1、2017年全球物流服務(wù)行業(yè)研究年中展望

　　電子商務(wù)與科技創(chuàng)新在飛速發(fā)展的同時(shí)也為物流服務(wù)供應(yīng)商帶來(lái)增長(zhǎng)的機(jī)遇，讓這些供應(yīng)商最初為傳統(tǒng)貨倉(cāng)式零售鏈而設(shè)計(jì)的物流網(wǎng)絡(luò)面臨挑戰(zhàn)。適應(yīng)這些挑戰(zhàn)的能力將是物流服務(wù)供應(yīng)商獲得成功和最終生存的關(guān)鍵。快遞公司將運(yùn)用科技為客戶提供更好的服務(wù)，緩解利潤(rùn)因商家對(duì)客戶（B2C）業(yè)務(wù)量占比更大而受擠壓的影響。

　　物流是一個(gè)廣義的概念。這個(gè)行業(yè)包括全球一體化的物流供應(yīng)商（Yamato Holdings、UPS、Deutsche Post旗下的DHL和FedEx）、貨運(yùn)代理（Keuhne + Nagel, Expeditors）、經(jīng)紀(jì)商（C.H. Robinson、XPO）、聯(lián)運(yùn)公司（intermodal、Hub）以及貨運(yùn)和配送服務(wù)。

　　標(biāo)桿企業(yè)業(yè)績(jī)

　　2、全球貿(mào)易存疑，2017年快遞企業(yè)股價(jià)落后大盤

　　截至5月31日，2017年 BI 行業(yè)研究精選的一組頂級(jí)全球快遞服務(wù)企業(yè)股價(jià)累漲約3.5%，較同期標(biāo)普500漲幅低約430個(gè)基點(diǎn)。這批標(biāo)桿企業(yè)表現(xiàn)同樣落后于香港恒生指數(shù)和歐洲斯托克600指數(shù)，分別低1320個(gè)基點(diǎn)和440個(gè)基點(diǎn)。雖然這批企業(yè)2016年以14%的股價(jià)漲幅跑贏大盤，但2017年受到全球貿(mào)易不確定性的拖累。FedEx致力于把握全球電子商務(wù)版圖擴(kuò)大的潮流，已經(jīng)成為2017年行業(yè)增長(zhǎng)的領(lǐng)頭羊。

　　受到影響的企業(yè)：Yamato Holdings、UPS、DHL 和 FedEx 都位列 BI 行業(yè)研究全球快遞服務(wù)頂級(jí)標(biāo)桿企業(yè)。評(píng)估這些快遞服務(wù)板塊個(gè)股的有效方法就是，看一看他們的股價(jià)相對(duì)股市基準(zhǔn)股指表現(xiàn)如何。

　　3、全行業(yè)股市表現(xiàn)不佳，UPS墊底

　　截至5月31日，2017年彭博行業(yè)研究的快遞服務(wù)標(biāo)桿企業(yè)股價(jià)累漲3.5%。UPS 公司是唯一一個(gè)2017年股價(jià)下跌的標(biāo)桿企業(yè)，跌幅達(dá)到7.6%?；贐2C發(fā)貨增加擠壓自身利潤(rùn)，壓低資本性支出以及貨幣匯率的負(fù)面影響，UPS 公司公布的2017年每股收益指引低于華爾街共識(shí)預(yù)期，公司股價(jià)此后下跌。之所以這些快遞服務(wù)標(biāo)桿企業(yè)的表現(xiàn)落后于標(biāo)普，是因?yàn)樘乩势照觾A向貿(mào)易保護(hù)主義可能傷害貿(mào)易，投資者試圖把握這種政府立場(chǎng)帶來(lái)的影響。

　　2017年，Deutsche Post 和 Yamato 兩家公司的股票分別上漲3.9%和1.2%，都不及漲7.7%的標(biāo)準(zhǔn)普爾 500。2016年7月4日正式被FedEx收購(gòu)當(dāng)天，TNT在泛歐交易所退市，因此也被剔除彭博的快遞服務(wù)標(biāo)桿企業(yè)群。自從去年11月美國(guó)大選以來(lái)，F(xiàn)edEx 公司股價(jià)累漲6.9%， UPS下跌5.4%，而標(biāo)準(zhǔn)普爾大漲12.7%。

　　2017年快遞服務(wù)業(yè)股票表現(xiàn)對(duì)比圖

　　標(biāo)桿企業(yè)估值

　　4、快遞公司的市盈率擴(kuò)張幅度超過(guò)大盤增長(zhǎng)幅度

　　UPS 公司交易價(jià)的未來(lái)兩年市盈率為16.4倍，較標(biāo)準(zhǔn)普爾500整體水平折價(jià)1%，而 FedEx 公司的折價(jià)比例達(dá)到14%。UPS 公司的交易價(jià)通常相對(duì)FedEx溢價(jià)，這部分源于 UPS 公司的自由現(xiàn)金流收益率更高。

