哈爾斯：上半年業(yè)績大幅增長，下半年有望繼續(xù)提速

　　光大證券 姜浩,陳天蛟

　　哈爾斯

　　2016年上半年?duì)I收同比增55.2%，凈利潤同比增118.9%：

　　公司發(fā)布2016年中報(bào)，營業(yè)收入同比增長55.2%至5.23億，分產(chǎn)品看，不銹鋼真空保溫器皿同比增長61.3%至4.58億，不銹鋼非真空保溫器皿貢獻(xiàn)1268.5萬營收。公司上半年收入增長主要來源于國際市場，出口業(yè)務(wù)上半年同比增108.8%，內(nèi)銷營收下滑5%至1.49億。2016年上半年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤3283萬元，較去年同期增長118.9%，折合EPS為0.12元。

　　毛利率顯著提升，期間費(fèi)用率略有上升：

　　受益于公司管理層對(duì)質(zhì)量管理的充分重視和生產(chǎn)制造流程的改善，上半年公司毛利率較去年同期大幅提升4.3個(gè)百分點(diǎn)至33.7%，分產(chǎn)品看，不銹鋼真空保溫器皿的毛利率同比增加4.4個(gè)百分點(diǎn)至35.2%，不銹鋼非真空保溫器皿的毛利率同比上升9個(gè)百分點(diǎn)至31.8%。自2015 年下半年，公司管理層開始采取多種措施提升企業(yè)內(nèi)部管理水平，為此公司聘請(qǐng)了專業(yè)咨詢顧問實(shí)施“精益生產(chǎn)”管理，并成立“精品事業(yè)部”，重點(diǎn)保障高端產(chǎn)品和重點(diǎn)客戶服務(wù)，聚焦核心主業(yè)以及各項(xiàng)改善措施的推進(jìn)。目前來看改革的成效已經(jīng)開始逐步顯現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司生產(chǎn)環(huán)節(jié)的成本控制能力、良品率和毛利率有望繼續(xù)提高。

　　2016 年上半年公司的期間費(fèi)用率為25.2%，同比上升1.8 個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用率為11.5%，與去年同期持平，管理費(fèi)用率由于母公司研發(fā)支出及管理人員工資的增加，同比增加1 個(gè)百分點(diǎn)至13.6%。

　　國際市場業(yè)務(wù)率先發(fā)力，內(nèi)銷業(yè)務(wù)下半年有望顯著改善：

　　受益于精細(xì)化管理的推動(dòng)，公司交貨周期縮短，良品率上升，強(qiáng)化了對(duì)海外重要客戶的供應(yīng)能力和服務(wù)能力，因此公司的海外出口業(yè)務(wù)取得了快速成長。內(nèi)貿(mào)方面，公司針對(duì)上半年的疲軟表現(xiàn)，對(duì)相關(guān)團(tuán)隊(duì)作出調(diào)整，并且對(duì)迪士尼授權(quán)產(chǎn)品進(jìn)行重新設(shè)計(jì)和研發(fā)。我們認(rèn)為隨著迪士尼開園以及內(nèi)銷隊(duì)伍的重組，下半年公司的內(nèi)銷業(yè)務(wù)有望大幅增長。

　　SIGG與公司的協(xié)同運(yùn)營已經(jīng)開始有序推進(jìn)：

　　由于SIGG 管理團(tuán)隊(duì)在高端水具方面擁有豐富的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)SIGG 在海外亦擁有迪士尼授權(quán)資質(zhì)，我們認(rèn)為SIGG 后續(xù)有望在國內(nèi)市場對(duì)哈爾斯在迪士尼產(chǎn)品的運(yùn)營方面提供經(jīng)驗(yàn)輸出。與此同時(shí)，哈爾斯針對(duì)SIGG 的管理和發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行重新的修訂，并將加大對(duì)SIGG 高端產(chǎn)品的研發(fā)及投入，以及利用自身資源為SIGG 品牌后續(xù)進(jìn)入中國市場做好鋪墊，哈爾斯與SIGG之間的協(xié)同運(yùn)營已經(jīng)開始有效推進(jìn)。

