連續(xù)的大幅震蕩并未消磨做多資金的激情，上周滬指坎坷創(chuàng)下此輪上漲行情新高5178.19點(diǎn)。在股市繼續(xù)邁步向前之時(shí)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也逐漸企穩(wěn)，不過復(fù)蘇程度依舊偏弱。

　　隨著監(jiān)管層發(fā)布兩融新規(guī)，允許兩融展期，放寬機(jī)構(gòu)投資者參與，機(jī)構(gòu)紛紛認(rèn)為此舉利于長牛持續(xù)。平安證券在對下半年A股展望時(shí)也表示，滬指運(yùn)行中樞會在6000~8000點(diǎn)范圍。

　　大/市/風(fēng)/向

　　平安證券：滬指下半年運(yùn)行中樞6000~8000點(diǎn)

　　國家統(tǒng)計(jì)局公布1~5月份主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.2%，其中5月份同比實(shí)際增長6.1%；全國固定投資同比增長(不含農(nóng)戶)11.4%，繼續(xù)回落；社會消費(fèi)品零售總額同比增長10.4%，其中5月份增長10.1%。

　　申萬宏源分析稱，整體來看，目前經(jīng)濟(jì)增長仍然低迷，工業(yè)弱復(fù)蘇，投資增速持續(xù)下滑，消費(fèi)需求略升，低通脹壓力仍大，出口前景不容樂觀。多項(xiàng)政策和調(diào)整密集出臺，在穩(wěn)投資、擴(kuò)消費(fèi)和促外貿(mào)上同時(shí)發(fā)力。發(fā)改委開啟新一輪密集批復(fù)基建項(xiàng)目周期，5月至今批復(fù)了總投資額近6000億元的基建項(xiàng)目以及總投資1.97萬億的PPP項(xiàng)目。

　　申萬宏源還認(rèn)為，積極財(cái)政政策要加力，預(yù)計(jì)新一輪穩(wěn)增長將包括傳統(tǒng)基建和新興產(chǎn)業(yè) 、軌道交通項(xiàng)目，結(jié)構(gòu)上定向供給新產(chǎn)業(yè)和新增長點(diǎn)；減稅力度將加大，重點(diǎn)在營改增、消費(fèi)稅和個(gè)人所得稅等；積極財(cái)政要增效，中央和地方的存量資金要由碎化整用于重點(diǎn)建設(shè)；貨幣政策重在疏通政策傳導(dǎo)渠道、降低社會融資成本，總量與定向調(diào)節(jié)工具的運(yùn)用都將加大力度，中國式扭曲操作或成為常態(tài)。預(yù)計(jì)年內(nèi)降息25個(gè)BP，降準(zhǔn)150個(gè)BP，結(jié)構(gòu)性政策工具例如PPP、PSL、再貸款、住房金融機(jī)構(gòu)等的使用仍值得關(guān)注。

　　平安證券表示，2014年市場認(rèn)知轉(zhuǎn)變在無風(fēng)險(xiǎn)利率與貨幣政策，而2015年的認(rèn)知轉(zhuǎn)變或在于改革轉(zhuǎn)型與經(jīng)濟(jì)增長層面?！拔覀冋J(rèn)為，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的進(jìn)一步下行是支撐市場的核心要素，增量資金入市尚未出現(xiàn)衰減跡象，預(yù)測下半年上證指數(shù)運(yùn)行中樞應(yīng)會在6000~8000點(diǎn)范圍?！?/p>

　　市場關(guān)注度：

　　驅(qū)動周期：中長期

　　重點(diǎn)關(guān)注：政策推行速度

　　行/業(yè)/熱/點(diǎn)

　　跨境電子商務(wù)藍(lán)海啟航

　　6月10日，李克強(qiáng)總理召開國務(wù)院常務(wù)會議，強(qiáng)調(diào)促進(jìn)跨境電子商務(wù)健康快速發(fā)展，用“互聯(lián)網(wǎng)+ +外貿(mào)”實(shí)現(xiàn)優(yōu)進(jìn)優(yōu)出，有利于擴(kuò)大消費(fèi)、推動開放型經(jīng)濟(jì)發(fā)展升級、打造新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。

　　對此，安信證券分析指出，跨境電子商務(wù)站在“互聯(lián)網(wǎng)++”的風(fēng)口：隨著2015年“互聯(lián)網(wǎng)+”和“萬眾創(chuàng)新、大眾創(chuàng)業(yè)”時(shí)代的來臨，跨境電子商務(wù)已經(jīng)站到了資本市場的風(fēng)口上。從2014年開始，由于二級市場大熱，創(chuàng)業(yè)投資基金項(xiàng)目的擴(kuò)張動力十足，一級市場與二級市場在跨境電子商務(wù)領(lǐng)域?qū)⑿纬陕菪仙南嗷ネ苿恿Α?/p>

　　近年來，我國出口貿(mào)易單月同比增速的中樞從20%~50%迅速下降到-20%~20%的區(qū)間，但以跨境電子商務(wù)為代表的新型貿(mào)易近年來的發(fā)展腳步正在逐漸加快，跨境電子商務(wù)有望成為中國貿(mào)易乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)的全新增長引擎。隨著跨境電子商務(wù)支持政策的密集落地，2015~2017年跨境電子商務(wù)將保持30%以上的快速增長，隨后進(jìn)入20%左右增速的平穩(wěn)發(fā)展期，以此估計(jì)中國跨境電子商務(wù)交易額占全部進(jìn)出口貿(mào)易額的比例將達(dá)到45.9%，市場空間極為廣闊。

　　自五月初以來，國家各層面已經(jīng)在加速出臺跨境電子商務(wù)的支持政策，2015年跨境電子商務(wù)將進(jìn)入扶持政策的蜜月期。預(yù)計(jì)未來的扶持政策將在跨境電商領(lǐng)域各個(gè)環(huán)節(jié)的稅率問題以及通關(guān)問題上有所突破。安信證券建議關(guān)注外運(yùn)發(fā)展 、物產(chǎn)中大 、小商品城 、蘇寧云商 、華貿(mào)物流為代表的龍頭。

　　驅(qū)動周期：中短期

　　重點(diǎn)關(guān)注：相關(guān)上市公司業(yè)績

　　工業(yè)大數(shù)據(jù)應(yīng)用方興未艾

　　日前，有媒體報(bào)道，在工信部的指導(dǎo)和支持下，由中國電子學(xué)會、電子科技情報(bào)研究所 、北京航空航天大學(xué)計(jì)算機(jī)學(xué)院和北京大學(xué)國家競爭力研究院等共同發(fā)起成立的“中國工業(yè)大數(shù)據(jù)創(chuàng)新發(fā)展聯(lián)盟”在京揭牌。聯(lián)盟將以落實(shí)“互聯(lián)網(wǎng)+”和“中國制造2025”國家戰(zhàn)略為使命，整合多方資源，促進(jìn)政產(chǎn)學(xué)研協(xié)同創(chuàng)新，以推動工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展。

　　國泰君安指出，目前市場對工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的重要性已經(jīng)不再懷疑，但對工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)涵的理解還更多停留在靜態(tài)的“傳感器采集信號+窄帶傳輸+云端匯總統(tǒng)計(jì)”系統(tǒng)，沒有意識到工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)也將如消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)一樣，加入更多的智能化應(yīng)用。如在工業(yè)數(shù)據(jù)感知環(huán)節(jié)，除傳統(tǒng)傳感器外，無人機(jī)、人工智能圖像設(shè)備令采集越來越復(fù)雜的多媒體工業(yè)數(shù)據(jù)成為可能；在傳輸環(huán)節(jié)，出于監(jiān)控、國防、安防、巡檢等需求，大量音視頻數(shù)據(jù)迫切需要高帶寬的無線寬帶專網(wǎng)；在分析環(huán)節(jié)，大數(shù)據(jù)技術(shù)正走下神壇，真正進(jìn)入行業(yè)客戶的視野。