　　DHL 母公司 Deutsche Post 交易價(jià)較德國(guó) DAX 指數(shù)溢價(jià)5%。2017年以來(lái)，在電子商務(wù)和 FedEx 公司和 UPS 公司的運(yùn)營(yíng)決策推動(dòng)下，快遞業(yè)標(biāo)桿企業(yè)未來(lái)市盈率倍數(shù)較上年同期增長(zhǎng)21%，增速超過(guò)大盤，標(biāo)準(zhǔn)普爾增長(zhǎng)6.9%，DAX 下降2%。

　　受到影響的企業(yè)：全球三大快遞公司 FedEx、 UPS 和 DHL。未來(lái)市盈率是比較快遞服務(wù)業(yè)公司估值的快捷指標(biāo)。這里用來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)的是華爾街對(duì)2018財(cái)年的共識(shí)預(yù)期。

　　未來(lái)市盈率：快遞業(yè)標(biāo)桿企業(yè) VS. 大盤走勢(shì)對(duì)比圖

　　運(yùn)用科技

　　5、2017年年中展望：快遞公司提高費(fèi)率和科技水平

　　2017年，快遞業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)速度可能與 GDP 的水平一致，或者增速比 GDP 快。2017年，美國(guó)溝內(nèi)生產(chǎn)總值預(yù)計(jì)增長(zhǎng)比例為 2.2%，全球增速預(yù)計(jì)為 3.3%。電子商務(wù)增長(zhǎng)和提高效率的配送技術(shù)應(yīng)該會(huì)幫助快遞公司提升利潤(rùn)。運(yùn)費(fèi)整體走高和對(duì)運(yùn)送大件的戰(zhàn)略性附加收費(fèi)應(yīng)該會(huì)讓快遞公司得到更高收益。Amazon Prime會(huì)員日和類似的促銷活動(dòng)可能有助于快遞公司順暢運(yùn)營(yíng)，部分緩解購(gòu)物旺季給這類公司帶來(lái)的挑戰(zhàn)。

　　受到影響的企業(yè)：一些快遞公司無(wú)論是在旺季還是針對(duì)大件包裹都收取更高的附加運(yùn)費(fèi)，這可能有助于消除成本增加的影響。UPS、FedEx和DHL等全球大型快遞公司都得到電子商務(wù)增長(zhǎng)、購(gòu)物旺季需求和配送技術(shù)的扶持。

　　6、運(yùn)費(fèi)增加和征附加費(fèi)應(yīng)該會(huì)幫助快遞公司盈利

　　快遞公司可能因?yàn)樯险{(diào)包裹運(yùn)費(fèi)而增加利潤(rùn)。2016年，UPS 和 FedEx 兩家公司的運(yùn)費(fèi)上漲了4.3%，2017年進(jìn)一步走高，UPS 公司漲了4.9%，F(xiàn)edEx 公司的普通寄件收費(fèi)上漲了4.9%，快遞費(fèi)用漲了3.9%。個(gè)人客戶對(duì)這種漲價(jià)只有照單全收，而快遞公司的大型簽約客戶將得到大量折扣。此外， FedEx 和 UPS 兩家公司還在上調(diào)大件貨物和旺季配送的附加費(fèi)，這應(yīng)該有助于抵消電子商務(wù)擠壓利潤(rùn)空間的負(fù)面影響。

　　受到影響的企業(yè)：UPS 公司要將處理每件包裹的附加收費(fèi)上調(diào) 0.35 美元。這種附加費(fèi)適用于長(zhǎng)度超過(guò)48 英寸的包裹，不僅僅是長(zhǎng)度超過(guò) 60 英寸的那些。FedEx 公司則要將處理包裹的附加費(fèi)上調(diào) 0.5 美元。這方面影響的還有兩大全球快遞公司，分別是 DHL 和 Yamato。

　　FedEx和UPS的運(yùn)費(fèi)漲價(jià)對(duì)比圖

　　7、科技革新可以讓快遞公司擴(kuò)大利潤(rùn)

　　快遞公司利用高科技幫助提高利潤(rùn)和服務(wù)水平，提供更有效率、更靈活的操作計(jì)劃，以便更好地為客戶服務(wù)。例如，UPS 公司為優(yōu)化送貨司機(jī)駕駛路線而設(shè)計(jì)的程序 ORION。它已經(jīng)將司機(jī)每英里平均停靠點(diǎn)增加了 9%，通過(guò)讓送貨點(diǎn)更密集幫助降低了平均每件快遞的成本。UPS 公司要在升級(jí)版的 ORION 中設(shè)置更機(jī)動(dòng)的實(shí)時(shí)系統(tǒng)，預(yù)計(jì)將在年均節(jié)省 4 億美元的基礎(chǔ)上將成本進(jìn)一步減少 1.5 億到 2 億美元。