　　業(yè)績彈性較大，市值較小，維持“買入”評(píng)級(jí)：

　　雖然公司上半年業(yè)績?nèi)〉昧丝焖僭鲩L，但杭州小家電子公司、SIGG 和安徽省哈爾斯玻璃器皿有限公司總計(jì)虧損了1924 萬元。我們認(rèn)為下半年內(nèi)銷市場的發(fā)力，及三家子公司運(yùn)營逐漸進(jìn)入佳境，減少虧損后，公司未來的業(yè)績具備較大的彈性和巨大的成長空間。雖然公司目前的估值為63 倍，但鑒于其市值僅55 億，整個(gè)公司的內(nèi)部管理回到正軌，未來業(yè)績有望延續(xù)快速成長的勢頭，并且公司目前正在積極尋求轉(zhuǎn)型升級(jí)的機(jī)遇，具備外延并購的預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：迪斯尼授權(quán)產(chǎn)品訂單量低于預(yù)期。

　　藍(lán)色光標(biāo)：數(shù)字化和國際化思路清晰，攪動(dòng)營銷世界傳統(tǒng)格局

　　東北證券劉立喜,李慧

　　藍(lán)色光標(biāo)

　　報(bào)告摘要：

　　業(yè)績預(yù)告：根公司公告，預(yù)計(jì)2016 年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.2 億元至3.6 億元，比上年同期上升272%至318%。公司移動(dòng)互聯(lián)業(yè)務(wù)高速增長，其他各業(yè)務(wù)板塊增長穩(wěn)定，整體凈利潤增長高于預(yù)期，高于2014 年同期水平。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　數(shù)字化戰(zhàn)略整合技術(shù)優(yōu)勢和服務(wù)能力。在京東與騰訊共同推出的戰(zhàn)略合作項(xiàng)目“京騰計(jì)劃”中，精通客戶的藍(lán)標(biāo)與旗下善于技術(shù)的子公司多盟聯(lián)手，以用戶為中心，由多維數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)精準(zhǔn)營銷，并結(jié)合電商化和場景化，打造了一套全新且完整的營銷閉環(huán)服務(wù)。其中的樣板案例SK-II 女人節(jié)推廣，在京東和騰訊的數(shù)據(jù)支持下，多盟負(fù)責(zé)騰訊與京東的技術(shù)數(shù)據(jù)打通及個(gè)性投放，藍(lán)標(biāo)負(fù)責(zé)服務(wù)與創(chuàng)意，最終在“技術(shù)+服務(wù)”的模式下，為SK-II 帶來的電商銷售效果是平時(shí)的10 倍。

　　國際化戰(zhàn)略多點(diǎn)開花。目前藍(lán)標(biāo)已經(jīng)擁有5 家海外子公司，在全球60多個(gè)國家設(shè)有100 多家分支機(jī)構(gòu)。海外擴(kuò)張不僅為藍(lán)標(biāo)帶來更多國際業(yè)務(wù)與資源，也成功反哺國內(nèi)市場。今年年初，藍(lán)標(biāo)海外子公司Vision7旗下Cit izen Relat ions 成功捍衛(wèi)寶潔全球公關(guān)代理商地位，成為寶潔公司僅剩的5 家全球性公關(guān)代理之一，更為藍(lán)標(biāo)旗下中國旗艦品牌藍(lán)標(biāo)數(shù)字帶來了來自寶潔4000 萬規(guī)模的中國區(qū)業(yè)務(wù)。此外，藍(lán)標(biāo)國內(nèi)子公司也積極拓展國際媒體資源：多盟成為Facebook 在中國區(qū)第一家授權(quán)Facebook Marketing Partner (PMD)資質(zhì)的企業(yè),藍(lán)標(biāo)移動(dòng)互聯(lián)拿到Facebook 中國區(qū)頂級(jí)代理權(quán)，兩者資源互動(dòng)，可幫助更多中國品牌走向海外。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人才流失風(fēng)險(xiǎn)、并購整合風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)余額較高風(fēng)險(xiǎn)。