　　目前，工業(yè)大數(shù)據(jù)應(yīng)用方興未艾，企業(yè)大多處于摸索階段，聯(lián)盟的成立從體制上推進(jìn)了多方資源的整合，有助于促進(jìn)企業(yè)更多介入該領(lǐng)域。

　　因此，國泰君安建議關(guān)注剛剛復(fù)牌歸來的佳訊飛鴻 (300213，收盤價(jià)42.94元)。公司以8.7億元增資臻迪智能及投入LTE無線寬帶調(diào)度專網(wǎng)，全面加碼工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的感知、傳輸、分析、執(zhí)行四大環(huán)節(jié)，是A股市場中布局較為前瞻的企業(yè)。此外，推薦立足工業(yè)以太網(wǎng)并布局機(jī)器數(shù)據(jù)分析的東土科技 (300353，收盤價(jià)76.22元)、借電力改革東風(fēng)推進(jìn)能源互聯(lián)網(wǎng)的中恒電氣 (002364，收盤價(jià)38.90元)、從事電信大數(shù)據(jù)并布局多行業(yè)信息化的東方國信 (300166，收盤價(jià)53.93元)以及IDC龍頭光環(huán)新網(wǎng) (300383，收盤價(jià)90.16元).

　　重點(diǎn)關(guān)注：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)普及

　　中國最大券商中信證券發(fā)布中期策略報(bào)告稱，受制于傳統(tǒng)行業(yè)公司業(yè)績?nèi)噪y有表現(xiàn)的現(xiàn)狀，傳統(tǒng)行業(yè)權(quán)重較大的上證綜指。SSEC下半年將圍繞5,500點(diǎn)中樞震蕩，運(yùn)行區(qū)間4,500-6,500點(diǎn)。而代表新經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)將沖擊4,500點(diǎn)，有望跑贏主板市場。

　　報(bào)告認(rèn)為，“中國制造2025”將是下半年影響面最廣的創(chuàng)新主線，特別看好智能制造、綠色制造和高端裝備這三大投資方向。在這基礎(chǔ)上，偏好有并購整合及海外擴(kuò)張經(jīng)驗(yàn)或潛力的公司。

　　報(bào)告還建議，因目前海內(nèi)外市場存在估值差距，投資者應(yīng)打破投資邊界限制，進(jìn)軍香港和美國中概股。比如，兩地同時(shí)上市的A股相對于H股溢價(jià)近30%；國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)龍頭多數(shù)在海外上市，估值水平卻比國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市的二、三線企業(yè)要低。

　　報(bào)告指出，在資金出海便利度不斷提升的今天，預(yù)計(jì)在國內(nèi)和海外市場上市的中國企業(yè)之間的估值差距將逐漸收斂。建議投資者可通過QDII指數(shù)基金的方式整體投資估值仍較低的H股和美國中概股市場，取得比局限于A股投資更好的性價(jià)比。

　　周三滬綜指收報(bào)4,909.978點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收報(bào)3,982.251點(diǎn)。

　　以下是中信中期策略報(bào)告摘要：

　　金融周期進(jìn)入下半場對資本市場有兩重影響。一方面，失去了杠桿的幫助，實(shí)業(yè)和房地產(chǎn)投資的吸引力下降。相應(yīng)的，居民資產(chǎn)“水向低處流”，從傳統(tǒng)實(shí)業(yè)、房地產(chǎn)投資和固定收益產(chǎn)品向股市轉(zhuǎn)移，造就了“水?！薄?另一方面，金融周期下半場是資本市場的時(shí)代，股市的地位相對于銀行提高。與銀行不同，資本市場不只是看借款方有沒有硬抵押品，而且更看重企業(yè)的未來發(fā)展前景，這意味著轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新企業(yè)將格外受益，與金融周期上半場曾經(jīng)受益的傳統(tǒng)地產(chǎn)企業(yè)一樣將能夠超常規(guī)發(fā)展。

　　我們預(yù)計(jì)傳統(tǒng)行業(yè)權(quán)重較大的上證綜合指數(shù)將圍繞5500點(diǎn)中樞震蕩，運(yùn)行區(qū)間4500-6500點(diǎn)。

　　均值回歸的規(guī)律在傳統(tǒng)行業(yè)為主的主板作用更明顯。在2000點(diǎn)時(shí)大部分股票都非常便宜，所以投資者對于上市公司業(yè)績增速下降的問題不會過于看重。但在5000點(diǎn)以上，業(yè)績則將受到更多關(guān)注，而我們預(yù)測2015年A股企業(yè)盈利將負(fù)增長，其中非金融企業(yè)尤甚。在過去一年市場上行主要依靠估值提升，這將持續(xù)但是邊際作用會遞減。寬松的宏觀政策能夠穩(wěn)增長但不能逆轉(zhuǎn)周期，在傳統(tǒng)行業(yè)權(quán)重較大的主板能支持25倍市盈率的中樞，對應(yīng)5500點(diǎn)。

　　金融周期在兩年內(nèi)重新上行的機(jī)會較小，所以2007年級別的“火?！?30倍市盈率以上，按照今年利潤情況可對應(yīng)6500點(diǎn))應(yīng)該出現(xiàn)機(jī)率較低。同時(shí)，每當(dāng)主板市場向4500點(diǎn)調(diào)整時(shí)，總是非常好的買入機(jī)會。

　　我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板代表轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)，有望跑贏主板，目標(biāo)4500點(diǎn)。

　　在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)不斷下行的今天，新興行業(yè)與GDP的關(guān)聯(lián)度較小，可很好的對沖投資者家庭財(cái)產(chǎn)組合中的實(shí)業(yè)和房地產(chǎn)倉位。事實(shí)也證明，創(chuàng)業(yè)板盈利增速的確大大領(lǐng)先于主板，對經(jīng)濟(jì)免疫力的確好，成長性并非完全靠講故事。從相對吸引力來看，其實(shí)創(chuàng)業(yè)板也不比主板低。主板在過去一年漲幅也不小，但盈利預(yù)期卻不斷被下調(diào)，導(dǎo)致其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與創(chuàng)業(yè)板的差距現(xiàn)已接近2013年初之低位，而當(dāng)時(shí)市場風(fēng)格正從大盤向創(chuàng)業(yè)板切換。最后，股市的“反身性”，即股價(jià)對上市公司融資條件的“正反饋”影響，將獎勵轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新企業(yè)，幫助其脫穎而出，是評價(jià)上市公司投資價(jià)值時(shí)不可忽略的因素。

　　我們認(rèn)為“中國制造2025”將是下半年影響面最廣的創(chuàng)新主線。

　　5月19日，經(jīng)過李克強(qiáng)總理簽批，國務(wù)院印發(fā)《中國制造2025》規(guī)劃，目標(biāo)為在2025年邁入制造強(qiáng)國行列。制造業(yè)公司占上市公司總數(shù)的2/3，市值的2/5，影響面非常廣。在國家鼓勵支持下，制造業(yè)升級最快捷的方法是借助牛市融資然后到歐美收購先進(jìn)企業(yè)。根據(jù)規(guī)劃中信息化與工業(yè)化融合、控制能耗、物耗與污染排放、形成國際競爭力跨國公司這三大戰(zhàn)略目標(biāo)，我們相應(yīng)特別看好智能制造、綠色制造和高端裝備這三大投資方向。在這基礎(chǔ)上，我們偏好有并購整合及海外擴(kuò)張經(jīng)驗(yàn)或潛力的公司，并建議投資相應(yīng)的股票組合。

