LED行業(yè)概念股有哪些值得推薦？LED行業(yè)11只概念股價(jià)值解析

　　雪萊特2015年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：富順并表提升業(yè)績(jī)，轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)放量可期

　　類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券股份有限公司 研究員：劉洵 日期：2015-11-03

　　前三季凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)158%，系富順光電并表所致

　　2015年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.4億，同比增長(zhǎng)62%；歸母凈利潤(rùn)3303萬(wàn)，同比增長(zhǎng)158%，超出原先業(yè)績(jī)預(yù)告上限150%；扣非歸母凈利潤(rùn)2833萬(wàn)，同比增長(zhǎng)134%。其中，三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.1億，同比增長(zhǎng)95%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)491%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)260%。報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要系富順光電并表所致。富順光電主業(yè)涉足LED 戶外照明，聚焦路燈、亮化工程方面，自2015年2月起納入合并財(cái)報(bào)范圍，業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，2014-2016年承諾凈利潤(rùn)4540/5450/6470萬(wàn)。公司預(yù)計(jì)2015年凈利潤(rùn)4833萬(wàn)-5523萬(wàn)，同比增長(zhǎng)180%-220%，預(yù)計(jì)并表費(fèi)用一定程度上影響公司凈利潤(rùn)，前三季度公司管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)106%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)551%。

　　定增重點(diǎn)投入無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)，放量可期

　　公司增資1500萬(wàn)控股曼塔智能，持股51%，布局正呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)的無(wú)人機(jī)新興行業(yè)。曼塔智能已具備較強(qiáng)的生產(chǎn)、研發(fā)及接單能力，綜合預(yù)計(jì)今年6月到明年6月?tīng)I(yíng)收將達(dá)1個(gè)億，利潤(rùn)不低于3000萬(wàn)。報(bào)告期內(nèi)公司公告籌劃非公開(kāi)發(fā)行股票事宜，預(yù)計(jì)募集資金總額不超過(guò)3.5億元，重點(diǎn)投入公司無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展，承諾年產(chǎn)能60萬(wàn)臺(tái)，充分滿足市場(chǎng)需求。

　　參股原材料采購(gòu)B2B 平臺(tái)一呼百應(yīng)助力制造業(yè)升級(jí)

　　未來(lái)幾年B2B 電子商務(wù)市場(chǎng)交易規(guī)模將突破10萬(wàn)億，市場(chǎng)營(yíng)收保持20%以上的增長(zhǎng)率，公司參股國(guó)內(nèi)細(xì)分排名第一也是唯一專注于中小企業(yè)原材料采購(gòu)交易的創(chuàng)新型B2B 平臺(tái)一呼百應(yīng)，基于平臺(tái)交易流水大數(shù)據(jù)提供原材料采購(gòu)商城與供應(yīng)鏈金融服務(wù)，其獨(dú)創(chuàng)的商機(jī)分發(fā)盈利模式潛力巨大，未來(lái)有望比肩阿里、百度。預(yù)計(jì)下半年到明年一呼百應(yīng)收入規(guī)模及平臺(tái)數(shù)據(jù)將有實(shí)質(zhì)性提升，公司后繼增資預(yù)期強(qiáng)烈。

　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

　　傳統(tǒng)照明主業(yè)重點(diǎn)培育汽車(chē)LED 產(chǎn)品，積極打入前裝市場(chǎng)，預(yù)計(jì)明年將增強(qiáng)主業(yè)。我們看好公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)一步彰顯公司對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的信心。預(yù)計(jì)2015-2017年凈利潤(rùn)7376/11596/14162萬(wàn)元，EPS 分別為0.20/0.32/0.39元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為79/50/41X。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　陽(yáng)光照明：業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，加速向LED照明轉(zhuǎn)型

　　類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：許興軍 日期：2015-10-28

　　前三季度營(yíng)收平穩(wěn)增長(zhǎng)，毛利率小幅提升

　　2015年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.30億元，同比增長(zhǎng)29.7%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.70億元，同比增長(zhǎng)26.0%。對(duì)應(yīng)2015Q3單季度營(yíng)收12.30億元，同比增長(zhǎng)38.3%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.92億元，同比增長(zhǎng)15.3%。2015年前三季度公司綜合毛利率為23.91%，同比提升1個(gè)百分點(diǎn)；2015Q3單季度綜合毛利率為23.68%，同比提升約0.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升約0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　短期利潤(rùn)受計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備影響，實(shí)際凈利潤(rùn)仍保持較高增速

　　公司前三季度凈利潤(rùn)增幅略低于營(yíng)收增幅，主要由于計(jì)提了約1.70億元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，減少前三季度歸母凈利潤(rùn)約1.27億元。若扣除計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備以及補(bǔ)貼收入增加的影響，受益于產(chǎn)品毛利率的提升以及匯兌收益的增加，公司2015年前三季度凈利潤(rùn)約為3.2億元，同比增長(zhǎng)約50%。

　　計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備長(zhǎng)期來(lái)看將助力公司加速向LED照明轉(zhuǎn)型

　　隨著公司的重心從傳統(tǒng)照明轉(zhuǎn)向LED新型照明，2015年前三季度公司LED業(yè)務(wù)營(yíng)收占比已經(jīng)達(dá)到71%。公司原有的傳統(tǒng)照明生產(chǎn)設(shè)備利用率下降，部分節(jié)能燈產(chǎn)品的呆滯存貨也出現(xiàn)了減值，因此公司對(duì)相關(guān)資產(chǎn)在三季度計(jì)提了較大幅度的減值準(zhǔn)備。這一舉措短期內(nèi)對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生影響，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為這一舉措將有助于公司更快速、徹底地向LED照明轉(zhuǎn)型。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)

