股市調(diào)整大致到位下存在哪些機(jī)會(huì) 機(jī)構(gòu)解析下周10大熱點(diǎn)板塊！

　　1.長(zhǎng)江家電周度觀點(diǎn)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，布局藍(lán)籌及廚電

　　類(lèi)別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司研究員：徐春

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　上周家電板塊行情回顧

　　上周大盤(pán)震蕩格局延續(xù)，家電板塊跌幅有所收窄，小天鵝A、格力電器及老板電器等板塊價(jià)值成長(zhǎng)股表現(xiàn)穩(wěn)健，防御性持續(xù)凸顯，其他個(gè)股則均有所調(diào)整，共同影響下上周家電指數(shù)下跌7.33%，跑輸滬深300指數(shù)0.44個(gè)百分點(diǎn)及跑贏上證綜指0.52個(gè)百分點(diǎn)；個(gè)股來(lái)看，上周家電板塊漲幅前三的個(gè)股分別為小天鵝A(9.24%)、格力電器(2.36%)及蘇泊爾(2.01%)，跌幅前三的個(gè)股則分別為四川長(zhǎng)虹(-25.70%)、德奧通航(-24.54%)及蒙發(fā)利(-21.45%).

　　行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤及點(diǎn)評(píng)

　　產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)披露15年7月份冰洗彩行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)，簡(jiǎn)評(píng)如下：當(dāng)月在14年初地產(chǎn)下滑滯后效應(yīng)及同期基數(shù)較高影響下冰箱及彩電內(nèi)銷(xiāo)均有所下滑，而洗衣機(jī)增速則在整體低基數(shù)背景下延續(xù)正增長(zhǎng)；展望未來(lái)，考慮到14年年初地產(chǎn)下滑滯后影響，預(yù)計(jì)短期內(nèi)主要大家電內(nèi)銷(xiāo)仍將持續(xù)承壓；長(zhǎng)期來(lái)看，考慮到內(nèi)銷(xiāo)成長(zhǎng)空間及基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)未來(lái)冰箱將延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)而洗衣機(jī)將繼續(xù)小幅正增長(zhǎng)，同時(shí)彩電在行業(yè)趨勢(shì)性降價(jià)及農(nóng)村更新需求釋放背景下仍有足夠成長(zhǎng)空間；競(jìng)爭(zhēng)格局層面，家電各子行業(yè)洗牌持續(xù)推進(jìn)，份額向龍頭集中趨勢(shì)進(jìn)一步凸顯。

　　上周行業(yè)重要新聞精選及點(diǎn)評(píng)

　　1、空調(diào)行業(yè)量額雙降：在14年地產(chǎn)下滑滯后效應(yīng)顯現(xiàn)、渠道庫(kù)存積壓和氣候偏涼背景下，15冷年空調(diào)銷(xiāo)量下滑；考慮到去年同期整體出貨基數(shù)不高且地產(chǎn)回暖，預(yù)計(jì)下半年出貨增速或有回升；長(zhǎng)期來(lái)看考慮到農(nóng)村需求及城鎮(zhèn)一戶(hù)多機(jī)需求，空調(diào)仍為需求最廣闊子行業(yè)；2、廚電行業(yè)洗牌加速：產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)致雜牌消亡：目前國(guó)內(nèi)廚電市場(chǎng)較分散，不過(guò)在消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)逐步確立、品牌認(rèn)知度持續(xù)提升及行業(yè)整合力度有所加大背景下，未來(lái)行業(yè)集中度有望穩(wěn)步提升，龍頭企業(yè)有望憑借品牌、渠道及技術(shù)等多重優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的持續(xù)提升。

　　本周核心觀點(diǎn)及投資建議

　　本周市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，下半周在央行“雙降”及證金再次入市預(yù)期等刺激下強(qiáng)勁反彈，在此背景下板塊價(jià)值及成長(zhǎng)龍頭抗跌跟漲屬性得到集中體現(xiàn)；展望未來(lái)，隨著市場(chǎng)波動(dòng)持續(xù)加大，家電板塊龍頭由于其業(yè)績(jī)確定性高且估值在前期調(diào)整下已再次觸底，因此在當(dāng)前市場(chǎng)不確定性加大背景下防御性十分凸出；我們認(rèn)為目前時(shí)點(diǎn)中報(bào)業(yè)績(jī)確定、防御性突出的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股及低估值藍(lán)籌依舊是市場(chǎng)配置首選；綜上，維持對(duì)具備業(yè)績(jī)支撐、估值觸底的格力電器及美的集團(tuán)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，同時(shí)推薦估值合理且成長(zhǎng)確定的老板電器、華帝股份及小天鵝A.

　　2.機(jī)械工業(yè)行業(yè)：唯有“智”造前行，方可撥云見(jiàn)日

　　類(lèi)別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司研究員：龍華，熊哲穎

　　投資要點(diǎn)：

　　15年中報(bào)收入、利潤(rùn)下滑居多，行業(yè)景氣待振。2015年我國(guó)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策仍以促使經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型為主，上半年機(jī)械行業(yè)收入和凈利潤(rùn)下滑趨勢(shì)未有改善。鐵路電氣設(shè)備、環(huán)境監(jiān)測(cè)儀器是15年上半年經(jīng)營(yíng)狀況相對(duì)較好的板塊；高鐵招標(biāo)超預(yù)期，鐵路產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)計(jì)15-16年可持續(xù)維持高景氣；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、環(huán)保要求提升以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型環(huán)保均利好環(huán)保設(shè)備上市公司。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為鐵路設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈、環(huán)保設(shè)備及智能制造領(lǐng)域15年業(yè)績(jī)有望持續(xù)向好。