　　我們認(rèn)為投資者沒有邊境的限制，應(yīng)該“立體化”作戰(zhàn)，進(jìn)軍香港和美國中概股。海內(nèi)外市場存在估值差距。比如，兩地同時(shí)上市的A股相對于H股溢價(jià)近30%；國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)龍頭多數(shù)在海外上市，估值水平卻比國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市的二、三線企業(yè)要低。在資金出海便利度不斷提升的今天，預(yù)計(jì)在國內(nèi)和海外市場上市的中國企業(yè)之間的估值差距將逐漸收斂。建議投資者可通過QDII指數(shù)基金的方式整體投資估值仍較低的H股和美國中概股市場，取得比局限于A股投資更好的性價(jià)比。

　　光大證券6月3日召開中期投資策略會，公司策略分析師趙揚(yáng)表示，如果市場能夠維持目前新增“天量”資金的態(tài)勢，那么下半年上證綜指可能達(dá)到7000點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板預(yù)計(jì)達(dá)到8000點(diǎn)。不過，牛市并非一條直線，遇到震蕩是正常的。

　　趙揚(yáng)稱，目前市場流動性明顯過剩，四五月份中，每月市場新增資金高達(dá)1.7萬億，資金流出略有上升，但也不過3000億；新增資金的主要來源是個(gè)人投資者和公募基金，資金流出的主要方向是融資和減持。新增資金“天量”能否持續(xù)有待進(jìn)一步觀察。

　　趙揚(yáng)表示，如果市場維持四五月份資金進(jìn)出狀況，不發(fā)生其他風(fēng)險(xiǎn)因素，那么下半年上證綜指或達(dá)到7000點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板可能會上至8000點(diǎn)；如果未來每月新增資金為1萬億，流出資金為3000億，那么半年內(nèi)上證綜指和創(chuàng)業(yè)板都可能上到6000點(diǎn)。他說，牛市從低點(diǎn)到高點(diǎn)并不是一條直線，遇到震蕩很正常。(來源：新京報(bào))

　　國泰君安證券2015年中期投資策略會于5月27日—28日在深圳舉行，東方財(cái)富網(wǎng)對本次會議進(jìn)行全程直播，會上，國泰君安首席宏觀分析師任澤平表示，經(jīng)濟(jì)呈U型則牛市不言頂，重倉未來。

　　任澤平稱，未來房地產(chǎn)將呈結(jié)極性牛市：在置業(yè)人群開始減少、住房飽和度城鎮(zhèn)戶均1套、城鎮(zhèn)化迚程趨緩的背景下，未杢人口遷移決定房市前景，將呈“總量放緩、結(jié)構(gòu)分化”特征。預(yù)計(jì)未杢10年一線城市房價(jià)仍將有較大上漲空間，三四線城市未未來5年面臨去庫壓力。

　　2014年2季度房地產(chǎn)長周期拐點(diǎn)出現(xiàn)以來，宏微觀數(shù)據(jù)背離擴(kuò)大，表明經(jīng)濟(jì)在加速探

　　底，而非如官方數(shù)據(jù)公布的那樣在7%-7.5%的窄幅區(qū)間平穩(wěn)運(yùn)行，真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增速可能

　　已在5%-6%。預(yù)計(jì)2015年晚一些時(shí)候，經(jīng)濟(jì)將見增速換擋期的中長期大底，標(biāo)志性亊件是房地產(chǎn)投資著陸。財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)將集中暴露，驚心動魄的一幕，陽光總在風(fēng)雨后。2016年再確定經(jīng)濟(jì)探底后是L還是U型走勢。

　　任澤平指出，未來中國經(jīng)濟(jì)和資本市場的三種前途：經(jīng)濟(jì)L型，牛市有頂部；經(jīng)濟(jì)U型，牛市不言頂；經(jīng)濟(jì)落入中等收入陷阱，重回熊市。2016年前后觀察能否從分母政策驅(qū)勱轉(zhuǎn)向分子盈利驅(qū)勱。

　　任澤平預(yù)計(jì)，注冊制改革將在10月前后，預(yù)計(jì)最終推出的注冊制，一方面在審核、定價(jià)和監(jiān)管上有新的改發(fā)和突破，另一方面將有適當(dāng)?shù)墓?jié)奏控制，有一定的審核，屬于漸進(jìn)式改革方案，而不是無限供給的方案。

　　任澤平表示，2014年以杢經(jīng)濟(jì)加速探底，倒逢政策放松，政策邊際上對經(jīng)濟(jì)和市場發(fā)得友好。1121降息以來，半年時(shí)間已3次降息2次降準(zhǔn)。預(yù)計(jì)2015年還有2次降息，3次降準(zhǔn)。

　　任澤平認(rèn)為，平均來看，美國熊市持續(xù)10個(gè)月，跌幅35.4%，牛市32個(gè)月，漲幅106.9%，牛市持續(xù)時(shí)間是熊市的3.2倍，呈典型的牛長熊短、漲多跌少特征；中國A股熊市27.8個(gè)月，跌幅56.4%，牛市12.1個(gè)月，漲幅217.2%，熊市持續(xù)時(shí)間是牛市的2.3倍，呈典型的牛短熊長、暴漲暴跌特征。

　　任澤平稱，五大方面改造快牛瘋牛為慢牛長牛：踐行法治、從嚴(yán)監(jiān)管；發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，傳播價(jià)值投資理念；主流媒體和監(jiān)管層丌得為股市做背書，譏市場教育投資者；尊重市場、相信市場，摒棄短規(guī)的工具性目的，讓市場自身規(guī)律起作用；推勱注冊制改革，収揮市場自身供求調(diào)節(jié)功能。

　　“中國此輪經(jīng)濟(jì)減速是結(jié)構(gòu)性和體制性，而不是周期性。人口紅利和房地產(chǎn)長周期拐點(diǎn)出現(xiàn)以后，必須通過改革提高生產(chǎn)率和推勱結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。沒有改革的QE和財(cái)政刺激將是中國資本市場的最后盛宴，必將留下一地雞毛，2009年4萬億刺激殷鑒不進(jìn)。中國此輪牛市是從下到上企業(yè)轉(zhuǎn)型(互聯(lián)網(wǎng)++等)和從上到下政府改革(財(cái)稅國企等)共同驅(qū)勱的，正激起一代人的創(chuàng)業(yè)夢想，非常之時(shí)，必徃非常之人，以立非常之功。‘轉(zhuǎn)型?！母锱！巯Ｍ棚w夢想，重倉未來?！比螡善秸f。

　　【干貨！】國泰君安證券2015年中期投資策略研討會行業(yè)觀點(diǎn)匯總

　　宏觀任澤平/張慶昌/宋雙杰

　　【放飛夢想，重倉未來】

　　自我們2014年市場最低谷提出“新5%比舊8%好”“5000點(diǎn)不是夢”“對熊市最后一戰(zhàn)”以來，房地產(chǎn)長周期拐點(diǎn)出現(xiàn)，舊增長模式最后也是最重要的一根支柱轟然坍塌，引發(fā)經(jīng)濟(jì)加速探底、貨幣加碼寬松、改革提速等連鎖效應(yīng)，大牛市啟動。預(yù)計(jì)2015年晚些時(shí)候隨著房地產(chǎn)投資著陸，經(jīng)濟(jì)將見中長期底部。進(jìn)入增速換擋期下半場，政策組合從“弱改革+緊貨幣”轉(zhuǎn)向“強(qiáng)改革+寬貨幣”。新一輪改革的時(shí)間表路線圖是以財(cái)稅始，以國企終，中間夾金融。經(jīng)濟(jì)不起，寬松不止。從下到上的企業(yè)轉(zhuǎn)型和從上到下的政府改革正激起一代人的創(chuàng)業(yè)夢想，非常之時(shí)，必待非常之人，以立非常之功。中國經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型時(shí)代的蝶變前夜，“轉(zhuǎn)型?！薄案母锱！蹦巯Ｍ?，放飛夢想，重倉未來。