　　目前LED照明仍處于快速滲透期，需求保持旺盛，公司LED業(yè)務(wù)呈現(xiàn)持續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司15~17年EPS 分別為0.26/0.38/0.50元，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　LED行業(yè)景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；LED產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

　　三安光電：大基金參與定增，國(guó)家隊(duì)地位凸顯！

　　類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：莫文宇 日期：2015-12-16

　　國(guó)家大基金參與定增，公司國(guó)家隊(duì)地位凸顯！繼50億元入股公司成為第二大股東后，大基金本次定增再次認(rèn)購(gòu)16億元，持股比例達(dá)到11.30%，為其所有參股公司中最高比例。大基金的增持是以實(shí)際行動(dòng)表明對(duì)公司業(yè)務(wù)后續(xù)發(fā)展的肯定，公司在化合物半導(dǎo)體集成電路領(lǐng)域的國(guó)家隊(duì)地位凸顯。

　　公司并購(gòu)預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈！三安光電將在大基金的支持下進(jìn)一步提升其生產(chǎn)能力、技術(shù)水平，并開(kāi)展國(guó)際并購(gòu)，引領(lǐng)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)III-V族化合物集成電路產(chǎn)業(yè)的整體發(fā)展。目前公司GaAs產(chǎn)品已經(jīng)處于客戶驗(yàn)證階段，GaN項(xiàng)目的進(jìn)度將會(huì)加快，預(yù)計(jì)明年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。在GaN生產(chǎn)設(shè)備到位、技術(shù)人員到位、成為化合物集成電路領(lǐng)軍企業(yè)的抱負(fù)到位且手握大筆現(xiàn)金情況下，積極的海外并購(gòu)預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈。

　　轉(zhuǎn)型階段，LED提供資金保障。近期，由于Aixtron設(shè)備的噴頭技術(shù)達(dá)不到公司工藝要求，公司終止與其的采購(gòu)合同，并積極尋求補(bǔ)救措施，可見(jiàn)公司發(fā)展審慎且執(zhí)行力極強(qiáng)。公司在LED行業(yè)的龍頭地位穩(wěn)固，在行業(yè)洗牌結(jié)束后將成為最大贏家，預(yù)計(jì)今年20億以上的利潤(rùn)規(guī)模將為集成電路轉(zhuǎn)型提供資金保障。

　　公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好，轉(zhuǎn)型集成電路獲國(guó)家支持，業(yè)績(jī)逐步兌現(xiàn)。

　　預(yù)計(jì)公司15-17年EPS為：0.86、1.12、1.52元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　聚飛光電：受累智能終端增速放緩，1H15業(yè)績(jī)低于預(yù)期

　　類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司 研究員：劉舜逢 日期：2015-08-25

　　競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格下跌壓縮毛利空間：1H15公司營(yíng)收下滑，主要因?yàn)椋?）2Q15智能手機(jī)出貨量增速持續(xù)下滑至11.60%，環(huán)比下降5.5%，平板電腦終端產(chǎn)品出貨量增速為負(fù)。而公司中小尺寸LED背光業(yè)務(wù)占比總收入85%，智能終端增速放緩影響公司整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)；2）國(guó)內(nèi)LED背光行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致LED背光產(chǎn)品價(jià)格下滑，壓縮產(chǎn)品毛利空間，拉低公司整體利潤(rùn)表現(xiàn)。Gartner預(yù)估2015年全球智能手機(jī)市場(chǎng)增速僅為3.3%，所以我們預(yù)計(jì)2H15公司小尺寸背光業(yè)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)疲軟。 南方財(cái)富網(wǎng)微信號(hào)： southmoney

　　大尺寸背光、新業(yè)務(wù)有望支撐公司增長(zhǎng)：1）公司的LED閃光燈和光學(xué)膜和大尺寸LED背光業(yè)務(wù)，相關(guān)產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯維持較快增長(zhǎng)勢(shì)頭，進(jìn)一步加強(qiáng)大客戶關(guān)系維護(hù)，市場(chǎng)份額持續(xù)提升，光學(xué)膜已經(jīng)小批量出貨、閃光燈下半年有望量產(chǎn)；2）公司在7月公司收購(gòu)Newinfo51%股權(quán)，獲得通信服務(wù)SBO運(yùn)營(yíng)牌照，進(jìn)軍跨境通信及數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)服務(wù)，未來(lái)成長(zhǎng)潛力較大。

　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2015-2016年?duì)I收為11.01億元、12.88億元（原為15.37億元、23.50億元），攤薄EPS為0.25元、0.28元（原為0.41元、0.60元），對(duì)應(yīng)的PE為45.3、40.4倍。鑒于經(jīng)濟(jì)增速放緩背景下，手機(jī)、電視等終端需求增速放緩，公司業(yè)績(jī)受到不利影響，我們下調(diào)公司評(píng)級(jí)由“強(qiáng)烈推薦”至“推薦”。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：智能終端出貨量增速放緩，LED產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)下滑。

　　鴻利光電：高送轉(zhuǎn)行情火爆

　　類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司 研究員：劉舜逢 日期：2015-11-23

　　事項(xiàng)：

　　11月13日公司進(jìn)行了10轉(zhuǎn)15的除權(quán)，受益高送轉(zhuǎn)概念的火爆行情以及鴻利光電業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)，11月20日鴻利光電上漲9.99%報(bào)收17.28元，封上漲停板。