　　市場(chǎng)估值重心下移，機(jī)械行業(yè)表現(xiàn)居中。2015年5月-8月，市場(chǎng)經(jīng)歷了一波急升后的快速下跌。近兩個(gè)月來(lái)，機(jī)械設(shè)備行業(yè)估值重心也出現(xiàn)了下移，但同比依舊高于歷史平均水平。截止8月31日，機(jī)械設(shè)備行業(yè)滾動(dòng)市盈率為76.56倍，在各行業(yè)中處于中游位置，綜合來(lái)看，15年鐵路設(shè)備、智能制造等成長(zhǎng)明確且處于整合期的板塊，后續(xù)有較大的投資空間。建議持續(xù)關(guān)注。

　　工業(yè)4.0，未來(lái)十年穿越周期。我們獨(dú)家定義：廣義的工業(yè)4.0可分為三個(gè)層次，客戶(hù)與工廠、工廠與工廠、工廠內(nèi)部；狹義的工業(yè)4.0僅僅指工廠內(nèi)部。中國(guó)目前能做的工業(yè)3.X的各環(huán)節(jié)包括：智能自動(dòng)化系統(tǒng)集成、傳感器、機(jī)器視覺(jué)伺服控制器、算法/工業(yè)軟件、機(jī)器人本體等。其中系統(tǒng)集成、檢測(cè)識(shí)別領(lǐng)域應(yīng)用到的核心元件標(biāo)準(zhǔn)化、代工成熟，是中國(guó)本土企業(yè)借助良好的本地優(yōu)勢(shì)、實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)的良機(jī)。建議關(guān)注華昌達(dá)、智慧松德。

　　我國(guó)各企業(yè)智能制造進(jìn)展有別。我國(guó)目前尚無(wú)階段四屬性(工業(yè)4.0集成)的智能制造供應(yīng)商，大部分企業(yè)尚處在階段一(半自動(dòng)化)和階段二(全自動(dòng)化)供應(yīng)商領(lǐng)域，進(jìn)入階段三(自動(dòng)化+信息化)的都是少數(shù)。判斷供應(yīng)商是否能提供到階段三的服務(wù)要看是否能解決數(shù)控系統(tǒng)的通信--目前我們所知道的是明匠智能(號(hào)稱(chēng)萬(wàn)能板卡)、瑞博德(僅限CNCbox)有一定能力。

　　黃河旋風(fēng)收購(gòu)明匠智能，“最接地氣”的中國(guó)工業(yè)4.0企業(yè)。黃河旋風(fēng)5月公告以發(fā)行股份方式，購(gòu)買(mǎi)上海明匠智能100%股權(quán)。明匠智能是國(guó)內(nèi)較早從事工業(yè)4.0、智能制造研發(fā)和實(shí)施的企業(yè)。公司自主研發(fā)的信息采集板卡較好的解決國(guó)內(nèi)低端(電氣化)生產(chǎn)設(shè)備與先進(jìn)工業(yè)控制技術(shù)之間的信息對(duì)接問(wèn)題；公司自主研發(fā)的MES系統(tǒng)可以確實(shí)準(zhǔn)確地實(shí)現(xiàn)設(shè)備的監(jiān)控和控制。與西門(mén)子、三星等國(guó)際廠商相比，明匠智能的工業(yè)4.0改造方案更加適合中國(guó)國(guó)情。

　　高鐵零部件企業(yè)有望成為未來(lái)高鐵格局整合的受益者。2015年鐵總首次動(dòng)車(chē)組招標(biāo)，目前合計(jì)招標(biāo)367標(biāo)準(zhǔn)列。相比14年，本年首次招標(biāo)提前了1個(gè)多月，且數(shù)量也提升了20.20%，受益15年上半年客運(yùn)景氣度持續(xù)高漲，鐵總動(dòng)車(chē)組招標(biāo)超去年同期。強(qiáng)勢(shì)高鐵零部件企業(yè)有望成為未來(lái)高鐵格局整合的受益者。建議關(guān)注南車(chē)時(shí)代電氣(H股)、和利時(shí)自動(dòng)化(美股)，神州高鐵、ST春暉。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；鐵路投資存在不確定性；工業(yè)4.0推進(jìn)低于預(yù)期。

　　3.煤炭開(kāi)采行業(yè)：需求或?qū)⒂|底，價(jià)值配置區(qū)間已現(xiàn)

　　類(lèi)別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：齊魯證券有限公司研究員：劉昭亮

　　行業(yè)要聞回顧：(1)央行宣布自8月26日起降準(zhǔn)降息；(2)1-7月煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額下降66%；(3)潞安環(huán)能公布2015年中期業(yè)績(jī)：凈利降超七成；(4)陽(yáng)泉煤業(yè)2015年中報(bào)：凈利3.22億元同比下滑27%；(5)兗礦集團(tuán)旗下的全國(guó)最大煤間接液化項(xiàng)目試車(chē)成功。

　　國(guó)際煤價(jià)：動(dòng)力煤價(jià)格下跌、焦煤價(jià)格下跌。(1)美元指數(shù)微漲，原油價(jià)格下跌。布倫特原油期貨價(jià)格收于47.56美元/桶，環(huán)比上漲4.92%。(2)國(guó)際港口動(dòng)力煤下跌。紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤價(jià)格下跌2.24美元至56.75美元/噸。(3)澳大利亞優(yōu)質(zhì)硬焦煤FOB報(bào)價(jià)81.95美元/噸，環(huán)比上周下跌1.35美元。