　　策略喬永遠(yuǎn)/戴康/王德倫/羅雨/楊騰/張曉宇

　　【風(fēng)展紅旗如畫】

　　消滅一切風(fēng)險(xiǎn)，隱性擔(dān)保重啟。自2012年以來，改革、轉(zhuǎn)型和風(fēng)險(xiǎn)暴露之間的微妙關(guān)系往往被市場所放大。當(dāng)下調(diào)控政策基調(diào)正在改變。原有的激進(jìn)改革、擁抱風(fēng)險(xiǎn)的取向，被限制轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)的全面放松政策所取代?！?11意見”要求銀行要對地方融資平臺續(xù)貸，是確認(rèn)“消滅改革路上一切風(fēng)險(xiǎn)”判斷的重要信號。另一方面，放松政策已遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于穩(wěn)增長的需要。下半年政策利率和流動性的進(jìn)一步寬松已經(jīng)不是可選項(xiàng)，而是必然的結(jié)果。我們上調(diào)上證綜指在三季度的目標(biāo)到5000點(diǎn)，上調(diào)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的目標(biāo)到4000點(diǎn)。行業(yè)配置與主題建議：我們建議投資者在三季度繼續(xù)側(cè)重成長性公司及傳統(tǒng)轉(zhuǎn)型公司的機(jī)會。中國制造2025是成長的大風(fēng)口，建議沿智能制造、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+、應(yīng)用端三個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行配置。相關(guān)受益方向分別是：智能制造：機(jī)械、軍工、新材料；工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：通信、電子、計(jì)算機(jī)；應(yīng)用端：電力設(shè)備與新能源、汽車、生物醫(yī)藥。我們還推薦供應(yīng)鏈金融3.0主題、迪士尼、國企改革主題及新能源汽車主題。市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升使得次新股板塊集中受益，也是我們推薦的方向。

　　債券徐寒飛

　　【股債雙牛，總有一頭牛要先走】

　　增長仍未見底，但通脹已經(jīng)見底。債務(wù)置換、監(jiān)管放松、股權(quán)融資擴(kuò)容、寬松流動性、資產(chǎn)證券化等政策是未來穩(wěn)增長的方向。利率市場化最后一步完成和隨之而來的負(fù)債競爭的加劇，很可能推動負(fù)債成本突破均衡水平，給債券市場帶來風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)置換反映的是政府要增加負(fù)債久期、降低負(fù)債成本來再杠桿，這意味著現(xiàn)有債券存量結(jié)構(gòu)的變化，將造成曲線變陡和信用利差縮窄。曲線變陡，長債具備一定安全邊際，但由于缺乏趨勢性機(jī)會，利率債仍然建議縮久期；信用債層面，加杠桿策略優(yōu)于加久期和降評級策略；轉(zhuǎn)債整體性價(jià)比偏低，但是不建議減持，可以隨著股市上漲而上漲，獲取超額收益。

　　銀行邱冠華/趙欣茹

　　【遲到的機(jī)會】

　　市場有效理論告訴我們：東西再好，預(yù)期透支了，性價(jià)比也會下降；東西再差，悲觀過頭了，吸引力也會上升。預(yù)計(jì)銀行板塊下半年或迎來一輪40%幅度以上的遲到行情，啟動時(shí)點(diǎn)可能在七八月份。這輪遲到的機(jī)會一方面源自行業(yè)基本面不確定性的下降，另一方面源自估值和漲幅剪刀差?？赡艽呋瘎┌ǎ航?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)止跌企穩(wěn)；券商牌照放開；業(yè)務(wù)分拆上市；員工持股計(jì)劃；資產(chǎn)證券化提速；投貸聯(lián)動試點(diǎn)。重點(diǎn)推薦市場化和創(chuàng)新基因組合：興業(yè)銀行(創(chuàng)新金融+綜合金融)+北京銀行(互聯(lián)網(wǎng)金融最具彈性標(biāo)的)+平安銀行(最佳成長性銀行)+招商銀行(昔日王者歸來).

　　非銀劉欣琦/孔祥

　　【“新經(jīng)濟(jì)”引擎，“新價(jià)值”洼地】

　　在政策牛和流動性牛的市場中，非銀板塊是少有的能夠?qū)崿F(xiàn)基本面持續(xù)高速增長的板塊。年初至今以來，板塊嚴(yán)重滯漲，在目前政策改革不斷推進(jìn)和流動性寬裕的背景下，板塊目前股價(jià)的安全邊際極高。由于中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的需要和人口老齡化的壓力，券商和保險(xiǎn)行業(yè)政策的催化劑將會不斷，目前非銀板塊配置價(jià)值極高。券商推薦創(chuàng)新業(yè)務(wù)彈性大的華泰證券/廣發(fā)證券/招商證券；互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭國金證券/錦龍股份；國企改革標(biāo)的長江證券/西南證券。保險(xiǎn)推薦基本面最佳、安全邊際高的中國平安以及更受益投資改善的純壽險(xiǎn)標(biāo)的中國人壽.

　　地產(chǎn)侯麗科/李品科/申思聰/梁榮

　　【行業(yè)向左，投資向右】

　　1)維持2015年基本面“弱平衡”(去庫存或者緩慢出清)的判斷，整體看房地產(chǎn)市場將呈現(xiàn)“量升價(jià)平”格局，依舊看好地產(chǎn)股在寬貨幣預(yù)期下的表現(xiàn)，建議關(guān)注國企改革的投資機(jī)會。2)推薦：龍頭房企全面受益于降息降準(zhǔn)和再融資松綁，推薦保利地產(chǎn)、招商地產(chǎn)、萬科A、華僑城A；舊貌換新顏(強(qiáng)調(diào)新路徑、新機(jī)制、新模式)，推薦格力地產(chǎn)、天健集團(tuán)。浪漫滿屋(轉(zhuǎn)型之優(yōu)秀標(biāo)的)：推薦濱江集團(tuán)、華業(yè)地產(chǎn)；區(qū)域投資主題：京津冀“廊坊三寶”：華夏幸福、榮盛發(fā)展、廊坊發(fā)展；港股重點(diǎn)受益公司：綠地香港、花樣年、彩生活和碧桂園.