　　平安觀點(diǎn)：

　　LED照明市場(chǎng)前景廣闊：LED是21世紀(jì)最具發(fā)展?jié)摿Φ膽?zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，以其先進(jìn)性和產(chǎn)品應(yīng)用的廣泛性，特別是對(duì)節(jié)能減排的貢獻(xiàn)，受到政府的高度重視。從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，2015年全球LED照明市場(chǎng)有望達(dá)到257億美元，同比增長(zhǎng)28.5%，LED市場(chǎng)滲透率為31%，較2014年上漲5個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)到2018 年全球LED 照明市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到360億美元，滲透率達(dá)到54%，四年復(fù)合增速為16%。公司今年上半年LED通用照明產(chǎn)品營(yíng)收0.73億元，同比增長(zhǎng)10.83%，LED汽車(chē)照明實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.54億元，同比增長(zhǎng)14.68%。隨著LED市場(chǎng)滲透率的進(jìn)一步提升，公司LED照明系列產(chǎn)品產(chǎn)出將穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　定增募投加碼主業(yè)：近期公司擬通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票的方式來(lái)募集總額不超過(guò)7.25億元的資金，用于“SMD LED建設(shè)項(xiàng)目”、“收購(gòu)良友五金49%股權(quán)并增資項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目”三個(gè)項(xiàng)目。其中，SMD LED項(xiàng)目有望幫助公司進(jìn)一步釋放封裝產(chǎn)能，提升產(chǎn)能利用率。而并購(gòu)良友五金則有利于增加公司凈利潤(rùn)，間接提振公司業(yè)績(jī)，并加大對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上游控制力度，進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，提高主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力。

　　設(shè)立基金布局車(chē)聯(lián)網(wǎng)：公司與九派資本、東方云鼎、天盛云鼎共同發(fā)起設(shè)立車(chē)聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金，產(chǎn)業(yè)基金目標(biāo)總規(guī)模8億元人民幣，首期規(guī)模為1.6億元，鴻利光電出資2，200 萬(wàn)元參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金。車(chē)聯(lián)網(wǎng)作為公司未來(lái)發(fā)展的另一個(gè)主業(yè)，目前公司已通過(guò)參股迪納科技及珠航校車(chē)成功切入車(chē)聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。產(chǎn)業(yè)基金的成立有利于公司積極尋求車(chē)聯(lián)網(wǎng)行業(yè)適合的投資標(biāo)的，加快在車(chē)聯(lián)網(wǎng)行業(yè)布局的步伐，未來(lái)逐步建立“LED主業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)金融+車(chē)聯(lián)網(wǎng)”的生態(tài)平臺(tái)，為公司的全方位發(fā)展打下基礎(chǔ)。

　　投資策略：鴻利光電在不斷做大做強(qiáng)主業(yè)的同時(shí)，積極布局“LED+互聯(lián)網(wǎng)金融+車(chē)聯(lián)網(wǎng)”生態(tài)系統(tǒng)。我們預(yù)計(jì)2015-2017年預(yù)期營(yíng)業(yè)收入分別為16.83/25.35/32.33億元，對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.23/0.35/0.45元，對(duì)應(yīng)PE為76/49/39倍，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：LED行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，轉(zhuǎn)型進(jìn)度不及預(yù)期。

　　澳洋順昌：利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來(lái)自LED業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)

　　類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中國(guó)中投證券有限責(zé)任公司 研究員：李超 日期：2015-11-02

　　公司公布三季報(bào) ：1-9月?tīng)I(yíng)業(yè)總收入 11.65億元、同比增長(zhǎng) 1.9%，歸屬上市公司凈利潤(rùn)1.8億元、同比增長(zhǎng)50.9%，攤薄每股收益0.19元。其中：第3季度營(yíng)收3.8億元，同比下滑11.1%，凈利潤(rùn)4855萬(wàn)，同比下滑5.3%。公司預(yù)估全年凈利潤(rùn)2.2-2.7億元，同比增長(zhǎng)30-60%。

　　投資要點(diǎn)：

　　利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來(lái)自LED 業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。1-9月小額貸款業(yè)務(wù)利息收入4625萬(wàn)，同比減少11.1%，金屬物流基本保持穩(wěn)定，利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來(lái)自LED 業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。上半年公司LED 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22560萬(wàn)元，凈利潤(rùn)6691萬(wàn)元，占上市公司凈利潤(rùn)比例達(dá)到50.6%；毛利率33.7%（2014年?duì)I收2.42億元、凈利潤(rùn)8213萬(wàn)元，占公司凈利潤(rùn)48%；毛利率38.9%）。

　　管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和營(yíng)業(yè)外收入有較大變動(dòng)。1-9月管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)22.7%，增加1086萬(wàn)元；財(cái)務(wù)費(fèi)用由二2014年非公開(kāi)增發(fā)股票后現(xiàn)金增加，同比減少1339萬(wàn)元；營(yíng)業(yè)外收入增長(zhǎng)2.25倍，同比增加4560萬(wàn)元，主要是并購(gòu)項(xiàng)目取消后的賠款。

　　面對(duì)價(jià)格壓力，LED 業(yè)務(wù)盈利能力基本穩(wěn)定。隨著公司圖形化襯底的自產(chǎn)，倒裝芯片技術(shù)的成熟并量產(chǎn)，以及卓越的成本管理，LED 業(yè)務(wù)依舊保持著較好的盈利能力。按照上半年情況，我們預(yù)估公司LED 全年?duì)I收4.5-5億元、凈利潤(rùn)1.2-1.4億元。

　　擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券建設(shè)LED 二期。公司擬發(fā)行5.1億元可轉(zhuǎn)換債券用二建設(shè)LED 事期，目前已經(jīng)通過(guò)證監(jiān)會(huì)批復(fù)和股東會(huì)審議，擇機(jī)發(fā)行。此外，公司正在積極尋求進(jìn)軍化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，以及探索采取并購(gòu)方式進(jìn)入新興產(chǎn)業(yè)，以迅速培育新增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　給予“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格9.0元。預(yù)估公司15-17年凈利潤(rùn)為2.4、3.0和3.9億元，EPS 為0.25、0.30和0.40元。給予“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格9.0元，對(duì)應(yīng)2016年30倍PE.