　　UPS也通過(guò)自動(dòng)化進(jìn)行航空樞紐的現(xiàn)代化，這可能將生產(chǎn)率提高20%-25%。UPS 公司預(yù)計(jì)，到2019年，公司約半數(shù)普通郵件都將以自動(dòng)化方式分類。FedEx、Yamato和DHL都是遞送小包裹的大型服務(wù)商，在快遞領(lǐng)域也是UPS的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

　　UPS 的技術(shù)優(yōu)化發(fā)展規(guī)劃

　　貨運(yùn)代理的前景

　　8、2017年年中展望：技術(shù)和市場(chǎng)份額是拯救貨運(yùn)代理的萬(wàn)靈藥

　　輕資產(chǎn)的貨運(yùn)代理和經(jīng)紀(jì)商尋求增加市場(chǎng)份額和依托科技提高生產(chǎn)率，以此緩解利潤(rùn)受擠壓的影響。由于業(yè)界公司力圖開(kāi)拓不同地域的市場(chǎng)，這些領(lǐng)域的市場(chǎng)仍然嚴(yán)重分裂，整合的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。貨運(yùn)代理行業(yè)正在經(jīng)歷數(shù)字化和自動(dòng)化。這種潮流將讓行業(yè)形勢(shì)發(fā)生巨變。托運(yùn)方期望運(yùn)貨管理方將自身供應(yīng)鏈變得更直觀。

　　據(jù)物流業(yè)咨詢公司 Armstrong & Associates 統(tǒng)計(jì)，以2015年?duì)I業(yè)收入排名來(lái)看，Deutsche Post 旗下DHL 公司的供應(yīng)鏈與全球代理公司 DHL Supply Chain 和 DHL Global Forwarding、Kuehne + Nagel、C.H. Robinson、UPS Supply Chain Solutions、DSV、Expeditors 和 Panalpina 都是全球名列前茅的公開(kāi)上市第三方物流供應(yīng)商。

　　9、貨運(yùn)代理在不同領(lǐng)域運(yùn)用科技

　　在同依仗關(guān)系和本能的傳統(tǒng)代理競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，像 C.H. Robinson 和 XPO Logistics 那樣運(yùn)用自行研發(fā)軟件和技術(shù)的貨運(yùn)代理占據(jù)了優(yōu)勢(shì)。XPO的貨運(yùn)優(yōu)化軟件以某個(gè)車道的卡車供需和對(duì)購(gòu)買力對(duì)應(yīng)適當(dāng)成本的深入了解為根據(jù)，向代理商提供建議向托運(yùn)方報(bào)價(jià)的運(yùn)費(fèi)費(fèi)率。這套系統(tǒng)采用的算法基于 XPO 內(nèi)部的數(shù)據(jù)和多年來(lái)贏得的代理而設(shè)計(jì)。

　　受到影響的企業(yè)：采用了這些系統(tǒng)，貨運(yùn)代理就能減少為每筆交易所花的時(shí)間，同時(shí)向托運(yùn)方提供高水平的服務(wù)。這可能幫助這些貨運(yùn)代理奪得更多市場(chǎng)份額。這類北美大型貨運(yùn)代理還有 Echo Global Logistics、UPS、Landstar 和 J.B. Hunt。

　　10、卡車貨運(yùn)代理2017年的凈利潤(rùn)可能會(huì)進(jìn)一步縮水

　　2017年全年，貨運(yùn)代理的利潤(rùn)可能進(jìn)一步縮水。由于購(gòu)買力疲軟、需求預(yù)期增長(zhǎng)乏力，托運(yùn)方不得不與卡車貨運(yùn)代理商談降低運(yùn)費(fèi)，降幅超過(guò)購(gòu)置卡車費(fèi)用的降幅?？ㄜ囘\(yùn)載市場(chǎng)比 2016 年預(yù)計(jì)的更有韌性，利潤(rùn)下降還不會(huì)像 2016 年上半年那樣達(dá)到歷史高峰，可能反映出業(yè)內(nèi)凈利潤(rùn)將回到約 14%-16% 的均值水平。這對(duì)卡車貨運(yùn)代理來(lái)說(shuō)是好消息。

　　受到影響的企業(yè)：C.H. Robinson、XPO Logistics、 Echo Global Logistics、UPS、Landstar 和 J.B. Hunt都屬于北美名列前茅的貨運(yùn)代理服務(wù)供應(yīng)商。它們的收費(fèi)模式靈活，并非一成不變。這應(yīng)該能有效地幫助制止每股收益方面的凈利潤(rùn)下滑。