　　傳媒陳筱/吳春暘

　　【萬里晴空任翱翔，期待傳媒王者歸來】

　　1。估值業(yè)績雙提升，政策并購助成長。2013年至今，傳媒板塊先揚(yáng)后抑，先抑后揚(yáng)，2013、2014年傳媒板塊輪動明顯，2015年切入普漲模式，尤以互聯(lián)網(wǎng)板塊漲幅居前，預(yù)計(jì)下半年估值同步提升帶來戴維斯雙擊；并購重組與政策支持帶來公司投資機(jī)會2、口紅效應(yīng)、互聯(lián)網(wǎng)+、國企改革、體育行業(yè)帶來諸多投資機(jī)會：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨最后一跌，增速換擋期文化娛樂產(chǎn)業(yè)逆勢繁榮；互聯(lián)網(wǎng)+重塑產(chǎn)業(yè)：從入口到生態(tài)、去中介化、大數(shù)據(jù)下的B2C與C2B；三大工具，國企改革助力國有傳媒龍頭誕生；觀賞娛樂健身屬性孕育大眾體育產(chǎn)業(yè)爆發(fā)沃土，消費(fèi)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)向上構(gòu)建競技體育廣闊需求空間3、四大投資策略：(1)外延并購將成常態(tài)，跨國環(huán)球傳媒巨頭崛起，模仿與引進(jìn)中實(shí)現(xiàn)融合發(fā)展；(2)互聯(lián)網(wǎng)+奔騰年代來臨：向上構(gòu)建云平臺和生態(tài)圈、向下形成O2O和沉淀大數(shù)據(jù)，在此背景下，互聯(lián)網(wǎng)+下的可選消費(fèi)需求爆發(fā)、新型生態(tài)系統(tǒng)的構(gòu)建、打破壟斷重塑傳統(tǒng)行業(yè)已成為投資方向；(3)國企改革：新老融合、效率提升和資本運(yùn)作三大看點(diǎn)；(4)體育產(chǎn)業(yè)機(jī)遇在于短期政策支持和長期消費(fèi)升級的雙重利好下國有資產(chǎn)的盤活和具有資源、渠道和運(yùn)營優(yōu)勢的民營公司崛起。

　　建筑張琨/王永彬

　　【建筑新跡象、創(chuàng)業(yè)再出發(fā)】

　　建筑新跡象下，改革與轉(zhuǎn)型預(yù)期推動基本面與行情進(jìn)一步剪刀差，2015年H2將面臨兌現(xiàn)預(yù)期壓力，尋找破繭成蝶新英雄成為關(guān)鍵；隨人口結(jié)構(gòu)與城鎮(zhèn)化變遷，建筑中期整體需求增速下滑，關(guān)注政策與資金支持、技術(shù)變革推動景氣上行領(lǐng)域(家裝互聯(lián)網(wǎng)、智能家居、大環(huán)保、PPP、國企改革、一帶一路)重視戰(zhàn)略清晰且具備執(zhí)行力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，推薦：海鷗衛(wèi)浴/亞廈股份/廣田股份/金螳螂、蘇交科/圍海股份、葛洲壩/安徽水利/中國建筑、日上集團(tuán)/棕櫚園林/東方園林等。

　　商貿(mào)零售訾猛/林浩然/陳彥辛

　　【改革提速，模式創(chuàng)新，迎接新時(shí)代】

　　經(jīng)濟(jì)下滑及電商分流等不利因素邊際影響減弱，而商業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型意愿大大增強(qiáng)。政策紅利持續(xù)釋放，國企改革深化提升運(yùn)營效率，跨境電商進(jìn)入黃金發(fā)展階段?；ヂ?lián)網(wǎng)重塑渠道價(jià)值，供應(yīng)鏈金融進(jìn)一步拓寬盈利模式，行業(yè)估值將持續(xù)提升。建議沿著幾條主線精選個(gè)股：供應(yīng)鏈金融3.0:農(nóng)產(chǎn)品、豫園商城、海寧皮城、輕紡城等；互聯(lián)網(wǎng)重塑及跨境電商：步步高、蘇寧云商、南京新百、中央商場、紅旗連鎖等；國企改革：老鳳祥、廣州浪奇、益民集團(tuán)、重慶百貨，受益標(biāo)的：第一醫(yī)藥；品牌消費(fèi)品：潮宏基、飛亞達(dá)等。

　　交運(yùn)鄭武/岳鑫

　　【周期的游戲，創(chuàng)新的變革】

　　三季度還需關(guān)注周期，因市場仍然在追逐高波動品種。周期品會分化，主要驅(qū)動因素不再是業(yè)績，而在于創(chuàng)新主題。上半年我們重點(diǎn)推薦的春秋航空和海南航空，都是在高Beta行業(yè)出現(xiàn)了Alfa。下半年四大航的互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略與客戶價(jià)值挖掘戰(zhàn)略的創(chuàng)新與執(zhí)行力，將導(dǎo)致估值的分化。至于迪士尼對估值的貢獻(xiàn)，值得關(guān)注卻難以量化。而改革卻會貫穿三四季度，尤其是我們重點(diǎn)推薦的外運(yùn)發(fā)展、江西長運(yùn)和建發(fā)股份，其改革的進(jìn)展也許會超過市場預(yù)期。我們更看好優(yōu)質(zhì)企業(yè)自下而上的變革，不看好自上而下的整合。價(jià)值會成為組合再平衡的品種，大秦鐵路貨運(yùn)量同比下滑時(shí)期總是全年股價(jià)的底部，個(gè)別公路的改革也會超預(yù)期。已經(jīng)沒有人看好，所以，是風(fēng)險(xiǎn)收益比較好的反人性價(jià)值品種。

　　煤炭行業(yè)史江輝/吳杰

　　【煤價(jià)底部震蕩，亮點(diǎn)仍在轉(zhuǎn)型】

　　煤價(jià)中長期已經(jīng)進(jìn)入筑底階段，短期期貨市場上煤價(jià)已經(jīng)開始反彈，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈庫存極低的背景下，需求一旦改善價(jià)格大概率反彈。但是從資本市場來看，4、5月煤價(jià)企穩(wěn)時(shí)股價(jià)并沒有明顯超額收益，我們認(rèn)為市場風(fēng)格仍偏好題材類公司。我們推薦供應(yīng)鏈金融主題的瑞茂通、山煤國際；國企改革主題的盤江股份、兗州煤業(yè)；轉(zhuǎn)型主題新大洲(轉(zhuǎn)型軍工飛機(jī)配件).

　　有色劉華峰

　　【改革牛中的有色后周期】

　　維持行業(yè)增持評級。在本輪改革牛中，有色后期補(bǔ)漲領(lǐng)漲值得期待。第一步是分母端風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)下降，也就是對傳統(tǒng)周期悲觀情緒修復(fù)；第二步是流動性、基建投資加碼，金屬價(jià)格企穩(wěn)回升，企業(yè)盈利端改善。重點(diǎn)研究轉(zhuǎn)型。行業(yè)困境倒逼企業(yè)自下而上謀求轉(zhuǎn)型。一個(gè)是傳統(tǒng)資源類觸網(wǎng)，如盛屯礦業(yè)；一個(gè)是傳統(tǒng)加工材向其他領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，如閩發(fā)鋁業(yè)、常鋁股份；還有就是超硬材料行業(yè)倒逼，四大金剛(四方達(dá)、豫金剛石)和黃河旋風(fēng)。新能源一題兩翼3+3，鋰礦推薦天齊鋰業(yè)、眾和股份、贛鋒鋰業(yè)；磁材推薦在手現(xiàn)金充足，外延預(yù)期強(qiáng)烈的中科三環(huán)、正海磁材和寧波韻升.

　　建材/鮑雁辛

　　不會缺席的盛宴

　　1。建材的互聯(lián)網(wǎng)化，我們認(rèn)為市場一定會進(jìn)一步認(rèn)知，首選東方雨虹；2。建材傳統(tǒng)行業(yè)低估值，成功轉(zhuǎn)型(高管MBO)彈性就很大，推薦亞泰集團(tuán)和納川股份；3。改革帶來的資產(chǎn)整合是貫穿全年的主題，推薦中建材旗下的北新建材、中國巨石和方興科技；4。次新股我們推薦高能環(huán)境和再升科技；5。港股受益標(biāo)的有海螺創(chuàng)業(yè)(0586)和中國玻璃(3300).