　　盛運(yùn)環(huán)保：業(yè)績加速釋放+外延預(yù)期強(qiáng)烈，固廢新秀揚(yáng)帆起航

　　國海證券 譚倩

　　盛運(yùn)環(huán)保

　　投資要點(diǎn)：

　　垃圾焚燒發(fā)電全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司近幾年通過不斷的資本運(yùn)作，目前具備垃圾焚燒全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，尤其2014 年5 月收購?fù)┏墙ㄖ惭b公司獲得建安資質(zhì)，由此帶來的工程收入為公司增添不少業(yè)績。

　　項(xiàng)目豐富+資金充裕，業(yè)績釋放加速。公司目前投運(yùn)的項(xiàng)目垃圾處理能力5100 噸/日，預(yù)計(jì)今年下半年新投運(yùn)超3000 噸/日，同時(shí)在手?jǐn)M建項(xiàng)目超過3 萬噸/日，項(xiàng)目儲(chǔ)備豐富。同時(shí)通過各種資本運(yùn)作獲取資金50億元，資金瓶頸解決，項(xiàng)目推進(jìn)加快，業(yè)績釋放有望超預(yù)期。

　　設(shè)立并購基金，收購危廢，外延并購加速。2015 年公司成立40 億元的并購基金，最近擬收購安貝爾51%以上股權(quán)，進(jìn)軍危廢行業(yè)，外延并購加速落地，未來值得期待。

　　進(jìn)軍碳交易，布局產(chǎn)業(yè)園。公司進(jìn)軍碳交易市場，新增利潤同時(shí)提升公司業(yè)績。與三地簽署循環(huán)產(chǎn)業(yè)園區(qū)協(xié)議，鞏固市場地位拓展新業(yè)務(wù)。

　　股價(jià)安全邊際高。公司三年期定增價(jià)格8.30 元/股，股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)格10.18 元，目前股價(jià)8.66 元，安全邊際高。同時(shí)行權(quán)條件是2016-2018年扣非后的凈利潤分別不少于4/5/6 億元，看好公司未來發(fā)展。

　　盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)：“業(yè)績加速釋放+外延并購預(yù)期”，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.31、0.43、0.51 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為28.03、20.32、16.98 倍，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)展緩慢的風(fēng)險(xiǎn)、外延并購不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　南方軸承：切入航空領(lǐng)域，外延拓展持續(xù)落地

　　光大證券 劉洋

　　南方軸承

　　事件：

　　公司公告，公司與無錫翼龍航空設(shè)備有限公司簽署了《合作意向書》，擬通過以 5,877.55 萬元自有資金參股無錫翼龍36%股權(quán)，并且此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成兩年內(nèi)，公司將通過受讓股權(quán)或繼續(xù)增持的方式，成為無錫翼龍控股股東。

　　參股無錫翼龍切入航空領(lǐng)域，打開成長空間，增厚公司業(yè)績

　　無錫翼龍主要從事航空輪胎、汽車輪胎和工業(yè)車輛輪胎再制造和銷售，是國內(nèi)唯一一家取得民航總局批準(zhǔn)的從事航空輪胎業(yè)務(wù)的企業(yè)，擁有多項(xiàng)發(fā)明專利。同時(shí)無錫翼龍自主研發(fā)并取得了波音系列飛機(jī)主力機(jī) 型和中國商飛公司研制的 AG600、 C919、 ARJ21 飛機(jī)的全部輪胎件號(hào)，先后取得了中國國際航空公司、中國東方航空公司、中國南方航空公司、中國海南航空公 司等《供應(yīng)商認(rèn)可證書》，還取得印度尼西亞國家民航局的許可證書。國內(nèi)民用航空輪胎市場規(guī)模近百億，汽車輪胎再制造的市場規(guī)模近千億元，此次合作將打開公司的成長空間。公司公告顯示，無錫翼龍2016-2018 年實(shí)現(xiàn)凈利潤500 萬元、3000 萬元和5000 萬元，將顯著增厚公司業(yè)績。