　　國(guó)內(nèi)煤價(jià)：動(dòng)力煤價(jià)格下跌、焦煤價(jià)格和無(wú)煙煤價(jià)格平穩(wěn)。(1)秦皇島動(dòng)力煤多數(shù)較上周小幅下跌。環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)409元/噸，環(huán)比下跌1元/噸；(2)煉焦煤價(jià)格平穩(wěn)，下游需求處于底部區(qū)域，預(yù)計(jì)短期內(nèi)現(xiàn)貨仍將弱勢(shì)運(yùn)行；(3)本周無(wú)煙煤價(jià)格平穩(wěn)、噴吹煤價(jià)格下跌20~35元。

　　庫(kù)存：港口庫(kù)存漲跌互現(xiàn)、電廠庫(kù)存增加。秦皇島港庫(kù)存減少23萬(wàn)噸至622萬(wàn)噸。電廠庫(kù)存可用天數(shù)環(huán)比增加1.34天至21.61天。鋼廠焦煤庫(kù)存可用天數(shù)14.75天。焦煤港口庫(kù)存環(huán)比持平，仍為369萬(wàn)噸。

　　投資策略：本周煤炭行業(yè)下跌11.92%，滬深300指數(shù)下跌6.89%。市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，經(jīng)過(guò)連續(xù)暴跌之后，本周市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，深跌后展開(kāi)反彈。央企緊急啟動(dòng)降準(zhǔn)降息，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，雖然政府救市使流動(dòng)性危機(jī)暫時(shí)告一段落，但是市場(chǎng)信心的修復(fù)仍然需要時(shí)間，因此我們認(rèn)為短期內(nèi)市場(chǎng)震蕩可能是主旋律。

　　但從中長(zhǎng)期看我們依然認(rèn)為轉(zhuǎn)型依然是主戰(zhàn)場(chǎng)，特別是全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)加速釋放，穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期可能進(jìn)一步增強(qiáng)，“去杠桿”的余波逐漸平息之后，機(jī)會(huì)也在悄然形成。從公布的8月份最新數(shù)據(jù)看，發(fā)電量和貨運(yùn)量等工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比略有企穩(wěn)跡象，但固定資產(chǎn)投資繼續(xù)放緩，我們預(yù)計(jì)政府或?qū)⒃诜€(wěn)增長(zhǎng)政策方面再度發(fā)力。目前市場(chǎng)對(duì)煤炭景氣已有充分預(yù)期，而煤炭企業(yè)的轉(zhuǎn)型及國(guó)企改革將有望對(duì)其價(jià)值進(jìn)行重估，特別是在經(jīng)歷了近期大幅殺跌之后更多優(yōu)質(zhì)公司的價(jià)格已具備配置的價(jià)值。在貨幣政策、房地產(chǎn)以及國(guó)企改革的三項(xiàng)力量驅(qū)動(dòng)之下，煤炭板塊可成為市場(chǎng)資金配置的重要方向。國(guó)企改革仍是重要的催化劑，從央企逐漸向地方擴(kuò)散。推薦配置標(biāo)的：(1)國(guó)企改革：國(guó)投新集、中煤能源、中國(guó)神華、露天煤業(yè)、陽(yáng)泉煤業(yè)、盤(pán)江股份、陜西煤業(yè)。(2)轉(zhuǎn)型：安源煤業(yè)、開(kāi)灤股份、露天煤業(yè)、山煤國(guó)際。

　　4.住宅周報(bào)第321期：迎雙降龍頭受益，估值低修復(fù)可期

　　類(lèi)別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司研究員：侯麗科，梁榮，李品科

　　摘要：

　　一手房銷(xiāo)量：1)環(huán)比：整體環(huán)比上升5.0%，其中一線(xiàn)升13%，二線(xiàn)升4%，三線(xiàn)升1.2%。2)同比：整體同比升9%，其中一線(xiàn)升27%，二線(xiàn)升9%，三線(xiàn)降3%。3)本周與2014年全年周均比：整體升17%，其中一線(xiàn)升46%，二線(xiàn)升16%，三線(xiàn)降2%。4)累計(jì)同比：整體同比升26%，其中一線(xiàn)城市升55%，二線(xiàn)升21.7%，三線(xiàn)升16%。一手房整體成交均價(jià)：環(huán)比降1.6%，同比升23.4%。二手房銷(xiāo)量：本周環(huán)比降2%，同比升34%。

　　庫(kù)存水平：12個(gè)典型城市一手房平均可售面積環(huán)比降0.2%，同比降1.2%。去化時(shí)間：12個(gè)城市新房去化時(shí)間11.2個(gè)月。

　　板塊估值：2015年P(guān)E主流公司11.7倍，RNAV溢價(jià)3%。一線(xiàn)9.8倍，RNAV折價(jià)0.7%；二線(xiàn)12.1倍，RNAV溢價(jià)16%；三線(xiàn)15.5倍，RNAV溢價(jià)50%；地產(chǎn)+X11倍，RNAV折價(jià)9%；商業(yè)16.2倍，RNAV折價(jià)20%。板塊表現(xiàn)：上周板塊整體跌9.4%，跑輸上證1.6pc.