　　石化肖潔

　　【能源改革，化工觸網(wǎng)】

　　低油價(jià)時(shí)代，我們看好煉化、滌綸產(chǎn)業(yè)鏈的反轉(zhuǎn)，看好下游改性塑料、涂料、日化行業(yè)的盈利改善；國企改革、能源改革大背景下，我們看好石油石化系的分拆重組，以及天然氣氣價(jià)改革受益的管道分銷領(lǐng)域；互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代，我們推薦塑料、滌綸、陶瓷、化學(xué)品方向龍頭企業(yè)的供應(yīng)鏈金融和電商平臺的搭建。重點(diǎn)推薦標(biāo)的，上海石化，恒逸石化，金發(fā)科技，勝利股份，廣州浪奇，桐昆股份，榮盛石化，道氏技術(shù)，西隴化工.

　　基礎(chǔ)化工胡昂/周新明

　　【改革轉(zhuǎn)型是主線，周期現(xiàn)拐點(diǎn)】

　　化工企業(yè)主業(yè)增長空間小，同時(shí)具備低市值、下游直接面對消費(fèi)領(lǐng)域等優(yōu)勢，利于轉(zhuǎn)型。低油價(jià)和環(huán)保加嚴(yán)優(yōu)化化工上市公司基本面，當(dāng)前是投資的好時(shí)機(jī)。1)搶占農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)入口戰(zhàn)役打響，互聯(lián)網(wǎng)農(nóng)業(yè)時(shí)代到來，農(nóng)資是個(gè)很好的切入點(diǎn)，我們重點(diǎn)關(guān)注平臺資源、執(zhí)行力、閉環(huán)，推薦輝隆股份、司爾特，受益標(biāo)的諾普信.2)率先進(jìn)入空間大、高成長性行業(yè)的公司：瑞豐高材、雙箭股份、金禾實(shí)業(yè)、鴻達(dá)興業(yè)，受益標(biāo)的和邦股份.3)國企改革，大集團(tuán)小公司。4)關(guān)注行業(yè)整合、環(huán)保帶來供給收縮的周期行業(yè)：鈦白粉和粘膠短纖。

　　家電范楊/曾嬋

　　【從“互聯(lián)網(wǎng)+”到“+互聯(lián)網(wǎng)”】

　　“互聯(lián)網(wǎng)+”正在徹底改造傳統(tǒng)家電制造業(yè)的價(jià)值鏈條，一個(gè)更扁平化，更有效地價(jià)值鏈正在形成。家電企業(yè)積累了大量的資源和能力：深入每個(gè)家庭的終端產(chǎn)品、充裕的現(xiàn)金流、完善的物流配送和銷售點(diǎn)、完備的制造能力。家電行業(yè)所具備的資源和能力“+互聯(lián)網(wǎng)”新思維，將重新定義行業(yè)價(jià)值。預(yù)計(jì)行業(yè)2015-16年利潤增速20%/13%，對應(yīng)PE估值20/18倍。建議“增持”家電，主推 “客廳經(jīng)濟(jì)”海信電器、TCL集團(tuán)、創(chuàng)維數(shù)字、兆馳股份、TCL多媒體和創(chuàng)維數(shù)碼；工業(yè)4.0領(lǐng)軍企業(yè)青島海爾；轉(zhuǎn)型凈水的日出東方；業(yè)績向好的美的集團(tuán)、老板電器；國企改革推進(jìn)的格力電器。“客廳經(jīng)濟(jì)”其他受益股：光一科技、深康佳A、四川長虹.

　　社會服務(wù)許娟娟/陳均峰

　　【立足旅游新生態(tài)圈，關(guān)注三大方向】

　　收入提升和消費(fèi)習(xí)慣改變將推動旅游消費(fèi)從非必需逐步轉(zhuǎn)變成必需、低頻轉(zhuǎn)變成高頻，移動互聯(lián)在旅游業(yè)的應(yīng)用將提升要素商運(yùn)營效率、升級服務(wù)商商業(yè)模式，優(yōu)化行業(yè)生態(tài)圈。延續(xù)“大旅游生態(tài)圈”選股策略，繼續(xù)推薦要素層的休閑娛樂標(biāo)的和服務(wù)層的傳統(tǒng)代理商、OTA。下半年重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方向：出境游(眾信旅游、易食股份、中青旅、騰邦國際)、迪士尼(中青旅、宋城演藝)和國企改革(云南旅游、麗江旅游、中國國旅).

　　汽車王炎學(xué)/孫柏蔚/崔書田

　　【未來汽車，超乎想象】

　　1、無人駕駛：汽車發(fā)展終極形態(tài)。增持亞太股份、保千里、滬電股份，受益四維圖新、金固股份、比亞迪.(1)感知、判斷、執(zhí)行、互聯(lián)是無人駕駛的四大關(guān)鍵技術(shù)。(2)共享用車是無人駕駛技術(shù)導(dǎo)致的用車?yán)砟睢?、車聯(lián)網(wǎng)：車機(jī)是即PC、手機(jī)后的第三代機(jī)，具有戰(zhàn)略投資價(jià)值。增持得潤電子、均勝電子、長信科技、歐菲光(后三者電子組覆蓋)，受益：盛路通信.(1)車聯(lián)網(wǎng)生態(tài)：TSP、云OS、電商、核心硬件。3、電動化零部件：與無人駕駛具有天然血緣聯(lián)系。增持駱駝股份、金飛達(dá)、信質(zhì)電機(jī)、宏發(fā)股份、中航光電，受益風(fēng)帆股份、大洋電機(jī)、西泵股份、松芝股份.(1)大三電：電池、電機(jī)、電控。(2)小三電：電動剎車系統(tǒng)，電動助理轉(zhuǎn)向系統(tǒng)。(3)其他：啟停系統(tǒng)、連接器、繼電器、線束等。

　　醫(yī)藥丁丹/胡博新/楊松/屠煒穎/趙旭照/于溯洋

　　【審時(shí)度勢，順勢而為】

　　傳統(tǒng)制藥業(yè)受政策壓制增長乏力、預(yù)計(jì)2015年收入增速進(jìn)一步放緩至10%左右。新興產(chǎn)業(yè)則迎來萬物生長的時(shí)代：國務(wù)院首提健康中國云服務(wù)計(jì)劃推動“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)藥” 、精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域的基因測序/細(xì)胞治療政策也不斷規(guī)范和放開—政策扶持和技術(shù)進(jìn)步、模式創(chuàng)新共同推動產(chǎn)業(yè)格局加速變化。板塊估值15-16PE分別為46X、38X，估值高企預(yù)計(jì)波動加大，需更注重公司產(chǎn)業(yè)布局的驗(yàn)證性并從“空間”“時(shí)間”“標(biāo)的”三維度選股。推薦：恒瑞醫(yī)藥、國藥一致、麗珠集團(tuán)、北陸藥業(yè)、嘉事堂、陽普醫(yī)療、柳州醫(yī)藥、漢森制藥、樂普醫(yī)療等。

　　食品飲料柯海東/閆偉/呂明

　　【等待遲來的機(jī)會】

　　1、行業(yè)及龍頭股機(jī)構(gòu)配置比例已處于歷史最低點(diǎn)，等待遲來的機(jī)會。1)受市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升、CPI處低位等因素影響，偏穩(wěn)健的食品飲料行業(yè)龍頭表現(xiàn)疲弱。2)目前行業(yè)及龍頭公司的機(jī)構(gòu)持倉比例回落至歷史最低點(diǎn)，但歷史上歷次牛市，食品飲料在中后期均存在補(bǔ)漲機(jī)會，等待風(fēng)險(xiǎn)偏好、增量資金(市場國際化進(jìn)程)、CPI等方面的改善。2、乳制品行業(yè)仍有望平穩(wěn)增長，白酒行業(yè)已弱復(fù)蘇。乳制品仍可穩(wěn)健增長，原奶價(jià)格處低位有利行業(yè)銷量及毛利率改善。推薦品類持續(xù)擴(kuò)張、有望成長為中國版雀巢的伊利股份，及受益于上海國企改革的光明乳業(yè)，受益于有機(jī)奶快速增長的中國圣牧。白酒行業(yè)處于筑底改善階段，未來看集中度提升，推薦洋河股份、貴州茅臺.3、主題性機(jī)會：國企改革、外延式發(fā)展、互聯(lián)網(wǎng)+。建議從改善空間及進(jìn)程兩個(gè)維度精選國企改革主題投資品種，主要受益品種為中炬高新、中國食品、燕京啤酒、雙塔食品。行業(yè)發(fā)展到現(xiàn)階段的內(nèi)部整合需求：外延式擴(kuò)張，受益標(biāo)的有伊利股份、加加食品、黑芝麻等公司。關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)+下的商業(yè)模式創(chuàng)新，如湯臣倍健、三全食品.