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：LED 價(jià)格下滑、事期進(jìn)度低于預(yù)期、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑風(fēng)險(xiǎn)等。

　　洲明科技：做大雷迪奧，外延收購(gòu)翻開(kāi)新篇章

　　類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中國(guó)中投證券有限責(zé)任公司 研究員：李超 日期：2015-11-12

　　大股東和雷迪奧創(chuàng)始人用實(shí)際行動(dòng)表達(dá)了對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。公司向雷迪奧兩位創(chuàng)始人增發(fā)1268萬(wàn)股收購(gòu)其持有的雷迪奧40%剩余股權(quán)（預(yù)案發(fā)布時(shí)估值2.15億），雷迪奧今年有望實(shí)現(xiàn)8000萬(wàn)凈利潤(rùn)，收購(gòu)PE不到3，大股東則認(rèn)購(gòu)了幾乎所有份額的配套募集資金，通過(guò)本次收購(gòu)，雷迪奧管理層的利益訴求和上市公司趨于完全一致，大股東和雷迪奧管理層用實(shí)際行動(dòng)表達(dá)了對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。

　　做大雷迪奧，未來(lái)兩年雷迪奧有望保持50%以上的增速。本次募集到的資金將用于向雷迪奧增資建設(shè)“高端LED顯示屏技術(shù)升級(jí)項(xiàng)目”（1.27億）、“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”（0.49億）、“補(bǔ)充雷迪奧流動(dòng)資金”（0.37億），在未來(lái)兩年舞臺(tái)租賃屏市場(chǎng)規(guī)模將維持30%增長(zhǎng)的大背景下，作為行業(yè)焦點(diǎn)新星的雷迪奧在獲得“彈藥”補(bǔ)充后有望保持50%以上的增速。 南方財(cái)富網(wǎng)微信號(hào)： southmoney

　　非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案擇機(jī)啟動(dòng)，加碼小間距+并購(gòu)重組預(yù)期充分打開(kāi)市值想象空間。公司計(jì)劃在處理完雷迪奧的收購(gòu)亊宜后擇機(jī)啟動(dòng)“非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案”，募集現(xiàn)金五個(gè)億用于小間距新生產(chǎn)線的建設(shè)以擴(kuò)大公司在這一藍(lán)海領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；今年九月公司在深圳前海設(shè)立了產(chǎn)業(yè)投資公司并聘請(qǐng)藍(lán)色光標(biāo)前證代徐朊先生為公司新任董秘，公司的一系列動(dòng)作帶來(lái)了充足的并購(gòu)預(yù)期，有望為公司的估值帶來(lái)新的想象空間。

　　維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)42.4元，建議買(mǎi)入。我們維持之前的盈利預(yù)測(cè)，15-17年公司凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)1.67（備考）/2.41/3.5億元，EPS0.73/1.06/1.53元，我們認(rèn)為公司未來(lái)業(yè)績(jī)存在超預(yù)期可能且彈性較大，出于審慎客觀原則，我們給予16年40倍PE，目標(biāo)價(jià)42.4元。公司員工持股價(jià)28.68元，有一定安全邊際，建議買(mǎi)入。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：小間距市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展不及預(yù)期，舞臺(tái)創(chuàng)意屏業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，外延收購(gòu)出現(xiàn)挫折。

　　佛山照明：營(yíng)收凈利穩(wěn)健增長(zhǎng)，渠道建設(shè)構(gòu)筑護(hù)城河

　　類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：許興軍，彭琦 日期：2014-10-31

　　核心觀點(diǎn)：

　　前三季度營(yíng)收23.56億元，同比增長(zhǎng)24.51%。

　　公司前三季度營(yíng)收23.56億元，同比增長(zhǎng)24.51%。3Q14單季營(yíng)收8.13億元，同比增長(zhǎng)18.86%。前三季度歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為2.75億元，同比增長(zhǎng)16.21%。3Q14單季扣非凈利潤(rùn)為1.06億元，同比增長(zhǎng)17.57%，環(huán)比增長(zhǎng)7.12%，呈現(xiàn)逐季增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

　　渠道費(fèi)用增加導(dǎo)致毛利率略有下降，但有利于公司未來(lái)長(zhǎng)期成長(zhǎng)。

　　公司3Q14單季的整體毛利率為23.43%，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用率也有所上升，我們認(rèn)為主要是由于公司加大了渠道上的推廣力度搶占市場(chǎng)份額所致。隨著LED 照明進(jìn)入平價(jià)化時(shí)代，渠道的重要性不斷凸顯，我們認(rèn)為盡管短期來(lái)看公司利潤(rùn)率受到一定影響，但是對(duì)于渠道的建設(shè)從長(zhǎng)期來(lái)看有助于公司建立更深的護(hù)城河。