　　C.H. Robinson的凈利潤(rùn)（%）趨勢(shì)圖

　　11、貨運(yùn)代理的利潤(rùn)被海運(yùn)和空運(yùn)費(fèi)上漲牢牢控制

　　海運(yùn)和空運(yùn)費(fèi)在攀升，但這是在2016年下降后反彈。這應(yīng)該會(huì)讓貨運(yùn)代理在 2017年下半年仍然面臨盈利的壓力。雖然利潤(rùn)下滑，但需求和業(yè)務(wù)量在增長(zhǎng)。DSV 和 Kuehne + Nagel 這類公司在通過(guò)強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)緩和利潤(rùn)方面的制約。2017年第二季度，Kuehne + Nagel還將承受海運(yùn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)下降的壓力，但考慮到二季度很多合約會(huì)續(xù)約，下半年應(yīng)該形勢(shì)應(yīng)該會(huì)好轉(zhuǎn)。

　　影響公司：位列全球最大海運(yùn)和/或空運(yùn)代理的 Deutsche Post 旗下 DHL、Kuehne + Nagel、Panalpina、DSV、Expeditors、Bollore、以及 UPS。這些公司的利潤(rùn)和盈利能力主要受到運(yùn)費(fèi)波動(dòng)影響。

　　海運(yùn)與空運(yùn)即期費(fèi)率走勢(shì)圖

　　12、全球貿(mào)易不確定性叢生，貨運(yùn)代理出乎華爾街意料業(yè)績(jī)上行的能力可能有限

　　需求疲軟、產(chǎn)能過(guò)剩加之地緣政治風(fēng)險(xiǎn)涌現(xiàn)，貨運(yùn)代理在 2017年將面臨眾多挑戰(zhàn)和不確定性。由于迎來(lái)大批選舉，一些國(guó)家采取了更傾向保護(hù)主義的立場(chǎng)。這可能導(dǎo)致全球貿(mào)易和貨運(yùn)代理的需求增長(zhǎng)放緩。產(chǎn)能閑置應(yīng)該會(huì)讓海運(yùn)和空運(yùn)的貨運(yùn)運(yùn)費(fèi)保持上漲壓力。根據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu) Clarksons 預(yù)計(jì)，2017年定期航運(yùn)貨輪的需求將增長(zhǎng) 4.5%，約為供應(yīng)增速的兩倍。

　　根據(jù)國(guó)際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)（IATA）的數(shù)據(jù)顯示，2017年，航空運(yùn)業(yè)務(wù)量的增速可能達(dá)到5%到9%，截至4月，2017年全球航空貨運(yùn)總量增長(zhǎng)了11%，增速超過(guò)了需求。Kuehne & Nagel、DHL、 Sinotrans、UPS、Expeditors 和 DSV 也屬于全球最大的那類貨運(yùn)代理。

　　數(shù)據(jù)供應(yīng)商CTS的集裝箱運(yùn)量和價(jià)格增長(zhǎng)（%）趨勢(shì)對(duì)比圖

　　電子商務(wù)增長(zhǎng)

　　13、2017年年中展望：電子商務(wù)的需求將促進(jìn)貨運(yùn)增長(zhǎng)

　　電子商務(wù)的增速預(yù)計(jì)將比經(jīng)濟(jì)總體增速高 3 到 4 倍，它將是快遞公司增長(zhǎng)最大的動(dòng)力，也將為所有供應(yīng)鏈參與方帶來(lái)一系列獨(dú)特的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。全球化、新興經(jīng)濟(jì)體以及互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)科技的進(jìn)一步滲透都將推動(dòng)貨運(yùn)增長(zhǎng)。通向消費(fèi)者的最后一英里仍然是快遞公司成本最高昂的配送服務(wù)。若要保證完美無(wú)缺的服務(wù)，物流供應(yīng)商需要大量投入。

　　受到影響的企業(yè)：隨著亞馬遜、沃爾瑪、阿里巴巴和其他電商推動(dòng)商家對(duì)消費(fèi)者（B2C）業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，F(xiàn)edEx、UPS、Yamato 和 DHL 等快遞公司應(yīng)該是這類業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的受益者。

　　物流服務(wù)供應(yīng)商 Expeditors、DSV 和 XPO Logistics 等公司的營(yíng)業(yè)收入應(yīng)該也會(huì)受益于電商增長(zhǎng)。

　　14、電子商務(wù)9%的年增速將推動(dòng)貨運(yùn)量走高

　　電子商務(wù)可能是 UPS、FedEx 和DHL等全球快遞公司業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)的最大推動(dòng)力，因?yàn)檫@些公司在擴(kuò)大貨運(yùn)網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)能，以滿足消費(fèi)者的需求。至于快遞公司不適合處理的大宗重量貨物電子商務(wù)業(yè)務(wù)，那些卡車載量不足、并未負(fù)責(zé)最后一英里終端配送的貨運(yùn)公司將因此受益。市場(chǎng)研究公司Forrester Research 預(yù)計(jì)，美國(guó)電子商務(wù)增速約為本國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的 4 倍，到2020年，其復(fù)合年增長(zhǎng)率將達(dá)到 9.3%。