　　本周觀點(diǎn)：市場(chǎng)經(jīng)歷了大幅調(diào)整后，板塊整體處于低位運(yùn)行，最悲觀的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去。央行本周宣布雙降，有利于房地產(chǎn)企業(yè)降低開(kāi)發(fā)成本，也有利于需求端的回升，低估值龍頭房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)受益最大。

　　我們維持2015年基本面“弱平衡”(去庫(kù)存或者緩慢出清)的判斷，整體看房地產(chǎn)市場(chǎng)將呈現(xiàn)“量升價(jià)平”格局，依舊看好地產(chǎn)股在寬貨幣預(yù)期下的表現(xiàn)，建議關(guān)注新北京和大深圳區(qū)域房企投資機(jī)會(huì)。

　　國(guó)君地產(chǎn)組合包含濱江集團(tuán)、天健集團(tuán)、榮盛發(fā)展和廣東明珠，權(quán)重占比均為25%。國(guó)君地產(chǎn)組合指數(shù)上周下跌10.4%，跑輸房地產(chǎn)指數(shù)1.0%，跑輸上證指數(shù)2.6%。組合指數(shù)2015年累計(jì)漲幅為40.2%，跑贏房地產(chǎn)指數(shù)26.1%，跑贏上證指數(shù)43.7%。

　　貸款和存款基準(zhǔn)利率降息降準(zhǔn)。自今年8月26日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.75%。自今年9月6日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。2015年，板塊投資策略是“既要過(guò)日子，也要浪漫滿(mǎn)屋”；推薦：1)龍頭房企全面受益于降息降準(zhǔn)和再融資全面松綁，資產(chǎn)負(fù)債表邊際改善最為明顯，推薦：保利地產(chǎn)、招商地產(chǎn)、萬(wàn)科A、華僑城A；2)舊貌換新顏(強(qiáng)調(diào)新路徑、新機(jī)制、新模式)：國(guó)企改革類(lèi)、轉(zhuǎn)型類(lèi)重點(diǎn)推薦：格力地產(chǎn)、天健集團(tuán)、廣東明珠；3)新北京主題：華夏幸福、榮盛發(fā)展。4)港股受益：花樣年、綠地香港、彩生活、碧桂園。

　　5.生物醫(yī)藥行業(yè)周報(bào)：產(chǎn)業(yè)仍將砥礪前行，精選優(yōu)質(zhì)白馬和真成長(zhǎng)

　　類(lèi)別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司研究員：鄒敏，魏巍，葉寅

　　投資建議

　　醫(yī)藥行業(yè)最新數(shù)據(jù)出爐，1-7月，醫(yī)藥制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入為13777億元、同比增長(zhǎng)9.0%，累計(jì)利潤(rùn)總額為1381億元、同比增長(zhǎng)13.20%。在醫(yī)保控費(fèi)、醫(yī)藥分家的大背景下，行業(yè)收入端延續(xù)了自2012年以來(lái)增速逐漸下行的趨勢(shì)(2011-2015年1-7月的收入增速分別為：29%，19%，18%，13%，9%)，利潤(rùn)端情形略好于收入端(2011-2015年1-7月的利潤(rùn)增速分別為24%，20%，18%，13%，13%).

　　展望未來(lái)，由于11月份藥品招標(biāo)將會(huì)較大范圍實(shí)施，整體上來(lái)看，藥品價(jià)栺壓力不小，對(duì)行業(yè)增速將繼續(xù)構(gòu)成壓制。但仍國(guó)家最近密集出臺(tái)的政策來(lái)看，此前一直呼聲較高、但遲遲不能落地的鼓勵(lì)創(chuàng)新、扶持國(guó)產(chǎn)高水平仺制藥(器械)和鼓勵(lì)海外認(rèn)證的相關(guān)政策正有望自上而下、逐漸得到落實(shí)。另一方面，政策面上扶持醫(yī)療服務(wù)業(yè)的發(fā)展，而移動(dòng)云聯(lián)技術(shù)的發(fā)展又使得健康管理、醫(yī)療服務(wù)的內(nèi)涵得到極大拓展，一批企業(yè)正在由單純醫(yī)療器械或藥品制造商向健康服務(wù)供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。因此，雖然醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)仍將砥礪前行，但不乏結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。

　　我們繼續(xù)推薦：研發(fā)創(chuàng)新、服務(wù)模式創(chuàng)新、并購(gòu)和改革(轉(zhuǎn)型)四大主線(xiàn)。目前，市場(chǎng)信心低迷，風(fēng)險(xiǎn)偏好度低，經(jīng)過(guò)大幅調(diào)整后，四條主線(xiàn)下估值合理、確定成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)白馬和真成長(zhǎng)個(gè)股將率先企穩(wěn)并帶動(dòng)板塊的上行。包括：1)創(chuàng)新研發(fā)的龍頭和海外市場(chǎng)先鋒、近期產(chǎn)業(yè)政策的受益者：恒瑞醫(yī)藥，關(guān)注華海藥業(yè)；2)估值合理或低估，基本面醞釀積極變化的企業(yè)：昆藥集團(tuán)、亐南白藥、華蘭生物、東誠(chéng)藥業(yè)；3)創(chuàng)新商業(yè)模式和由制造向服務(wù)轉(zhuǎn)型的真龍頭：樂(lè)普醫(yī)療、魚(yú)躍醫(yī)療、福瑞股份、愛(ài)爾眼科等；4)并購(gòu)整合，如醫(yī)藥零售企業(yè)：老百姓、一心堂和益豐藥房等。

　　基金持倉(cāng)分析：根據(jù)基金披露持股情況，我們測(cè)算2015年中報(bào)基金持有的醫(yī)藥股市值占比約9.59%，略高于歷史平均水平(05-15年中平均為9.28%)，市場(chǎng)進(jìn)入震蕩期，醫(yī)藥股具備攻守兼?zhèn)涞奶攸c(diǎn)，較低的倉(cāng)位為基金增持醫(yī)藥股預(yù)留了較大空間。