　　公司渠道建設(shè)與新業(yè)務(wù)拓展順利，未來(lái)成長(zhǎng)邏輯清晰。

　　目前公司的LED 產(chǎn)品以自主品牌為主，公司在渠道上積極布局，效果顯著。從中長(zhǎng)期來(lái)看，公司的海外代工業(yè)務(wù)也迅速啟動(dòng)，同時(shí)還會(huì)加快布局盈利能力更強(qiáng)的燈具業(yè)務(wù)，未來(lái)成長(zhǎng)邏輯清晰。

　　14-16年EPS 分別為0.38/0.52/0.70元，繼續(xù)給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　我們預(yù)計(jì)14-16年EPS 分別為0.38/0.52/0.70元，考慮到公司優(yōu)質(zhì)的渠道資源、強(qiáng)大的品牌價(jià)值與行業(yè)地位以及行業(yè)未來(lái)的高成長(zhǎng)性，繼續(xù)給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　全球LED 照明推廣不及預(yù)期；公司LED 業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；訴訟、賠償金額放大等風(fēng)險(xiǎn)。

　　中穎電子：AMOLED驅(qū)動(dòng)和鋰電管理芯片正在成為新增長(zhǎng)點(diǎn)

　　類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中國(guó)中投證券有限責(zé)任公司 研究員：李超 日期：2015-10-28

　　公司公布3季報(bào)：1-9月?tīng)I(yíng)收3.03億元、同比增長(zhǎng)10.65%；歸屬上市公司凈利潤(rùn)3293萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)35.6%。第3季度營(yíng)收9768萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.91%，環(huán)比下滑17.8%；凈利潤(rùn)1211萬(wàn)，同比下滑0.97%，環(huán)比下滑12.0%。

　　投資要點(diǎn)：

　　毛利率提升是影響盈利能力的主要因素。前三季度營(yíng)收增長(zhǎng)最快的主要是節(jié)能類(lèi)芯片：1-9月節(jié)能芯片營(yíng)收1.09億，同比增長(zhǎng)34.3%，營(yíng)收占比35.87%。1-9月綜合毛利率39.6%，比去年同期的36.1%提高了3.47個(gè)百分點(diǎn)；分季度來(lái)看，Q1-3毛利率分別為38.7%、39.8%和40.2%，毛利率穩(wěn)步提升。我們分析主要是受益營(yíng)收規(guī)模的增大和節(jié)能應(yīng)用類(lèi)產(chǎn)品內(nèi)部結(jié)構(gòu)的改善。

　　AMOLED驅(qū)動(dòng)芯片實(shí)現(xiàn)向和輝光電量產(chǎn)銷(xiāo)售。公司AMOLED芯片實(shí)現(xiàn)向和輝光電量產(chǎn)銷(xiāo)售，新推出的第二顆產(chǎn)品也已經(jīng)取得客戶的采購(gòu)訂單。和輝光電己建成我國(guó)第一條設(shè)備最完善、技術(shù)最先進(jìn)的第4.5代低溫多晶硅（LTPS）AMOLED量產(chǎn)線，公司與和輝光電合作打破了AMOLED產(chǎn)業(yè)目前由外國(guó)廠商壟斷的局面，建立起國(guó)內(nèi)首個(gè)AMOLED 量產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。 鋰電池管理芯片進(jìn)入一線品牌產(chǎn)品驗(yàn)證的最后階段。

　　鋰電池管理芯片的銷(xiāo)售在第三季略有放緩，主要受到應(yīng)用端需求較弱影響。目前公司在鋰電池管理芯片領(lǐng)域的產(chǎn)品線布局較以往更為完善，與一線品牌廠家的合作已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)品驗(yàn)證的最后階段。

　　受益大家電主控芯片，家電類(lèi)產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng)。1-9月家電類(lèi)芯片營(yíng)收1.65億、同比增長(zhǎng)6.3%，占公司銷(xiāo)售比例54.4%。家電主控芯片產(chǎn)品廣泛供應(yīng)給國(guó)內(nèi)一線品牌大廠，并逐漸取代海外競(jìng)爭(zhēng)者的進(jìn)口芯片。

　　首次給予“推薦”評(píng)級(jí)、暫不設(shè)定目標(biāo)價(jià)格。預(yù)測(cè)15-17年?duì)I收4.29、和6.37億元，凈利潤(rùn)0.46、0.58和0.80億，每股收益0.27、0.34和0.47元，首次給予“推薦”評(píng)級(jí)，暫不設(shè)定目標(biāo)價(jià)格。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：家電需求疲軟、AMOLED和鋰電低于預(yù)期、技術(shù)路線風(fēng)險(xiǎn)等。

　　珈偉股份：光伏與LED雙輪驅(qū)動(dòng)，未來(lái)成長(zhǎng)路徑清晰

　　類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中泰證券股份有限公司 研究員：曾朵紅，沈成 日期：2015-12-03

　　投資要點(diǎn)

　　公司擬增發(fā)收購(gòu)100MW光伏電站并募集配套資金8億元：公司擬以19.44元/股的價(jià)格非公開(kāi)發(fā)行5684萬(wàn)股，共支付交易對(duì)價(jià)11.05億元，購(gòu)買(mǎi)儲(chǔ)陽(yáng)光伏所持國(guó)源電力100%股權(quán)；國(guó)源電力是甘肅金昌100MW并網(wǎng)光伏電站的項(xiàng)目公司，光伏電站上網(wǎng)電價(jià)為1元/kWh。同時(shí)，公司擬向不超過(guò)5名特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金，募集配套資金總額不超過(guò)8億元，其中6億元用于投資新建70MW光伏電站項(xiàng)目，2億元用于補(bǔ)充上市公司流動(dòng)資金。