　　對(duì)于承運(yùn)小件的最后一英里配送公司來(lái)說(shuō)，電子商務(wù)是營(yíng)業(yè)收入的巨大催化劑。因?yàn)橄M(fèi)者的行為會(huì)因?yàn)楦咚倩ヂ?lián)網(wǎng)傳播和移動(dòng)設(shè)備廣泛應(yīng)用而進(jìn)化。隨著營(yíng)銷和分銷渠道適應(yīng)潮流，貨運(yùn)公司的重貨配送業(yè)務(wù)應(yīng)該會(huì)改善，利潤(rùn)應(yīng)該會(huì)提高。

　　電子商務(wù)銷售額同比增長(zhǎng)（%）趨勢(shì)圖

　　15、電子商務(wù)的高匯率促使逆向物流業(yè)務(wù)增長(zhǎng)

　　約 20%-30% 的電子商務(wù)交易最終會(huì)回流，變?yōu)槟嫦蛭锪?。這應(yīng)該會(huì)給小件貨運(yùn)公司和相關(guān)服務(wù)在2017年及此后時(shí)間帶來(lái)增長(zhǎng)機(jī)遇。逆向物流可以與多種服務(wù)結(jié)合，包括產(chǎn)品的退貨、重新上架、清算和翻新。逆向物流曾經(jīng)是小眾的服務(wù)，如今已經(jīng)隨著電子商務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)而成為物流服務(wù)的先鋒軍。對(duì)零售商而言，優(yōu)化供應(yīng)鏈和管理成本至關(guān)重要。

　　物流供應(yīng)商正在通過(guò)收購(gòu)有序地將工作重心放在逆向物流上。在2015年，收購(gòu)逆向物流業(yè)的領(lǐng)軍人物Genco后，F(xiàn)edEx如虎添翼，進(jìn)一步向零售供應(yīng)鏈滲透。XPO Logistics、UPS、以及DHL 也是逆向物流服務(wù)的供應(yīng)商。

　　FedEx 收購(gòu) Genco 交易

　　16、執(zhí)行力決定了UPS和FedEx在旺季是財(cái)源滾滾還是顆粒無(wú)收

　　考慮到資源配置方面的錯(cuò)誤判斷會(huì)導(dǎo)致成本增加，旺季的執(zhí)行力對(duì)快遞公司盈利就顯得舉足輕重。Fedex 和UPS就客戶需求與客戶的溝通是執(zhí)行旺季戰(zhàn)略的關(guān)鍵。如果起初沒(méi)有方案業(yè)務(wù)量陡然增長(zhǎng)，快遞公司會(huì)向托運(yùn)方收取旺季附加費(fèi)和運(yùn)量大漲的費(fèi)用。每年感恩節(jié)到新年夜期間，日均發(fā)貨需求可能比非旺季時(shí)期高出75%。

　　在經(jīng)歷了兩年的失誤以后，UPS在2015年和2016年出色地讓資源滿足了旺季需求。雖然管理更為精確，但UPS還面臨B2C結(jié)合SurePost包裹遞送服務(wù)增多而產(chǎn)生的盈利壓力。

　　FedEx與UPS的合計(jì)業(yè)務(wù)量（單位：千件）

　　17、直到2020年，亞洲都應(yīng)是電子商務(wù)的主要增長(zhǎng)引擎

　　到2020年，亞太區(qū)的線上消費(fèi)支出預(yù)計(jì)約占全球支出總額的三分之二。中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)驅(qū)動(dòng)型將推動(dòng)亞太區(qū)線上消費(fèi)增長(zhǎng)。除了B2C的流量，電子商務(wù)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)將為倉(cāng)儲(chǔ)、執(zhí)行訂單、逆向物流和跨境交易提供商機(jī)。市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)eMarketer預(yù)計(jì)，2020年，全球電子商務(wù)市場(chǎng)規(guī)?？赡苡?016年的1.9萬(wàn)億美元漲至4萬(wàn)億美元以上，約占零售業(yè)消費(fèi)支出的15%。

　　DHL是亞洲最大的確定期限國(guó)際配送服務(wù)供應(yīng)商，約占這類亞洲市場(chǎng)的44%，緊隨其后的是FedEx 和UPS，市場(chǎng)份額分別為24%和11%。Yamato、Singapore Post、TCI和 CJ Korea Express都是亞洲本土電子商務(wù)物流服務(wù)供應(yīng)商。亞洲的最后一英里配送市場(chǎng)往往四分五裂，分散在多家供應(yīng)商手中。

　　全球零售業(yè)電子商務(wù)銷售額增長(zhǎng)趨勢(shì)圖

　　全球不確定性

　　18、2017年年中展望：保護(hù)主義政策日程令業(yè)內(nèi)更憂慮

　　美國(guó)總統(tǒng)唐納德·特朗普提出要向美方對(duì)中國(guó)和墨西哥進(jìn)口產(chǎn)品征收高關(guān)稅，讓美國(guó)退出《跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定》（TPP），并威脅還要退出《北美自由貿(mào)易協(xié)定》（NAFTA）。這些政策提議和政治立場(chǎng)可能影響美國(guó)貿(mào)易和UPS、FedEx等全球運(yùn)輸企業(yè)。英國(guó)退出歐盟可能也對(duì)貿(mào)易有深遠(yuǎn)影響。英國(guó)決定退出歐盟的公投結(jié)果進(jìn)一步削弱了本已惡化的英鎊幣值，但英國(guó)退出會(huì)怎樣影響全球貨物流動(dòng)還有待觀察。