　　行業(yè)新聞薈萃：1、CFDA公布藥物臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)自查情況的公告，主動(dòng)撤回申請(qǐng)近20%；2、7月醫(yī)藥制造業(yè)利潤(rùn)端略好于收入端增速新《廣告法》將實(shí)施，9月起醫(yī)藥廣告禁用代言人；3、我國(guó)正式通過(guò)中藥材產(chǎn)品電子交易標(biāo)準(zhǔn)；4、醫(yī)用敷料產(chǎn)業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存；5、輝瑞遠(yuǎn)規(guī)推銷(xiāo)偉哥被罰，抗ED市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)漸趨白熱化。

　　上周回顧：上周醫(yī)藥行業(yè)下跌6.66%，同期滬深300指數(shù)下跌6.89%，醫(yī)藥跑贏0.2個(gè)百分點(diǎn)。上周所有板塊均處于下跌，鋼鐵、國(guó)防軍工等板塊跌幅最大。醫(yī)藥子行業(yè)除醫(yī)療器械外均跑贏滬深300，其中醫(yī)療器械跌幅最大，為11.08%。截止2015年8月28日，醫(yī)藥板塊估值為43.46倍(TTM，整體法剔除負(fù)值)，對(duì)于全部A股(剔除金融)的估值溢價(jià)率為40.19%，上周醫(yī)藥板塊的調(diào)整使得板塊估值溢價(jià)率出現(xiàn)下降，但目前估值溢價(jià)率低于歷史均值63.84%(2008年至今)，我們認(rèn)為醫(yī)藥股存在估值提升的空間。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：估值風(fēng)險(xiǎn)，降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，控費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)。

　　6.開(kāi)源證券機(jī)械軍工行業(yè)周報(bào)

　　類(lèi)別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：開(kāi)源證券股份有限公司研究員：田渭東

　　摘要

　　《中國(guó)航空?qǐng)?bào)》8月25日發(fā)表文章表彰中航工業(yè)慶安公司發(fā)動(dòng)機(jī)組在多型產(chǎn)品方案評(píng)審中的事跡，其中提到“我國(guó)為某飛機(jī)配套的首次新研發(fā)的串聯(lián)式渦輪沖壓組合發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目”，從文字描述來(lái)看，這是一種類(lèi)似美國(guó)SR-71“黑鳥(niǎo)”的J58變循環(huán)發(fā)動(dòng)機(jī)的新型發(fā)動(dòng)機(jī)。該型發(fā)動(dòng)機(jī)研制說(shuō)明我國(guó)戰(zhàn)略偵察機(jī)研發(fā)已經(jīng)啟動(dòng)，項(xiàng)目如成功將補(bǔ)上我國(guó)空中力量體系的短板。可關(guān)注中航動(dòng)力、中航動(dòng)控、成發(fā)科技、中航機(jī)電、中航電子、中航電測(cè)等。

　　7.紡織服裝行業(yè)：中報(bào)披露完畢，推薦海瀾之家、森馬服飾

　　類(lèi)別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：蘇林潔

　　行業(yè)核心觀點(diǎn)。中報(bào)披露完畢，家紡、休閑龍頭公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們前期反復(fù)強(qiáng)調(diào)，在市場(chǎng)震蕩階段，品牌服飾龍頭的業(yè)績(jī)確定性凸顯出其稀缺的投資價(jià)值。尤其對(duì)于未來(lái)三年20%以上增長(zhǎng)的海瀾之家、森馬服飾來(lái)說(shuō)，目前17倍不到的PE(對(duì)應(yīng)2016年)顯然對(duì)其龍頭價(jià)值有所低估。行業(yè)策略上，我們堅(jiān)持兩個(gè)維度選擇紡服投資機(jī)會(huì)：一、具備業(yè)績(jī)確定性及估值優(yōu)勢(shì)的各子行業(yè)龍頭，推薦海瀾之家、森馬服飾、羅萊家紡、奧康國(guó)際；二、具有持續(xù)性及產(chǎn)業(yè)資源的轉(zhuǎn)型龍頭：美盛文化、探路者、貴人鳥(niǎo)、朗姿股份、華斯股份。

　　本周股票組合。上期組合漲幅為-8.49%，組合跑贏行業(yè)指數(shù)1.21個(gè)百分點(diǎn)。本周股票池：美盛文化(20%)、探路者(20%)、海瀾之家(20%)、羅萊家紡(15%)、貴人鳥(niǎo)(15%)、奧康國(guó)際(10%).

　　行業(yè)走勢(shì)回顧。上周上證綜指、深成指、滬深300漲幅分別為-7.85%/-9.26%/-6.89%。紡織服裝漲幅為-9.70%，其中紡織制造-9.11%，品牌服飾-10.54%。

　　重要公司半年報(bào)：森馬服飾、雅戈?duì)?、?mèng)潔家紡、卡奴迪路、報(bào)喜鳥(niǎo)、百隆東方、九牧王、匯潔股份、美邦服飾、魯泰A、朗姿股份、潯興股份、嘉欣絲綢、華斯股份、嘉麟杰、跨境通、維格娜絲、棒杰股份、泰亞股份、愛(ài)迪爾、星期六、柏堡龍、金發(fā)拉比、多喜愛(ài).

　　重要公告：探路者(撤銷(xiāo)第三期股權(quán)激勵(lì))、貴人鳥(niǎo)(控股股東一致行動(dòng)人增持公司股份)、森馬股份(投資設(shè)立上海馬卡樂(lè)兒童服飾股份有限公司)、海瀾之家(員工持股完成購(gòu)買(mǎi))、卡奴迪路(超募資金8000萬(wàn)元永久補(bǔ)充流動(dòng)資金)、華斯股份(實(shí)際控制人增持)、跨境通(注銷(xiāo)蘭州百圓服飾有限公司)、希努爾(董監(jiān)高增持公司股份).