　　農(nóng)林牧漁行業(yè)/王乾

　　【周期復(fù)蘇、傳統(tǒng)再造】

　　養(yǎng)殖行業(yè)供給持續(xù)收縮，能繁母豬存欄量大幅下滑，隨著餐飲、食品加工等需求企穩(wěn)回升，看好15/16年養(yǎng)殖后期復(fù)蘇。農(nóng)業(yè)信息化將催生行業(yè)新革命，關(guān)注“互聯(lián)網(wǎng)+”對生產(chǎn)端、流通端改造，精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)服務(wù)提供商、農(nóng)資電商發(fā)展前景廣闊。農(nóng)業(yè)領(lǐng)域國企改革，重點(diǎn)關(guān)注中糧集團(tuán)、中農(nóng)發(fā)集團(tuán)、農(nóng)墾系統(tǒng)以及部分地方國企。景氣復(fù)蘇受益標(biāo)的：牧原股份、天邦股份、大華農(nóng)(溫氏集團(tuán)整體上市)、雛鷹農(nóng)牧、正邦科技。農(nóng)業(yè)信息化受益標(biāo)的：禾豐牧業(yè)、海大集團(tuán)、大北農(nóng)、新希望。國企改革受益標(biāo)的：天康生物、華英農(nóng)業(yè)、北大荒、中糧屯河、農(nóng)發(fā)種業(yè)、中牧股份、中水漁業(yè)、新五豐.

　　輕工穆方舟/吳冉劼/李黎亞

　　【變革春風(fēng)至，輕工換新顏】

　　2015年輕工行業(yè)進(jìn)入變革加速期，包裝互聯(lián)網(wǎng)+、大家居拓展、新藍(lán)海挖掘等方面不斷帶給市場驚喜。傳統(tǒng)包裝行業(yè)向智能制造和個(gè)性化制造拓展，行業(yè)龍頭內(nèi)生外延齊發(fā)力，通過智能互聯(lián)等創(chuàng)新模式切入下游核心供應(yīng)鏈，重點(diǎn)推薦互聯(lián)網(wǎng)包裝生態(tài)的美盈森；大家居品類拓展、O2O商業(yè)模式、C2B定制家裝電商等因素驅(qū)動下，家具龍頭憑借跨界拓展等途徑打造品牌綜合優(yōu)勢，培育中長期影響力，推薦標(biāo)的喜臨門、索菲亞、德爾家居；新興“觸電”業(yè)務(wù)等將助力企業(yè)突破傳統(tǒng)競爭格局束縛，部分企業(yè)積極進(jìn)行模式轉(zhuǎn)變，新業(yè)務(wù)空間廣闊，重點(diǎn)推薦電子發(fā)票進(jìn)入收獲期的東港股份。體育行業(yè)萬億空間逐漸打開，大眾體育將較快實(shí)現(xiàn)市場化，關(guān)注商業(yè)模式創(chuàng)新；足球和籃球等將成職業(yè)體育改革先鋒。受益標(biāo)的潯興股份、貴人鳥、智美集團(tuán)等。

　　機(jī)械呂娟/王浩/黃琨/常微

　　【智能互聯(lián)定義機(jī)器新時(shí)代】

　　繼續(xù)看多機(jī)械板塊，重點(diǎn)推薦智能裝備與系統(tǒng)、環(huán)保節(jié)能裝備、大國重器三大領(lǐng)域投資機(jī)會。智能裝備與系統(tǒng)的投資機(jī)會包括工業(yè)4.0與服務(wù)機(jī)器人，工業(yè)4.0我們最看好在3C行業(yè)和檢測識別方向的應(yīng)用，服務(wù)機(jī)器人2015年開始進(jìn)入爆發(fā)式增長市場空間數(shù)十萬億。節(jié)能環(huán)保裝備最大的變量是執(zhí)法力度加強(qiáng)，融資渠道在變化。大國重器受益“一帶一路”政策，出海步伐加快，涉及艦船裝備、鐵路設(shè)備、核電設(shè)備以及工程機(jī)械等板塊。工業(yè)4.0重點(diǎn)推薦：華中數(shù)控、廣日股份、上海機(jī)電、巨輪股份、江南嘉捷等；服務(wù)機(jī)器人重點(diǎn)推薦：康力電梯、華麗家族，受益標(biāo)的巨星科技等；節(jié)能環(huán)保裝備重點(diǎn)推薦：雙良節(jié)能、新界泵業(yè)、新天科技、隆華節(jié)能等；大國重器重點(diǎn)推薦：康尼機(jī)電、博深工具、眾合科技、應(yīng)流股份，受益標(biāo)的中國重工等。

　　環(huán)保與公用事業(yè)王威/肖揚(yáng)/王銳/車璽

　　【藍(lán)籌成長，各自精彩】

　　環(huán)保股在2015年上半年走勢明顯落后于成長股，皆因政策層面缺乏預(yù)期外的強(qiáng)催化劑。在目前市場對成長股偏好持續(xù)較高的情況下，三季度環(huán)保板塊存在強(qiáng)烈補(bǔ)漲需求。自下而上來看，PPP領(lǐng)域相關(guān)個(gè)股及外延擴(kuò)張、重組個(gè)股投資機(jī)會較為顯著。電力行業(yè)基本面著實(shí)缺乏亮點(diǎn)，但其低價(jià)、低估值藍(lán)籌股屬性可以支撐其跑平市場，應(yīng)自下而上精選資產(chǎn)整合預(yù)期較強(qiáng)、累積漲幅較低的個(gè)股進(jìn)行布局，并關(guān)注滯漲之后的補(bǔ)漲機(jī)會。

　　通信宋嘉吉/周明/王勝

　　【工業(yè)互聯(lián)，未來已來】

　　工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的崛起將成為下一個(gè)五年通信行業(yè)的轉(zhuǎn)型大方向，對原有的技術(shù)、模式帶來顛覆性變革。政策上，中國制造2025規(guī)劃已經(jīng)出臺，提出了“三步走”戰(zhàn)略，我們判斷，后續(xù)對相關(guān)重點(diǎn)企業(yè)的支持政策還將陸續(xù)出臺。通信作為中國具備全球競爭力的行業(yè)，將是競爭力“長板”，必將在其中扮演領(lǐng)頭羊角色，技術(shù)上，4G、云計(jì)算、傳感器的成熟為萬物互聯(lián)提供了基礎(chǔ)，同時(shí)，工業(yè)運(yùn)營中的海量數(shù)據(jù)價(jià)值仍被市場低估，大數(shù)據(jù)的應(yīng)用將進(jìn)一步帶來商業(yè)模式的變革。重點(diǎn)推薦標(biāo)的“佳土新中國”：佳訊飛鴻(鐵路互聯(lián)網(wǎng))、東土科技(工業(yè)以太網(wǎng)交換機(jī))、光環(huán)新網(wǎng)(云計(jì)算虛擬化)、中恒電氣(能源互聯(lián)網(wǎng))、東方國信(工業(yè)大數(shù)據(jù)).