　　受到影響的企業(yè)：新興市場(chǎng)增長(zhǎng)形勢(shì)也是 2017 年不確定性極高的影響因素。2016年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟已經(jīng)妨害了新興市場(chǎng)擴(kuò)張。不過(guò)長(zhǎng)期來(lái)看，這可以從兩方面幫助貨運(yùn)公司。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速超過(guò)發(fā)達(dá)國(guó)家，而且隨著擴(kuò)張速度減慢，新興市場(chǎng)誕生了中產(chǎn)階級(jí)，并維持了國(guó)內(nèi)消費(fèi)水平。

　　19、特朗普的提議可能傷害美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的源頭

　　唐納德·特朗普是美國(guó)共和黨人。在成為候任總統(tǒng)期間，他的平臺(tái)主要力圖通過(guò)推動(dòng)反自由貿(mào)易扶持美國(guó)經(jīng)濟(jì)。如果他踐行個(gè)人提議，它們可能傷害美國(guó)貿(mào)易和貨運(yùn)行業(yè)。他對(duì)貿(mào)易和移民的言論和政策立場(chǎng)可能破壞美國(guó)同兩大貿(mào)易伙伴中國(guó)和墨西哥的關(guān)系。這可能妨害美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，造成國(guó)內(nèi)企業(yè)成本增加，迫使制造業(yè)尋求替代的產(chǎn)品外包，或者改變運(yùn)輸模式。

　　特朗普提出，要向美國(guó)進(jìn)口中國(guó)產(chǎn)品征收 45% 的關(guān)稅，并且要在美墨邊境修墻，抑制墨西哥向美國(guó)移民。這些都可能招致中國(guó)和墨西哥的報(bào)復(fù)。特朗普政策可能影響多家運(yùn)輸公司，比如FedEx、巴菲特領(lǐng)導(dǎo)的伯克希爾哈撒韋持股的 BNSF、Swift、Maersk、Hapag-Lloyd、OOCL、以及 NYK Group 等公司。

　　20、英國(guó)退歐令運(yùn)輸業(yè)面對(duì)更多的未知前景和匯率方面的不利影響

　　在英國(guó)公投決定退出歐盟后，貨運(yùn)和物流供應(yīng)商面臨許多不確定性。退出歐盟的后續(xù)影響包括長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看貨物流將如何改變，以及對(duì)美元走強(qiáng)的影響。美元走軟可能給美國(guó)貨運(yùn)公司帶來(lái)每股收益下滑的壓力。但這對(duì)運(yùn)輸業(yè)并不全是壞消息：美元貶值已經(jīng)讓美國(guó)企業(yè)收購(gòu)歐洲和亞洲公司的成本下降，還將讓持有美元風(fēng)險(xiǎn)敞口的美國(guó)以外地區(qū)企業(yè)每股收益增加。

　　受到影響的企業(yè)：反之，美元走強(qiáng)則會(huì)影響擁有海外收入的美國(guó)供應(yīng)商，使它們的收益下降。2016年，Expeditors 公司約 71% 的營(yíng)業(yè)收入都來(lái)自美國(guó)以外地區(qū)，海外收入比例僅次于 Expeditors 公司的是 XPO 、FedEx 和 UPS 三家公司，后三者的這類收入占比分別為40%、36%和21%。

　　英國(guó)退歐期間，導(dǎo)致英鎊進(jìn)一步貶值

　　21、新興市場(chǎng)增長(zhǎng)給快遞公司帶來(lái)挑戰(zhàn)

　　2016年，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟阻礙了快遞公司在這些市場(chǎng)中的擴(kuò)張。不過(guò)在2017年，新興市場(chǎng)增長(zhǎng)可能好轉(zhuǎn)，但還可能繼續(xù)讓快遞公司面臨挑戰(zhàn)。2016年，增長(zhǎng)因政界動(dòng)蕩而下滑了 3.6% 之后，巴西2017年的 GDP 可能回升到正增長(zhǎng)區(qū)域，預(yù)計(jì)會(huì)增長(zhǎng)0.7%。中國(guó)2012年到2015年年均增長(zhǎng)7.3%，2017年可能增速放緩至6.6%。UPS 和 FedEx 兩家公司分別約有21%和36%的收入來(lái)自海外，他們也都寄望于新興市場(chǎng)增長(zhǎng)。

　　受到影響的企業(yè)：全球知名智庫(kù) MGI 預(yù)計(jì)，未來(lái)十年，新興經(jīng)濟(jì)體可能貢獻(xiàn)全球約75%的GDP增長(zhǎng)，所以它們?nèi)詴?huì)為快遞公司提供長(zhǎng)期增長(zhǎng)機(jī)遇。