　　海外上市公司跟蹤：特步(收入+12%)、達(dá)芙妮(凈利潤(rùn)-98.5%)、Guess(二季度凈利潤(rùn)-16.7%，收入-10.2%)、Hermès(凈利潤(rùn)+16.9%).

　　行業(yè)重要資訊：香港7月份消費(fèi)物價(jià)指數(shù)衣物類(lèi)下跌2.9%、天貓?zhí)摂M試衣“魔搭”亮相130個(gè)品牌入駐。

　　本周重要信息：行業(yè)內(nèi)公司回購(gòu)情況、股權(quán)質(zhì)押、定向增發(fā)、員工持股、高管增持等統(tǒng)計(jì)，詳見(jiàn)周報(bào)第三部分。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1)消費(fèi)環(huán)境持續(xù)低迷；1)轉(zhuǎn)型進(jìn)度低于預(yù)期

　　8.家電行業(yè)：美的入股庫(kù)卡機(jī)器人，三大白電中報(bào)業(yè)績(jī)披露

　　類(lèi)別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：蔡雯娟

　　市場(chǎng)走勢(shì)：本周滬深300指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中小板指數(shù)分別下跌6.89%、8.93%、11.09%。家電板塊下跌8.18%，從細(xì)分板塊看，白電、黑電、小家電分別下跌2.74%、11.52%、17.52%。個(gè)股中，本周僅有三只股票上漲，分別為小天鵝、格力電器和蘇泊爾；周跌幅前五名為：四川長(zhǎng)虹、德奧通航、蒙發(fā)利、兆馳股份和蒙發(fā)利。

　　原材料價(jià)格走勢(shì)：2015年8月30日，LME銅、鋁現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)分別為5095.0,1550.0美元/噸；相較于上周分別上漲1.0%和1.07%，2015年以來(lái)分別下跌了19.2%和14.9%。2015年8月30日，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)為63.36，相較于上周下跌2.1%，2015年以來(lái)下降了23.07%。2015年8月30日，中塑價(jià)格指數(shù)為868.46，相較于上周下降2.0%，2015年以來(lái)下降了1.4%。

　　行業(yè)要聞：【美的入股機(jī)器人四大家族之一庫(kù)卡集團(tuán)，持有5.3%的股權(quán)】【京東發(fā)布智能家居規(guī)劃】【家電出口形勢(shì)出現(xiàn)反彈回升跡象】【美的少東家卷入做空疑團(tuán)旗下基金賬戶(hù)被查】【日本明年擬投百億日元扶持人工智能研究】【7月降20%空調(diào)壓縮機(jī)出口“四連跌”】【三菱電機(jī)大手筆并購(gòu)歐洲空調(diào)廠商】【格力“清場(chǎng)”新冷年再祭價(jià)格戰(zhàn)法寶】【國(guó)美聯(lián)手海爾828推整套家電解決方案】

　　行業(yè)要聞：本周德國(guó)機(jī)器人公司庫(kù)卡集團(tuán)在公告中披露了美的參股庫(kù)卡5.4%比例股份，在傳統(tǒng)白電業(yè)務(wù)整體狀況較為低迷的情況下，家電企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)機(jī)器人領(lǐng)域，開(kāi)始尋找未來(lái)的戰(zhàn)略方向和新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，建議持續(xù)關(guān)注。

　　白電行業(yè)的基本面或?qū)⒃诮衲耆募径纫?jiàn)底，家電作為消費(fèi)品在需求端仍有穩(wěn)定基礎(chǔ)。白電方面，推薦小天鵝A，洗衣機(jī)行業(yè)整體情況較空調(diào)、冰箱行業(yè)好很多，公司有望在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手惠而浦調(diào)整期內(nèi)進(jìn)一步提高份額。公司當(dāng)前剔除凈現(xiàn)金的實(shí)際市值僅57億元，預(yù)計(jì)2015年凈利潤(rùn)10億元，估值具有吸引力。推薦美的集團(tuán)，中報(bào)收入業(yè)績(jī)同比雙升，未來(lái)向機(jī)器人領(lǐng)域擴(kuò)展，長(zhǎng)期值得看好。

　　黑電方面，廣電總局監(jiān)管政策的不確定性可能成為短期行業(yè)發(fā)展放緩的因素。

　　但我們長(zhǎng)期依然看好智能電視產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)，整機(jī)終端廠商受到廣電強(qiáng)制推行TVOS政策的影響最小。首推海信電器，公司擁有國(guó)內(nèi)最大智能電視活躍用戶(hù)數(shù)量，在商業(yè)模式上積極探索，旗下海視云在互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)及平臺(tái)運(yùn)營(yíng)上廣泛布局。推薦TCL集團(tuán)、兆馳股份、深康佳A、四川長(zhǎng)虹。

　　推薦廚電龍頭老板電器。長(zhǎng)期來(lái)看，廚電為家電板塊中成長(zhǎng)性最好的細(xì)分板塊，市場(chǎng)尤其是三四級(jí)市場(chǎng)遠(yuǎn)未到達(dá)飽和水平。從競(jìng)爭(zhēng)格局看，廚電的行業(yè)集中度遠(yuǎn)低于其他大家電，未來(lái)隨著消費(fèi)升級(jí)，龍頭份額有望進(jìn)一步提升。2015年上半年老板電器實(shí)現(xiàn)27%+收入增長(zhǎng)和40%+業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，隨著公司渠道進(jìn)一步下沉，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)值得期待。