　　外延發(fā)展再下一城，后續(xù)進(jìn)展值得期待

　　公司于2015 年1 月參股泛亞公司，涉獵微透新材料領(lǐng)域，泛亞微透公司最新投資的“全頻吸音棉”項(xiàng)目主要應(yīng)用于汽車市場，是汽車實(shí)現(xiàn)輕量化及吸聲降噪效果重大改進(jìn)的首先材料，既可以替代進(jìn)口又可以在國內(nèi)汽車市場大量應(yīng)用。2015 年11 月參股矽昌通信18.18%股權(quán)，涉獵通信技術(shù)領(lǐng)域，致力于研發(fā)、生產(chǎn)和銷售智能家居等領(lǐng)域高端無線網(wǎng)絡(luò)通信芯片。此次參股無錫翼龍，意味著公司外延轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的進(jìn)一步落地。我們認(rèn)為，公司轉(zhuǎn)型意愿強(qiáng)烈，并且執(zhí)行高效，后續(xù)進(jìn)展值得進(jìn)一步期待。

　　給予買入評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)18.5 元

　　公司主業(yè)穩(wěn)定可期，轉(zhuǎn)型預(yù)期強(qiáng)烈。預(yù)計(jì)2016 年-2018 年EPS 為0.21元、0.24 元和0.28 元，給予買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18.5 元。

　　益佰制藥：積極轉(zhuǎn)型醫(yī)療服務(wù)業(yè)

　　益佰制藥

　　業(yè)績或持續(xù)觸底回升

　　益佰制藥2015 年業(yè)績承壓，二至四季度凈利持續(xù)同比大跌，主要在於一線品種艾迪注射液銷售量同比下降11%，且康賽迪銷量增速低。同時(shí)，公司調(diào)整銷售戰(zhàn)略，積極開拓二線品種市場，開發(fā)費(fèi)及促銷費(fèi)合計(jì)大增6.2 億元，令銷售費(fèi)用率同比增長6.6個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率亦增長2.2 個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致凈利潤同比大降60.4%至1.89億元，凈利率下降了9.4 個(gè)百分點(diǎn)。

　　不過，今年首季公司經(jīng)營情況明顯改善，營業(yè)收入按年增長9.1%至7.4 億元，凈利潤更大幅增長41.4%至8,244 萬元。這一方面得益于毛率同比提升1.4 個(gè)百分點(diǎn)至80.8%，還在於去年費(fèi)用率大增的短期因素已經(jīng)消除，一季度費(fèi)用率水準(zhǔn)回落到了66.2%。我們以為，二線品種放量及費(fèi)用率趨於正常將支撐公司業(yè)績不斷回升。

　　積極轉(zhuǎn)型醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)

　　公司2015 年6 月提出轉(zhuǎn)型醫(yī)療服務(wù)，未來戰(zhàn)略將是以制藥業(yè)為根基，以腫瘤醫(yī)療生態(tài)圈為重點(diǎn)發(fā)展方向的雙軌模式。當(dāng)年，公司先後設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金及腫瘤醫(yī)療投資管理公司，并成立了腫瘤易復(fù)診大資料公司。2016 年開始，除了此前的金沙洲腫瘤中心建設(shè)外，公司開始快速推進(jìn)其他腫瘤治療中心的進(jìn)度。4 月份，下屬的安徽省腫瘤醫(yī)生集團(tuán)正式成立，已經(jīng)在安徽收購1 家三級(jí)乙等醫(yī)院、簽約11 家無股權(quán)關(guān)系的腫瘤治療中心和8 家有股權(quán)合作的腫瘤治療中心，黑龍江、四川等省份亦已落地相關(guān)擴(kuò)張。根據(jù)規(guī)劃，公司未來將成立20-25個(gè)省級(jí)醫(yī)生集團(tuán)，投資300 家腫瘤治療中心，參與管理和建設(shè)1200 家腫瘤中心。