　　國(guó)源電力三年業(yè)績(jī)承諾均超7000萬(wàn)元，交易價(jià)格相對(duì)合理：交易方儲(chǔ)陽(yáng)光伏承諾，國(guó)源電力2016-2018年扣非后凈利潤(rùn)分別不低于7895萬(wàn)元、7018萬(wàn)元、8139萬(wàn)元，且當(dāng)期期末累積實(shí)際凈利潤(rùn)將不低于當(dāng)期期末累積承諾凈利潤(rùn)。儲(chǔ)陽(yáng)光伏認(rèn)購(gòu)發(fā)行股份完成登記之后的3年內(nèi)逐年解鎖25%、25%、50%。國(guó)源電力的100MW光伏電站為全資本金投資，此次收購(gòu)單價(jià)約11.05元/W，考慮到全部換股的交易方式，結(jié)合未來(lái)甘肅限電改善的預(yù)期以及與國(guó)源電力股東繼續(xù)合作的可能性，本次交易價(jià)格相對(duì)合理。

　　國(guó)源電力創(chuàng)新商業(yè)模式，直供電促進(jìn)電力消納：國(guó)源電力持有運(yùn)營(yíng)的甘肅金昌100MW光伏電站，分為一期50MW和二期50MW，于2013年12月18日達(dá)到試運(yùn)行狀態(tài)，并于當(dāng)月并網(wǎng)發(fā)電。國(guó)源電力自2013年12月并網(wǎng)發(fā)電以來(lái)，受甘肅省地區(qū)電網(wǎng)限電措施的影響，2014年上網(wǎng)電量為7717萬(wàn)kWh，發(fā)電利用率46.42%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1165萬(wàn)元。2015年2月，國(guó)源電力與金川集團(tuán)簽訂的《金昌市新能源電力直接消納合同》約定，自2015年2月11日至2015年12月31日，金川集團(tuán)從國(guó)源電力直接消納總電量4000萬(wàn)kWh，實(shí)際供電量可以上下浮動(dòng)10%；國(guó)源電力向金川集團(tuán)銷(xiāo)售的電量先行以1元/kWh（含稅）的價(jià)格與國(guó)家電網(wǎng)甘肅省電力公司結(jié)算，然后由國(guó)源電力以現(xiàn)金向金川集團(tuán)支付上網(wǎng)結(jié)算電價(jià)與就地消納電價(jià)的差額0.27元/kWh。換言之，2015年2月11日至2015年12月31日，國(guó)源電力以0.73 元/kWh（含稅）的售電電價(jià)向金川集團(tuán)直供電3600-4400萬(wàn)kWh，促進(jìn)電力消納、改善限電情況。2015年1-8月，國(guó)源電力上網(wǎng)電量為8720萬(wàn)kWh，發(fā)電利用率為79.49%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3935萬(wàn)元。 南方財(cái)富網(wǎng)微信號(hào)： southmoney

　　完成收購(gòu)華源新能源，進(jìn)軍光伏電站EPC與運(yùn)營(yíng)：2015年8月，公司完成向振發(fā)能源、灝軒投資發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)華源新能源100%股權(quán)，將主營(yíng)業(yè)務(wù)拓展至光伏電站EPC和投資運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域。公司以13.82元/股的價(jià)格，向振發(fā)能源非公開(kāi)發(fā)行8321萬(wàn)股股份（對(duì)價(jià)11.5億元）并支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)2億元購(gòu)買(mǎi)其持有的華源新能源75%股權(quán)，向?yàn)幫顿Y非公開(kāi)發(fā)行3256萬(wàn)股股份（對(duì)價(jià)4.5億元）購(gòu)買(mǎi)其持有的華源新能源25%股權(quán)，振發(fā)能源、灝軒投資的股份鎖定三年。華源新能源擁有電力工程施工總承包三級(jí)資質(zhì)，從事光伏電站EPC業(yè)務(wù)，并通過(guò)下屬子公司高郵振興和金湖振合持有兩座裝機(jī)容量各100MW的光伏電站。2013年，華源新能源開(kāi)始從事光伏電站EPC業(yè)務(wù)，除了少量零星的管樁、成品組件銷(xiāo)售業(yè)務(wù)外，主要有濱海20MW、高郵20MW、金湖20MW、射陽(yáng)30MW、盱眙20MW等5個(gè)共計(jì)110MW光伏電站項(xiàng)目EPC業(yè)務(wù)，2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.73億元、凈利潤(rùn)8237萬(wàn)元。2014年，華源新能源新增泗洪109.9MW、金昌100MW等兩個(gè)大型光伏電站項(xiàng)目EPC業(yè)務(wù)，2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.44億元、凈利潤(rùn)2.05億元。交易方振發(fā)能源、灝軒投資承諾，華源新能源2015-2017年扣非后凈利潤(rùn)分別不低于2.59億元、3.35億元、3.66億元。華源新能源交易價(jià)格18億元，收購(gòu)估值約2014年8.8倍、2015年6.9倍，價(jià)格相對(duì)較低。此外，華源新能源收購(gòu)?fù)瓿芍?，振發(fā)能源成為公司實(shí)際的二股東（實(shí)際控制人即一致行動(dòng)人合計(jì)持有公司41.78%股權(quán)）。