　　UPS、FedEx、Yamato和Deutsche Post都是全球最大的快遞服務(wù)供應(yīng)商。

　　新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體GDP增長(zhǎng)（%）對(duì)比圖

　　物流行業(yè)形勢(shì)分析

　　22、2017年年中展望：并購(gòu)、補(bǔ)強(qiáng)型收購(gòu)改變了物流業(yè)格局

　　除了大規(guī)模收購(gòu)，快遞公司和第三方物流公司還通過(guò)小規(guī)模補(bǔ)強(qiáng)型收購(gòu)擴(kuò)大疆土。物流服務(wù)供應(yīng)商力求奪取市場(chǎng)份額，深入滲透某些市場(chǎng)，保證物流要素能力，以及將有利的匯率變動(dòng)轉(zhuǎn)化為收益。FedEx收購(gòu) TNT Express 和DSV收購(gòu) UTi都極大地提升了兩家收購(gòu)方在全球的影響力。收購(gòu)Freightex則是讓UPS得意削減成本，盡最大可能提高物流要素能力。

　　行業(yè)整合可能改變競(jìng)爭(zhēng)局面：2015年6月，XPO Logistics 公司收購(gòu)Norbert Dentressangle，大幅提高了前者在歐洲的物流要素能力。2017年1月，UPS 公司完成收購(gòu)Freightex。2016年第三季度，F(xiàn)edEx 公司收購(gòu)TNT。DSV與 UTi 的收購(gòu)交易則是在 2016 年第一季度完成。

　　23、行業(yè)整合仍是DSV的主要增長(zhǎng)戰(zhàn)略

　　DSV 公司仍專注于融合UTi，但2017年還可能瞄準(zhǔn)更多的并購(gòu)活動(dòng)。DSV 公司對(duì)大規(guī)模收購(gòu)感興趣，那樣可以在各方勢(shì)力極為分散的市場(chǎng)獲取更多市場(chǎng)份額。不僅如此，DSV 公司對(duì)小規(guī)模的補(bǔ)強(qiáng)型收購(gòu)也有興趣，這類交易可以提高公司在某個(gè)市場(chǎng)的專業(yè)度，或者增強(qiáng)自身信息技術(shù)平臺(tái)。DSV 公司的杠桿率已經(jīng)降至息稅折扣攤銷前利潤(rùn)（Ebitda）的1.6倍，略高于該公司1到1.5倍息稅折扣攤銷前利潤(rùn)目標(biāo)。這可能讓 DSV 公司在機(jī)會(huì)增多時(shí)，有財(cái)力對(duì)一家大企業(yè)進(jìn)行全現(xiàn)金收購(gòu)。

　　全現(xiàn)金收購(gòu)更直接，可以避免股權(quán)稀釋。DSV 公司是貨運(yùn)代理行業(yè)的整合者，收購(gòu)UTi是迄今為止該司最大的收購(gòu)交易。DSV 公司將北美和歐洲視為最理想的擴(kuò)張地區(qū)，也在尋找空運(yùn)和海運(yùn)實(shí)力強(qiáng)大的企業(yè)。

　　DSV 最近的收購(gòu)交易匯總

　　24、補(bǔ)強(qiáng)型收購(gòu)幫助UPS深入醫(yī)療物流領(lǐng)域

　　2016年12月，UPS 公司收購(gòu)了提供直送病患服務(wù)和生物樣品配送的公司 Marken。這符合 UPS 公司向醫(yī)療保健領(lǐng)域投資 700 億美元的增長(zhǎng)戰(zhàn)略。雖然交易細(xì)節(jié)鮮有公布，但 Bloomberg Intelligence 行業(yè)研究估算，這次收購(gòu)應(yīng)該會(huì)讓 UPS 公司的每股收益增加0.01美元。作為 UPS 全資持有的附屬公司，Marken 公司應(yīng)該會(huì)為前者擴(kuò)大的臨床試驗(yàn)物流要素能力予以補(bǔ)充。復(fù)雜的醫(yī)療健康供應(yīng)鏈需求可能給UPS帶來(lái)新的機(jī)遇。

　　四大會(huì)計(jì)事務(wù)所之一德勤預(yù)計(jì)，2014年到2019年，全球醫(yī)療健康批發(fā)與分銷市場(chǎng)的年增長(zhǎng)率將達(dá)到6.8%。科技、溫控要求、人口老齡化和新興市場(chǎng)的需求應(yīng)該會(huì)推動(dòng)這一市場(chǎng)增長(zhǎng)。UPS估計(jì)，臨床試驗(yàn)市場(chǎng)規(guī)模為15億美元。