　　我們預(yù)期，公司或建設(shè)國內(nèi)最大的腫瘤醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)。憑藉豐富的現(xiàn)金儲(chǔ)備(1Q16 貨幣資金近8 億元)及原制藥主業(yè)良好的現(xiàn)金流，預(yù)計(jì)其後續(xù)還將持續(xù)推進(jìn)多種模式的醫(yī)療服務(wù)并購擴(kuò)張，建設(shè)包含手術(shù)、放療、化療、影像、診斷、康復(fù)和精準(zhǔn)醫(yī)療於一體的腫瘤治療體系，構(gòu)造“藥品+醫(yī)院+醫(yī)生”的腫瘤產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)生態(tài)圈。醫(yī)生集團(tuán)模式讓醫(yī)生參與管理和投資，亦有望解決民營資本參與醫(yī)院投資的難點(diǎn)，發(fā)展前景值得期待。

　　估值

　　2016 年公司業(yè)績將觸底回升，其深厚的產(chǎn)品線及強(qiáng)大的銷售能力將支撐制藥業(yè)平穩(wěn)增長。同時(shí)，公司打造腫瘤醫(yī)院為核心的醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)，未來新收購醫(yī)院不斷落地，醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)收入有望持續(xù)高增長，16 年即有望翻番式成長，中長期更將與原主業(yè)平分秋色。我們給予其對(duì)應(yīng)16 年EPS 35X,目標(biāo)價(jià)為20.3元，為“增持”評(píng)級(jí)。(現(xiàn)價(jià)截至7 月15 日)

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　轉(zhuǎn)型進(jìn)度低於預(yù)期；

　　藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

　　碩貝德：業(yè)務(wù)增長符合預(yù)期，期待后續(xù)持續(xù)發(fā)力

　　渤海證券 徐勇

　　碩貝德

　　事件：

　　近日公司發(fā)布中期業(yè)績預(yù)報(bào)：公司上半年實(shí)現(xiàn)扭虧，預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤為4900 萬元至5200 萬元，比去年同期上升282%至294%，去年同期為虧損2687 萬元。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　內(nèi)生與外延并舉實(shí)現(xiàn)一舉扭虧

　　公司從去年年底在經(jīng)營與生產(chǎn)方面進(jìn)行一系列措施后，本年度從一季度開始整體呈現(xiàn)步步走高的態(tài)勢。此次中報(bào)扭虧主要有3 方面原因：1)母公司天線業(yè)務(wù)上半年銷售收入2.87 億元，同比增長約16%，實(shí)現(xiàn)利潤約2300 萬元左右，同比增長約240%;2)子公司江蘇凱爾光電指紋模組業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長，上半年整體銷售收入同比大幅增長約62%，上半年實(shí)現(xiàn)利潤約500 萬元，同比增長約170%; 3)上半年轉(zhuǎn)讓惠州凱爾光電等三家公司股權(quán)，獲得投資收益約4000 萬元。由此可以看出，中報(bào)扭虧得益于內(nèi)生性天線業(yè)務(wù)的回暖、新主業(yè)指紋識(shí)別模組的上軌道，同時(shí)還受益于剝離非主業(yè)資產(chǎn)帶來的投資性收益。

　　天線主業(yè)恢復(fù)，新業(yè)務(wù)即將爆發(fā)

　　公司原先的主業(yè)重心在終端天線上，具備豐富的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，全面覆蓋終端小型天線設(shè)計(jì)與生產(chǎn)。同時(shí)公司重視知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，擁有多項(xiàng)天線與應(yīng)用方面的專利，與其他天線廠商相比具備較強(qiáng)的競爭力。在經(jīng)歷去年手機(jī)天線業(yè)務(wù)低谷后，公司積極開拓新客戶，獲得中興、魅族、oppo 和康佳等手機(jī)廠商的訂單，產(chǎn)能迅速恢復(fù),預(yù)計(jì)公司今年的天線業(yè)務(wù)將恢復(fù)至14 年的水平，即營業(yè)收入將達(dá)6 億的規(guī)模，此次中報(bào)預(yù)告天線業(yè)務(wù)收入為2.87 億，考慮到通信設(shè)備類企業(yè)的年內(nèi)周期特性，可以驗(yàn)證我們的前期預(yù)估。