　　推薦積極轉(zhuǎn)型標(biāo)的愛(ài)仕達(dá)，公司業(yè)績(jī)處于反轉(zhuǎn)階段，品類(lèi)多元化保障收入增長(zhǎng)，渠道多元化促進(jìn)收入、凈利的雙升。中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)5成，前三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)30%~80%業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，三年期定增計(jì)劃實(shí)現(xiàn)管理層、員工、經(jīng)銷(xiāo)商利益的捆綁。

　　綜上，本周重點(diǎn)推薦優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)標(biāo)的小天鵝A、廚電龍頭老板電器，客廳經(jīng)濟(jì)龍頭海信電器。推薦向機(jī)器人領(lǐng)域積極擴(kuò)張轉(zhuǎn)型的美的集團(tuán)，以及業(yè)績(jī)加速反轉(zhuǎn)的愛(ài)仕達(dá)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場(chǎng)、原材料價(jià)格有波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　9.造紙輕工行業(yè)周報(bào)：繼續(xù)推薦“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！毕盗?/p>

　　.類(lèi)別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有限公司研究員：周海晨，屠亦婷，丁智艷

　　本期投資提示：

　　①本周觀點(diǎn)：本周市場(chǎng)震幅進(jìn)一步加大，我們?cè)谥苋趦r(jià)值挖掘及事件驅(qū)動(dòng)推出了“抄底”組合(奧瑞金、索菲亞、美克：大亞、東港，晨鳴)，兩天平均漲幅超過(guò)15%。長(zhǎng)期來(lái)看，唯有企業(yè)價(jià)值的真實(shí)成長(zhǎng)是投資收益率的保障。劇烈波動(dòng)下，關(guān)注基本面的投資者開(kāi)始增加，價(jià)值投資的重要性也逐漸凸顯出來(lái)。我們一直推薦的“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！苯M合，在下跌過(guò)程中成為機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖的品種，超額收益明顯：在上漲過(guò)程中，也率先引領(lǐng)反彈。15年中報(bào)披露接近尾聲，正如我們此前判斷的，行業(yè)總量增長(zhǎng)趨于平緩，而行業(yè)內(nèi)部之間的分化開(kāi)始加大。真正的龍頭正從信息化(互聯(lián)網(wǎng)+提升供應(yīng)鏈效率)和服務(wù)化兩個(gè)方向(制造向服務(wù)升級(jí))著手，快速提升市場(chǎng)份額，鞏固龍頭位置。

　　本周建議重點(diǎn)關(guān)注：奧瑞金(中報(bào)業(yè)績(jī)延續(xù)增長(zhǎng)，盈利能力再創(chuàng)新高：23元三年期定增引入公司高管及紅牛等產(chǎn)業(yè)資本，堅(jiān)定轉(zhuǎn)型“綜合包裝解決方案提供商”(橫向跨品類(lèi)，縱向延伸服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈)：攜手“動(dòng)吧體育”，與平安證券成立5億元體育產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，拓展體育消費(fèi)市場(chǎng)；與紅牛合作的二維碼賦碼已經(jīng)正式落地，搭建互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)，整合各類(lèi)資源，未來(lái)有望在其他包裝品類(lèi)上復(fù)制推廣，現(xiàn)價(jià)(24.15元)對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E22.4倍)。索菲亞(中報(bào)業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，定制家居龍頭地位更加鞏固：推出員工及經(jīng)銷(xiāo)商持股計(jì)劃(員工成本價(jià)28.6元，經(jīng)銷(xiāo)商成本價(jià)29.6元)。構(gòu)建大家居平臺(tái)型戰(zhàn)略發(fā)展新起點(diǎn)。公司互聯(lián)網(wǎng)+定制家居體現(xiàn)工業(yè)4.O思維：線(xiàn)下渠道價(jià)值重估加載品類(lèi)，挖掘大數(shù)據(jù)，構(gòu)建大家居生態(tài)圈，現(xiàn)價(jià)(38.00元)對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E37.6倍，目前市值168億元)。美克家居(品類(lèi)拓展，向大家居轉(zhuǎn)型：多品牌順利推進(jìn)，外延擴(kuò)張可期，業(yè)績(jī)有望超預(yù)期：與IBM及蘋(píng)果公司聯(lián)合開(kāi)發(fā)MobileFirst合作項(xiàng)目，引領(lǐng)掌上移動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)和智慧家居生活方式；現(xiàn)價(jià)(13.85元)對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E為29.5倍，目前市值89億元，近期因證金因素被炒作波動(dòng)巨大，明顯超跌)。大亞科技(市值83億，陳曉龍先生順利入選董事會(huì)，少壯派入住后，除了繼承家族使命扎實(shí)家居主業(yè)外，更樂(lè)于傾聽(tīng)資本市場(chǎng)聲音，重視市值。我們預(yù)計(jì)公司治理結(jié)構(gòu)逐漸清晰，圣象翁總團(tuán)隊(duì)在上市公司的利益有望通過(guò)股權(quán)等形式獲得肯定，凈利率存在巨大向上彈性)。東港股份(電子發(fā)票發(fā)展勢(shì)頭迅猛，應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓寬：正式對(duì)接增值稅發(fā)票系統(tǒng)升級(jí)版，未來(lái)有望進(jìn)一步向全國(guó)推開(kāi)。高管積極增持和員工持股計(jì)劃體現(xiàn)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的長(zhǎng)遠(yuǎn)信心。目前市值115億元，股價(jià)在高管增持價(jià)格附近)。晨鳴紙業(yè)(山東國(guó)企改革重點(diǎn)標(biāo)的，造紙主業(yè)觸底：李克強(qiáng)總理主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，確定加快融資租賃和金融租賃行業(yè)發(fā)展的措施等，公司大金融布局在政策東風(fēng)下有望帶來(lái)較高盈利彈性，市值108億，PBl.05倍).