　　計(jì)算機(jī)符健/范國華

　　【互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代：尋找下一個(gè)兩萬億市值標(biāo)的】

　　1)產(chǎn)業(yè)正變革，互聯(lián)網(wǎng)將顛覆一切。“互聯(lián)網(wǎng)+”新時(shí)代，新龍頭將完成對舊龍頭的價(jià)值超越。以市場規(guī)模最大的互聯(lián)網(wǎng)金融為例，市值大于工行的兩萬億市值的互聯(lián)網(wǎng)金融新龍頭，終將產(chǎn)生?；ヂ?lián)網(wǎng)+很可能是一個(gè)能持續(xù)五年以上的長期投資機(jī)會。大格局，帶來大機(jī)遇。把脈各大產(chǎn)業(yè)未來趨勢，我們認(rèn)為金融、汽車領(lǐng)域?qū)⑹恰盎ヂ?lián)網(wǎng)+”趨勢最有可能誕生下一個(gè)兩萬億市值標(biāo)的的主題。2)推薦：互聯(lián)網(wǎng)金融最高潮即將來臨，互聯(lián)網(wǎng)汽車已到積極配置時(shí)點(diǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融推薦：漢得信息、三泰控股、信雅達(dá)、廣電運(yùn)通；互聯(lián)網(wǎng)汽車推薦：歐菲光、安居寶、皖通科技、千方科技.

　　電子王聰

　　【兩個(gè)維度、四條主線看物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代投資機(jī)會】

　　物聯(lián)網(wǎng)有望成為未來5-10年電子行業(yè)發(fā)展核心驅(qū)動力，我們從四條主線看2015年的投資機(jī)會。1、智能制造，高成長的新藍(lán)海：陸企從集成到設(shè)備到零組件逐級突破，鎖定消費(fèi)電子、汽車等單款大量優(yōu)質(zhì)客戶，是輕資產(chǎn)、高盈利的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。2、智慧生活，轉(zhuǎn)型公司多，成功與否看兩條：布局要高，落地要實(shí)，即從“硬”到“軟”三步走，掌握入口、獲取數(shù)據(jù)、提供服務(wù)。3、半導(dǎo)體：物聯(lián)網(wǎng)芯片應(yīng)用第一、成本次之、性能夠用，陸企得以揚(yáng)長避短；28nm長節(jié)點(diǎn)贏得5年寶貴時(shí)間窗口；國家意志加速進(jìn)口替代，行業(yè)黃金時(shí)代到來。4、外觀件：智能終端性能無差異、只能拼體驗(yàn)、外觀第一位。今年CNC，明年新工藝，后年看整合。

　　電力設(shè)備新能源谷琦彬/洪榮華/張舒

　　【躬逢能源互聯(lián)網(wǎng)大潮】

　　能源互聯(lián)網(wǎng)是貫穿全年的投資主線，行業(yè)投資邏輯發(fā)生質(zhì)變。新電改不斷推進(jìn)，能源互聯(lián)網(wǎng)和電改配套政策正在加快制定，預(yù)計(jì)落地速度超預(yù)期，下半年包括大數(shù)據(jù)應(yīng)用和售電在內(nèi)的諸多能源互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新商業(yè)模式將落地?？春茫簜鹘y(tǒng)電氣設(shè)備轉(zhuǎn)型能源互聯(lián)網(wǎng)、能源互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)細(xì)胞微網(wǎng)、大數(shù)據(jù)應(yīng)用平臺、政策催化在即的儲能、高景氣的電動汽車及充電設(shè)施、金融創(chuàng)新突出的光伏運(yùn)營商。

　　軍工原丁/張潤毅

　　【軍民融合升級，軍工將再掀波瀾】

　　我們判斷，軍工正迎來長周期歷史發(fā)展機(jī)遇：軍民融合+產(chǎn)業(yè)升級+資產(chǎn)證券化浪潮。作為國家戰(zhàn)略的軍民深度融合意義重大，而電科系(CETC)、航天系必然成為最有彈性的板塊，民營企業(yè)進(jìn)入軍工也將會有出現(xiàn)一批大牛股，“系統(tǒng)、軟件、芯片”是軍民融合產(chǎn)業(yè)的交集，因此，軍工未來超預(yù)期主要集中在航天、電子、新材料領(lǐng)域?！臼芤鏄?biāo)的】國防改革+產(chǎn)業(yè)升級+信息化建設(shè)：【電科四大天王】國?？萍?、四創(chuàng)電子、杰賽科技、衛(wèi)士通；【航天三劍客】航天長峰、航天動力、航天機(jī)電；【航空裝備】中直股份(直升機(jī)龍頭)。軍民融合+信息化建設(shè)：【肥羊系列】博云新材(軍民新材料龍頭)、東華測試(軍用測試龍頭、工業(yè)4.0受益者)、銀河電子(受益軍用信息化).

　　中小盤孫金鉅/王永輝/劉易/吳璋怡

　　【關(guān)注迪士尼、PPP等主題投資機(jī)會】

　　主題牛市還將持續(xù)，看好互聯(lián)網(wǎng)和穩(wěn)增長基建投資加碼兩大投資主線，以及上海迪士尼、增發(fā)并購等主題。(1)互聯(lián)網(wǎng)主線的三個(gè)維度：維度一挖掘互聯(lián)網(wǎng)與各行業(yè)的結(jié)合機(jī)會。即互聯(lián)網(wǎng)+，包括工業(yè)4.0、能源互聯(lián)網(wǎng)等，因?yàn)檎枰D(zhuǎn)型創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。維度二注重制度變革帶來的投資機(jī)會。包括創(chuàng)業(yè)板分層設(shè)立“未盈利互聯(lián)網(wǎng)板塊”，上交所的戰(zhàn)略新興板，海外VIE結(jié)構(gòu)企業(yè)回歸A股等。因?yàn)檎枰愃艬AT的互聯(lián)網(wǎng)股票。維度三互聯(lián)網(wǎng)之后的布局，人工智能。應(yīng)用需求倒逼技術(shù)進(jìn)步，以及互聯(lián)網(wǎng)巨頭的示范效應(yīng)都將點(diǎn)燃人工智能這把燎原之火。(2)穩(wěn)增長和基建投資加碼主線，包括PPP模式、長江經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)&成都新機(jī)場等。政府與社會資本合作模式在2014年是政策推出年，2015年是訂單的簽約落地年，會涉及到一大批上市公司。中小盤推薦標(biāo)的包括“泛網(wǎng)”組合：漫步者、慈星股份、科遠(yuǎn)股份、安科瑞、凱瑞德、焦點(diǎn)科技；“增并”組合：瑞豐高材、千紅制藥；PPP相關(guān)的新筑股份；迪士尼主題中路股份。

　　https://stock.sohu.com/20150615/n415011817.shtmlstock.sohu.comtrue每日經(jīng)濟(jì)新聞來源https://stock.sohu.com/20150615/n415011817.shtmlreport19478隨著監(jiān)管層發(fā)布兩融新規(guī)，允許兩融展期，放寬機(jī)構(gòu)投資者參與，機(jī)構(gòu)紛紛認(rèn)為此舉利于長牛持續(xù)。平安證券在對下半年A股展望時(shí)也表示，滬指運(yùn)行中樞會在6000~8000點(diǎn)