　　另一方面，公司今年的最大亮點(diǎn)在于指紋識(shí)別模組的量產(chǎn)。由于上半年指紋模組產(chǎn)品線處于調(diào)試和試生產(chǎn)階段，盈利尚不顯著，但是從中報(bào)預(yù)報(bào)數(shù)據(jù)已經(jīng)看到良好的盈利空間。隨著產(chǎn)品線穩(wěn)定，公司模組將開始上量。根據(jù)指紋識(shí)別模組行業(yè)內(nèi)平均盈利水平，這塊業(yè)務(wù)今年將會(huì)給公司帶來不菲的利潤。由于公司耕耘手機(jī)配件領(lǐng)域多年，有著良好的終端客戶關(guān)系，公司的指紋識(shí)別模組達(dá)產(chǎn)后銷售并不是很大的困難，訂單將會(huì)分布于魅族、oppo 和樂視等一二線手機(jī)廠商，同時(shí)公司采用的是匯頂和美思的技術(shù)方案，上游廠商會(huì)助力公司推廣進(jìn)一線手機(jī)品牌中，因此今年將是公司指紋識(shí)別業(yè)務(wù)快速增長的元年，也是公司未來兩年實(shí)現(xiàn)高增長的基礎(chǔ)所在。

　　剝離虧損業(yè)務(wù)，管理層看好未來成長空間

　　從年初以來公司在逐步的退出一些虧損的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，一季度處置參股子公司無錫市中興光電子技術(shù)有限公司、子公司惠州碩貝德電子有限公司，獲得投資收益1200 萬，二季度繼續(xù)轉(zhuǎn)讓惠州凱爾光電等公司獲得收益約2800 萬元，這些措施及時(shí)止住了公司的虧損，而且獲得收益。同期基于對(duì)未來兩年公司高速發(fā)展的預(yù)期，公司方面及時(shí)的推出了員工持股計(jì)劃，讓員工充分享受到高增長所帶來的超額收益，由此看來公司未來快速發(fā)展值得期待。

　　盈利與預(yù)測

　　基于公司天線業(yè)務(wù)的恢復(fù)、指紋識(shí)別業(yè)務(wù)發(fā)力，我們看好公司未來業(yè)績快速增長以及廣闊的上升空間，預(yù)計(jì)16—18 年EPS 為0.37 元、0.53 元、0.63元，給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司天線訂單出現(xiàn)衰退；指紋識(shí)別未能如期放量達(dá)產(chǎn)。

　　來源：中金在線/股票編輯部 作者：佚名 2016-07-19 15:43:03

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　　生物股份：設(shè)立創(chuàng)投基金，整合生物技術(shù)資源

　　長江證券陳佳

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　　生物股份擬出資參與設(shè)立創(chuàng)投基金。

　　事件評(píng)論

　　公司擬與內(nèi)蒙古光大金控、日信集團(tuán)、金創(chuàng)新、康占江、唐振江共同出資設(shè)立內(nèi)蒙古金宇創(chuàng)業(yè)投資基金，出資總額為1.5 億元，其中生物股份以自有資金出資7250 萬元，占比48.3%，內(nèi)蒙古光大金控出資150萬元，占比1%，為普通合伙人(基金管理人)，日信集團(tuán)、金創(chuàng)新、康占江、唐振江分別占比 20%、17.3%、6.7%、6.7%，均為有限合伙人。基金主要投資于生物技術(shù)等領(lǐng)域內(nèi)的高科技成長企業(yè)和具有良好商業(yè)模式、有持續(xù)穩(wěn)定盈利能力、財(cái)務(wù)穩(wěn)健及優(yōu)秀管理層團(tuán)隊(duì)的企業(yè)。

　　我們認(rèn)為，創(chuàng)投基金的設(shè)立有利于公司整合技術(shù)資源，鞏固其在動(dòng)保領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢。本次設(shè)立的創(chuàng)投基金重點(diǎn)投向在生物技術(shù)領(lǐng)域具備創(chuàng)新屬性且處于初創(chuàng)期的企業(yè)(不少于60%)，有助于公司利用專業(yè)投資團(tuán)隊(duì)儲(chǔ)備技術(shù)資源。公司在自主研發(fā)之余引進(jìn)新技術(shù)，通過消化吸收再創(chuàng)新加強(qiáng)科研實(shí)力，鞏固技術(shù)優(yōu)勢，促進(jìn)其動(dòng)保主業(yè)進(jìn)一步壯大。

