麟環(huán)境科技有限公司 防靜電/潔凈室產(chǎn)品及服務(wù) 80.00% - 收購(gòu)江天精密制造科技（蘇州）有限公潔凈室精密模具 - 51.00% 收購(gòu)司凈化產(chǎn)品、凈化工程及超凈清洗服天津新綸科技有限公司 100.00% - 設(shè)立務(wù)新型材料、高分子材料的開發(fā)與銷長(zhǎng)江新綸新材料科技有限公司 60.00% - 設(shè)立售廣州愛(ài)慕妮生物科技有限公司 日化護(hù)理產(chǎn)品的開發(fā)與銷售 90.00% - 設(shè)立深圳市新綸先進(jìn)材料科學(xué)研究院有 新型材料、高分子材料的開發(fā)與銷70.00% - 設(shè)立限公司 售有機(jī)高分子材料及制品的技術(shù)開新綸科技（日本）有限公司 - 71.40% 設(shè)立發(fā)、銷售蘇州依格斯電子有限公司 新材料產(chǎn)品的膜切加工 51.00% - 收購(gòu)蘇州天福電子材料有限公司 新材料產(chǎn)品的加工 - 51.00% 收購(gòu)電子產(chǎn)品、電腦軟件的技術(shù)開發(fā)與 100.00深圳市華正鼎科技有限公司 - 收購(gòu)銷售。 %武漢潔凈易超凈技術(shù)有限公司 超凈清洗服務(wù) 100% - 設(shè)立蘇州依格斯電子材料有限公司 新材料產(chǎn)品的加工 - 51% 收購(gòu)資料來(lái)源：2015 年年報(bào)，鵬元整理26附錄六 主要財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算公式

　　固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次） 營(yíng)業(yè)收入/[（本年固定資產(chǎn)總額＋上年固定資產(chǎn)總額）/2]

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 營(yíng)業(yè)收入/ [（期初應(yīng)收賬款余額+期末應(yīng)收賬款余額）/2）]

　　資產(chǎn)運(yùn)營(yíng) 存貨周轉(zhuǎn)率 營(yíng)業(yè)成本/ [（期初存貨+期末存貨）/2]效率 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率 營(yíng)業(yè)成本/ [（期初應(yīng)付賬款余額+期末應(yīng)付賬款余額）/2]

　　凈營(yíng)業(yè)周期（天） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＋存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)－應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次） 營(yíng)業(yè)收入/[（本年資產(chǎn)總額＋上年資產(chǎn)總額）/2]

　　綜合毛利率 （營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)成本）/營(yíng)業(yè)收入×100%

　　銷售凈利率 凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入×100%

　　凈資產(chǎn)收益率 凈利潤(rùn)/（（本年所有者權(quán)益＋上年所有者權(quán)益）/2）×100%盈利能力 （利潤(rùn)總額＋計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出）/（（本年資產(chǎn)總額總資產(chǎn)回報(bào)率＋上年資產(chǎn)總額）/2）×100%管理費(fèi)用率 管理費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入×100%

　　銷售費(fèi)用率 銷售費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入×100%

　　EBIT 利潤(rùn)總額+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出

　　EBITDA EBIT+折舊+無(wú)形資產(chǎn)攤銷+長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷現(xiàn)金流利息保障倍數(shù) EBIT/（計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出+資本化利息支出）

　　EBITDA 利息保障倍數(shù) EBITDA/（計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出+資本化利息支出）

　　資產(chǎn)負(fù)債率 負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%

　　流動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)

　　資本結(jié)構(gòu)及 速動(dòng)比率 （流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)－存貨）/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)財(cái)務(wù)安全性 長(zhǎng)期有息債務(wù) 長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券

　　短期有息債務(wù) 短期借款+1 年內(nèi)到期的長(zhǎng)期有息債務(wù)

　　有息債務(wù) 長(zhǎng)期有息債務(wù)+短期有息債務(wù)27附錄七 信用等級(jí)符號(hào)及定義

　　一、中長(zhǎng)期債務(wù)信用等級(jí)符號(hào)及定義符號(hào) 定義AAA 債務(wù)安全性極高，違約風(fēng)險(xiǎn)極低。AA 債務(wù)安全性很高，違約風(fēng)險(xiǎn)很低。A 債務(wù)安全性較高，違約風(fēng)險(xiǎn)較低。BBB 債務(wù)安全性一般，違約風(fēng)險(xiǎn)一般。BB 債務(wù)安全性較低，違約風(fēng)險(xiǎn)較高。B 債務(wù)安全性低，違約風(fēng)險(xiǎn)高。CCC 債務(wù)安全性很低，違約風(fēng)險(xiǎn)很高。CC 債務(wù)安全性極低，違約風(fēng)險(xiǎn)極高。C 債務(wù)無(wú)法得到償還。注：除 AAA 級(jí)，CCC 級(jí)（含）以下等級(jí)外，每一個(gè)信用等級(jí)可用“+”、“－”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)，表示略高或略低于本等級(jí)。

　　二、債務(wù)人主體長(zhǎng)期信用等級(jí)符號(hào)及定義符號(hào) 定義AAA 償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低。AA 償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大，違約風(fēng)險(xiǎn)很低。A 償還債務(wù)能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)較低。BBB 償還債務(wù)能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險(xiǎn)一般。BB 償還債務(wù)能力較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，違約風(fēng)險(xiǎn)較高。B 償還債務(wù)的能力較大地依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)很高。CCC 償還債務(wù)的能力極度依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)極高。CC 在破產(chǎn)或重組時(shí)可獲得保護(hù)較小，基本不能保證償還債務(wù)。C 不能償還債務(wù)。注：除 AAA 級(jí)，CCC 級(jí)（含）以下等級(jí)外，每一個(gè)信用等級(jí)可用“+”、“－”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)，表示略高或略低于本等級(jí)。

　　三、展望符號(hào)及定義類型 定義正面 存在積極因素，未來(lái)信用等級(jí)可能提升。穩(wěn)定 情況穩(wěn)定，未來(lái)信用等級(jí)大致不變。負(fù)面 存在不利因素，未來(lái)信用等級(jí)可能降低。28