　　UPS 公司收購(gòu) Marken

　　25、收購(gòu) TNT 促進(jìn)了FedEx向歐洲市場(chǎng)滲透

　　FedEx 公司收購(gòu) TNT Express 應(yīng)該有助于合并后公司奪取歐洲快遞市場(chǎng)的份額。在這個(gè)600億美元的市場(chǎng)，F(xiàn)edEx 公司歷來(lái)落后于 UPS 和 DHL 公司。這筆交易的意義不在于淘汰冗余，而在于公司成長(zhǎng)，因?yàn)楹喜⒑蠊镜奈锪骶W(wǎng)接觸客戶會(huì)更便利，而且能為客戶提供更高質(zhì)量的服務(wù)。TNT 擁有廣闊的客戶群，能為托運(yùn)方提供更好的服務(wù)，因此該公司的中轉(zhuǎn)站和公路網(wǎng)絡(luò)將融入FedEx 的全球服務(wù)系統(tǒng)。

　　收購(gòu)?fù)瓿珊?，F(xiàn)edEx 設(shè)在布魯塞爾的歐洲總部辦公地將遷至 TNT 位于阿姆斯特丹的總部。查爾斯·戴高樂(lè)機(jī)場(chǎng)中心仍將充當(dāng)FedEx在歐洲的主要物流中轉(zhuǎn)站，連接著該公司飛往歐洲大陸的全球各地航線。與 FedEx 在德國(guó)科隆的物流中心一樣，TNT 位于比利時(shí)列日的中轉(zhuǎn)站也還將是重要的歐洲物流中心。

　　FedEx 公司收購(gòu) TNT Express

　　26、補(bǔ)強(qiáng)型收購(gòu)讓 Bpost 公司的增長(zhǎng)與多元化戰(zhàn)略加快步伐

　　補(bǔ)強(qiáng)型收購(gòu)讓比利時(shí)郵政快遞公司 Bpost 不拘泥于單一的郵件業(yè)務(wù)。它是該公司增長(zhǎng)戰(zhàn)略的重要組成部分。Bpost 的當(dāng)務(wù)之急是收購(gòu)能讓自身進(jìn)一步發(fā)掘商業(yè)增長(zhǎng)機(jī)遇的公司，比如快遞與電子商務(wù)業(yè)務(wù)執(zhí)行能力強(qiáng)大的公司。收購(gòu)對(duì)于Bpost開(kāi)拓新市場(chǎng)或者相關(guān)市場(chǎng)還有一個(gè)極為重要的意義，那就是能利用自身廣闊的網(wǎng)絡(luò)。比如收購(gòu)對(duì)象能提供物流解決方案（DynaGroup），以及便利型近場(chǎng)零售和分銷（Ubiway）。Bpost 的管理層預(yù)計(jì)，收購(gòu) Ubiway 之后，到2020年，在便利型近場(chǎng)零售市場(chǎng)的業(yè)績(jī)將年增長(zhǎng) 4%-6%。

　　通過(guò)推行文件管理、開(kāi)展銀行和日用雜貨配送業(yè)務(wù)，Bpost 的服務(wù)進(jìn)一步多元化。并購(gòu)交易額高會(huì)提高 Bpost 近期的成本，傷害盈利，因?yàn)樵摴驹诓粩嗳诤隙喾N業(yè)務(wù)。Royal Mail 這樣的同行也是并購(gòu)市場(chǎng)的活躍分子。

　　Bpost 公司的補(bǔ)強(qiáng)收購(gòu)越來(lái)越多

　　27、藥品應(yīng)會(huì)成為快遞業(yè)的增長(zhǎng)源

　　人口老齡化和新興的中產(chǎn)階級(jí)已經(jīng)推動(dòng)了醫(yī)藥需求增長(zhǎng)。同樣來(lái)自IATA 預(yù)計(jì)，每年醫(yī)藥產(chǎn)品配送的市場(chǎng)價(jià)值約為 1 萬(wàn)億美元，快遞公司正在提高能力滿足這類業(yè)務(wù)。這類市場(chǎng)存在固有的多種挑戰(zhàn)，包括監(jiān)管、復(fù)雜的物流，以及為保證藥物完好而需要的溫控存儲(chǔ)環(huán)境。醫(yī)療保健領(lǐng)域的物流比一般物流的利潤(rùn)高，因?yàn)樘峁┯懈郊又档姆?wù)需要專業(yè)知識(shí)。

　　受到影響的企業(yè)：以營(yíng)業(yè)收入和覆蓋地域來(lái)看，Yamato Holdings、 UPS、DHL和FedEx 都是全球名列前茅的一體化物流供應(yīng)商。它們?yōu)獒t(yī)藥企業(yè)提供物流服務(wù)。UPS 公司估計(jì)，在700 億美元規(guī)模且不斷增長(zhǎng)的醫(yī)療保健物流市場(chǎng)，該公司大約會(huì)占有 8%的市場(chǎng)份額。

　　來(lái)源：物流時(shí)代周刊

　　以上內(nèi)容不代表本公司觀點(diǎn)