　　打造國(guó)內(nèi)一流的光伏電站EPC品牌承包商：基于華源新能源的光伏電站EPC資質(zhì)和團(tuán)隊(duì)，配合公司注入的人力資源和團(tuán)隊(duì)，公司力爭(zhēng)打造國(guó)內(nèi)一流的光伏電站EPC品牌承包商。華源新能源擁有完整的光伏電站EPC建設(shè)團(tuán)隊(duì)，且已有大型光伏電站建設(shè)的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)；上市公司自成立以來(lái)，一直深耕光伏行業(yè)，近二十年來(lái)經(jīng)營(yíng)光伏行業(yè)中上游業(yè)務(wù)，在光伏電池及組件領(lǐng)域與全球光伏領(lǐng)先企業(yè)保持長(zhǎng)期的技術(shù)與業(yè)務(wù)合作，生產(chǎn)出全球標(biāo)桿品質(zhì)的太陽(yáng)能電池組件，對(duì)光伏電站所需部件的品質(zhì)擁有很強(qiáng)的控制能力。公司通過(guò)將多年來(lái)在光伏行業(yè)中上游的積淀和華源新能源在光伏行業(yè)下游電站建設(shè)的經(jīng)驗(yàn)相結(jié)合，有望在華源新能源現(xiàn)有電站建設(shè)能力的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升。2016年起，預(yù)計(jì)公司每年EPC建設(shè)規(guī)模有望超過(guò)300MW（不含自建運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目）。

　　已并網(wǎng)、擬收購(gòu)、在建、擬建電站達(dá)390MW，自主開(kāi)發(fā)將成為未來(lái)主要方式：目前，公司通過(guò)收購(gòu)已實(shí)現(xiàn)在手并網(wǎng)電站220MW，擬收購(gòu)已并網(wǎng)電站100MW，擬募集配套資金新建電站70MW，此外已公告儲(chǔ)備項(xiàng)目100MW.2015年初，公司投資設(shè)立上海電站平臺(tái)子公司以及全國(guó)各地設(shè)立10多個(gè)項(xiàng)目公司，進(jìn)行電站項(xiàng)目的前期開(kāi)發(fā)工作；隨著公司收購(gòu)的完成和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的改善，公司自身的資金實(shí)力和融資實(shí)力大大加強(qiáng)，通過(guò)自主開(kāi)發(fā)電站來(lái)擴(kuò)大電站持有規(guī)模將成為主要方式；2016年，我們預(yù)計(jì)公司自主開(kāi)發(fā)建設(shè)的電站規(guī)模為300MW左右；公司有望在3-5年內(nèi)成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電站投資運(yùn)營(yíng)商之一。

　　繼續(xù)深耕LED業(yè)務(wù)，拓展智能家居和智能安防業(yè)務(wù)：在加碼光伏業(yè)務(wù)的同時(shí)，公司亦加快并購(gòu)整合LED業(yè)務(wù)，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)和國(guó)外業(yè)務(wù)形成全球經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)，打造一流的LED照明品牌。公司先后收購(gòu)國(guó)內(nèi)商業(yè)照明著名品牌品上照明、歐洲LED照明業(yè)務(wù)公司Lion & Dolphin A/S，能夠快速?gòu)浹a(bǔ)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和歐洲市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)布局的弱勢(shì)，進(jìn)一步完善研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售體系，發(fā)揮海外超市零售渠道、海外工程經(jīng)銷(xiāo)、國(guó)內(nèi)渠道銷(xiāo)售、國(guó)內(nèi)專案工程渠道的協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)自有品上照明、邁興照明品牌與金霸王品牌多品牌運(yùn)作。在深耕傳統(tǒng)市場(chǎng)的同時(shí)，公司全力推進(jìn)照明業(yè)務(wù)向智能和互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用方向的升級(jí)，并集中力量拓展新的智能家居和智能安防業(yè)務(wù)。目前公司已推出多款智能照明產(chǎn)品，已在北美等地區(qū)進(jìn)行試銷(xiāo)，試銷(xiāo)情況良好。公司在今年5月份推出的智能安防壁燈，目前已取得數(shù)量比較可觀的在手訂單，未來(lái)將進(jìn)一步加大營(yíng)銷(xiāo)力度；我們預(yù)計(jì)公司的智能家居和智能安防產(chǎn)品有望快速放量，確保公司LED業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

　　加強(qiáng)石墨烯技術(shù)研發(fā)，以新能源為應(yīng)用方向：石墨烯以其獨(dú)特的結(jié)構(gòu)和優(yōu)異的材料性能而廣泛應(yīng)用于物理、化學(xué)及材料學(xué)等領(lǐng)域，其中被寄予厚望的應(yīng)用之一是高光電轉(zhuǎn)換效率的新一代太陽(yáng)能電池。公司加強(qiáng)石墨烯應(yīng)用技術(shù)研發(fā)，以其經(jīng)營(yíng)的光伏及LED業(yè)務(wù)應(yīng)用為方向，力爭(zhēng)在LED散熱、儲(chǔ)能、石墨烯太陽(yáng)能電池等技術(shù)研究領(lǐng)域取得進(jìn)展，并投入商業(yè)應(yīng)用。2014年7月，公司設(shè)立深圳市國(guó)創(chuàng)珈偉石墨烯科技有限公司（簡(jiǎn)稱“國(guó)創(chuàng)珈偉”），研發(fā)石墨烯材料制備技術(shù)；2014年9月，與清華大學(xué)簽署“石墨烯-硅薄膜太陽(yáng)能電池的研究”項(xiàng)目技術(shù)開(kāi)發(fā)合同。目前，國(guó)創(chuàng)珈偉生產(chǎn)的石墨烯粉體產(chǎn)品主要有JIG-AE系列單層石墨烯、少層石墨烯、石墨烯微片；JIA-T系列石墨烯導(dǎo)熱界面產(chǎn)品、石墨烯導(dǎo)熱膏脂、石墨烯導(dǎo)熱散熱涂料與漿料（包含水性與油性），以及氧化石墨烯溶液和JIG-LIB系列用于鋰離子電池的石墨烯復(fù)合正極添加劑。在今年10月份于青島舉行的“2015中國(guó)國(guó)際先進(jìn)碳材料應(yīng)用博覽會(huì)”上，國(guó)創(chuàng)珈偉首次將自產(chǎn)石墨烯粉體和應(yīng)用產(chǎn)品擺上展臺(tái)，吸引了眾多觀展商前來(lái)交流與探討上下游合作，現(xiàn)場(chǎng)有多家單位與國(guó)創(chuàng)珈偉達(dá)成合作意向。