　?、谠旒垼罕局茉旒埌鍓K跑輸市場(chǎng)。造紙板塊整體下跌11.46%(重點(diǎn)公司下跌10.20%)，跑輸市場(chǎng)(同期滬深300下跌6.89%)。國(guó)內(nèi)成品紙市場(chǎng)需求仍低迷，白卡紙價(jià)格繼續(xù)下行。銅版紙價(jià)格穩(wěn)定。本周銅版紙市場(chǎng)清淡，需求仍低迷，價(jià)格無(wú)回暖跡象。雙膠紙價(jià)格平穩(wěn)。本周雙膠紙市場(chǎng)清淡，交投疲軟，需求無(wú)明顯擴(kuò)張。灰底白板紙價(jià)格維穩(wěn)。本周自板紙市場(chǎng)需求低迷，出貨清淡。白卡紙價(jià)格下跌。本周白卡紙下游采購(gòu)意向不強(qiáng)，供大于求狀況難以改善，紙價(jià)承壓繼續(xù)下跌。箱板紙、瓦楞紙價(jià)格無(wú)甚波動(dòng)。本周箱板紙、瓦楞紙市場(chǎng)未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)，紙廠出貨緩慢，華北地區(qū)部分企業(yè)限產(chǎn)。本周?chē)?guó)際針葉漿價(jià)格下跌、闊葉漿價(jià)格上漲。本周?chē)?guó)內(nèi)針葉漿、闊葉漿價(jià)格穩(wěn)定。美廢ONP價(jià)格下跌、occ價(jià)格維穩(wěn)。國(guó)內(nèi)下游成品紙市場(chǎng)未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)，紙廠出貨仍顯清淡，進(jìn)口廢紙市場(chǎng)供需兩弱的格局仍在持續(xù)，ONP價(jià)格下跌，OCC價(jià)格暫穩(wěn)。

　?、垭娮訜煟河⒚罒煵菽甑讓⑼瞥鍪卓罱錈煯a(chǎn)品Voke:愛(ài)爾蘭將繼續(xù)收集使用電子煙安全性的證據(jù)。

　?、芷渌涸蛢r(jià)格回升，衍生品價(jià)格穩(wěn)中有跌：國(guó)際金價(jià)、銀價(jià)下跌。

　　10.房地產(chǎn)行業(yè)周報(bào)：政策持續(xù)寬松，估值優(yōu)勢(shì)明顯

　　類(lèi)別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：安信國(guó)際證券(香港)有限公司研究員：許海韜

　　本周摘要

　　二套房首付比例下調(diào)更利好二三線(xiàn)城市。住建部等多部門(mén)昨晚聯(lián)合發(fā)布通知稱(chēng)，9月1日起，對(duì)擁有1套住房并已結(jié)清相應(yīng)購(gòu)房貸款的居民家庭，再次申請(qǐng)住房公積金貸款買(mǎi)房的，最低首付比例由30%降低至20%，北上廣深可結(jié)合本地實(shí)際自主決定。我們認(rèn)為房地產(chǎn)的逆周期政策是一套組合拳，根本原因還是穩(wěn)增長(zhǎng)，穩(wěn)就業(yè)。本次降低首付比例，對(duì)一線(xiàn)城市核心區(qū)并不明顯，因房屋總價(jià)偏高難單獨(dú)采用公積金購(gòu)房，且執(zhí)行層面具有不確定性，仍需等待地方政策；對(duì)于一線(xiàn)核心城市郊區(qū)和大都市圈而言，此刺激政策邊際效用也并不高，這些區(qū)域消費(fèi)人群購(gòu)買(mǎi)力一般而且房屋總價(jià)不低；對(duì)于房屋總價(jià)相對(duì)較低的二、三線(xiàn)城市而言，政策將有一定邊際作用，權(quán)益市場(chǎng)預(yù)期收益率的降低也將增加房產(chǎn)的配置價(jià)值。

　　“雙降”確保貨幣環(huán)境延續(xù)寬松。央行再度降息降準(zhǔn)，我們認(rèn)為銷(xiāo)售整體維持緩慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，降息降準(zhǔn)之后，銀行可動(dòng)用的資金明顯增多，貸款利率也進(jìn)一步降低，對(duì)于銀行來(lái)講，也增加了二套房貸降首付落地的可行性，改善型需求后續(xù)持續(xù)釋放得到保障，利好樓市。

　　策略：維持行業(yè)“跑贏大市”的投資評(píng)級(jí)。當(dāng)前投資氣氛低迷，地產(chǎn)企業(yè)今年上半年大多業(yè)績(jī)出色，而且估值處于歷史低位，在弱勢(shì)中抗跌能力較強(qiáng)。建議配置低估值龍頭及一線(xiàn)城市高彈性品種如萬(wàn)科企業(yè)、中海外、深圳控股；國(guó)企改革、京津冀等題材推薦金隅股份、中國(guó)宏泰發(fā)展。

　　截至1/9一周房地產(chǎn)股份表現(xiàn)。我們篩選了84個(gè)房地產(chǎn)股份，以監(jiān)察房地產(chǎn)行業(yè)的表現(xiàn)。截至1/9一周，84個(gè)股份平均下跌11.8%，高于大市的10.2%跌幅。內(nèi)房股平均下跌13.8%，香港房地產(chǎn)下跌8.3%，REIT板塊下跌6.5%。詳見(jiàn)本報(bào)告最后兩頁(yè)“安信國(guó)際房地產(chǎn)組合股份表現(xiàn)及估值”，而下表列出一周及一個(gè)月表現(xiàn)最佳及最差的房地產(chǎn)股份。

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