　　投資建議：結(jié)合華源新能源2015-2017年2.59億元、3.35億元、3.66億元以及國(guó)源電力2016-2018年7895萬(wàn)元、7018萬(wàn)元、8139萬(wàn)元的業(yè)績(jī)承諾，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為1.45億元、4.54億元、6.45億元，業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哌_(dá)1673%、213%、42%；在不考慮攤薄股本的情況下，預(yù)計(jì)公司2015-2017年的EPS分別為0.38元、1.18元、1.68元，對(duì)應(yīng)PE分別為48.0倍、15.3倍、10.8倍；增發(fā)攤薄后（增發(fā)收購(gòu)資產(chǎn)并募集配套資金，以19.44元/股的價(jià)格測(cè)算），EPS分別為0.30元、0.94元、1.34元，對(duì)應(yīng)PE分別為60.3倍、19.3倍、13.6倍；首次給予公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30元，對(duì)應(yīng)于2016年攤薄前25倍PE、2016年攤薄后32倍PE.

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電站備案或發(fā)電量不達(dá)預(yù)期；收購(gòu)或融資不達(dá)預(yù)期；收購(gòu)資產(chǎn)完成業(yè)績(jī)承諾存在不確定性；智能家居與智能安防業(yè)務(wù)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期。

　　聯(lián)創(chuàng)光電：站在主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的起點(diǎn)，戴維斯雙擊進(jìn)行時(shí)

　　類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：華鑫證券有限責(zé)任公司 研究員：邱祖學(xué) 日期：2014-11-25

　　定位紅黃光LED、另辟蹊徑。聯(lián)創(chuàng)光電創(chuàng)建于1999年6月，2001年3月上市。公司主導(dǎo)產(chǎn)品為L(zhǎng)ED和光電線纜。2010年11月，實(shí)際控制人發(fā)生變更，公司從國(guó)企變?yōu)槊衿蟆?南方財(cái)富網(wǎng)微信號(hào)： southmoney

　　公司戰(zhàn)略、組織架構(gòu)的調(diào)整將提升公司的運(yùn)營(yíng)效率。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率較差，來(lái)自廈門(mén)宏發(fā)的投資收益是利潤(rùn)的主要來(lái)源。我們認(rèn)為，即經(jīng)過(guò)2013H2-2014H1管理層、組織架構(gòu)和戰(zhàn)略的調(diào)整后，公司的執(zhí)行能力和經(jīng)營(yíng)效率將逐步提高，經(jīng)營(yíng)效率的提升將于2015年開(kāi)始體現(xiàn)在公司的業(yè)績(jī)上。

　　產(chǎn)品升級(jí)、新業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)將推動(dòng)公司營(yíng)收增長(zhǎng)和毛利率回升。相比于LED行業(yè)可比上市公司，公司光電業(yè)務(wù)的毛利率基本處于墊底的狀態(tài)，未來(lái)提升潛力較大。進(jìn)入2015年后，LED背光業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)將推動(dòng)毛利率的提升，同時(shí)，產(chǎn)品升級(jí)將提升盈利能力。

　　進(jìn)軍大功率紅外LED藍(lán)海市場(chǎng)，進(jìn)口替代空間廣闊。目前全球LED產(chǎn)能向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移非常明顯，但中大功率LED市場(chǎng)仍然被國(guó)外巨頭把持。我們認(rèn)為大功率紅外LED市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)同中小功率LED產(chǎn)品一樣，遵循著“美日歐-》臺(tái)灣、韓國(guó)-》中國(guó)大陸”的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移路徑。公司專注紅光LED技術(shù)，在該領(lǐng)域擁有多年的積累，并以此為基礎(chǔ)切入大功率紅外LED市場(chǎng)，一旦公司在大功率紅外LED產(chǎn)品上取得進(jìn)展，將成為國(guó)內(nèi)唯一在高端紅外LED取得突破的上市公司。

　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2014-2016公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.9、25.1和30.1億元。保守地估計(jì)2015-2016年公司扣除投資收益后的凈利潤(rùn)率將分別達(dá)到2.2%和4.1%。計(jì)入投資收益后，公司2014-2016年EPS分別為0.34、0.50和0.73元。

　　公司估值較低，戴維斯雙擊進(jìn)行時(shí)。我們認(rèn)為PE估值不能準(zhǔn)確反映公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的反轉(zhuǎn)，因此我們將參股子公司和經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)分開(kāi)進(jìn)行估值，同時(shí)采用市銷(xiāo)率對(duì)公司經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)進(jìn)行估值。根據(jù)我們估算，廈門(mén)宏發(fā)22.04%的股權(quán)價(jià)值為18.8億，由此推算公司經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的估值僅為33.5億，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)對(duì)應(yīng)2015年市銷(xiāo)率僅1.33倍，是電子股中估值最低的公司之一，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的回升將觸發(fā)戴維斯雙擊，因此我們首次覆蓋給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)推進(jìn)速度低于預(yù)期等。

　　南方財(cái)富網(wǎng)微信號(hào)： southmoney