　　我們看好公司未來發(fā)展前景，主要基于：1、口蹄疫市場苗是公司未來業(yè)績?cè)鲩L的核心驅(qū)動(dòng)力。公司口蹄疫市場苗全面深入大客戶(大集團(tuán)銷售占比70%)，養(yǎng)豬大省的銷量增長高達(dá)50%~100%；此外，公司與蘭研所合作開發(fā)的A-O 二價(jià)苗正在報(bào)批，目前此技術(shù)只提供生物股份和中農(nóng)威特，有望助公司在口蹄疫領(lǐng)域取得差異化的競爭優(yōu)勢。2、豬圓環(huán)疫苗有望成為另一個(gè)大品種，為公司持續(xù)增長貢獻(xiàn)利潤。公司豬圓環(huán)疫苗抗原含量達(dá)80 微克/頭份，分別是武漢中博和勃林格的2.5倍和8 倍，得益于良好的品質(zhì)，其售價(jià)為18 元/頭份(國內(nèi)同業(yè)僅6元/頭份左右)，因圓環(huán)上市后市場表現(xiàn)良好，帶動(dòng)公司業(yè)績提升。3、其他疫苗新品將陸續(xù)推出。公司積極開發(fā)其他動(dòng)物疫苗新品，預(yù)計(jì)在2016~2017 年推出6~8 款新型疫苗產(chǎn)品(包含高端豬瘟、牛BVD+IBR疫苗、布病疫苗等)，使得公司業(yè)績可以長期維持增長。4、海外布局值得期待。公司與蓋茨基金會(huì)和中非基金合資在埃塞俄比亞設(shè)立公司，開啟在海外市場的布局。

　　給予“增持”評(píng)級(jí)?？紤]定增攤薄，我們預(yù)計(jì)公司16、17 年EPS 分別為0.96 元和1.25 元。給予 “增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場苗銷售低于預(yù)期，新品推出低于預(yù)期。

　　上半年業(yè)績基本符合預(yù)期，預(yù)售影視劇下半年將逐步確認(rèn)收入

　　廣發(fā)證券 楊琳琳

　　華策影視

　　事件：

　　公司預(yù)告2016 年上半年歸屬母公司凈利潤為2.51 億~2.95 億，同比增長15%~35%。

　　核心觀點(diǎn)：

　　一、公司預(yù)告2016 年上半年歸屬母公司凈利潤為2.51 億~2.95 億，同比增長15%~35%；EPS 為0.23~0.27 元。公司2016 年2 季度歸屬母公司凈利潤為1.34 億~1.78 億元，同比增長-1%~31%；EPS 為0.12 元~0.16元。

　　二、上半年主要產(chǎn)生收入的影視劇為《親愛的翻譯官》、《醫(yī)館笑傳2》、《好運(yùn)來臨》、《怒江之戰(zhàn)》、《解密》、《錦繡未央》、《檸檬初上》、《錦衣夜行》，綜藝節(jié)目《誰是大歌神》，電影《末日迷蹤》、《女漢子真愛公式》、《刑警兄弟》、《大唐玄奘》等。

　　三、目前部分影視劇已達(dá)成預(yù)售總計(jì)約15 億元左右，將在后期逐步取得發(fā)行許可證后確認(rèn)；《微微一笑很傾城》8 月影劇相繼上映。

　　下半年電視?。骸段⑽⒁恍軆A城》(8 月22 日)、《錦繡未央》(10 月)、《解密》(6 月20 日)、《傳奇大亨》、《錦衣夜行》、《定制幸?！返取?

　　即將上映電影：《微微一笑很傾城》(8 月12 日)、《快手槍手快槍手》(7 月15 日)、《平安島》(7 月29 日)、《反貪風(fēng)暴2》(8 月31 日)、《神秘家族》(12 月31 日)等。

　　四、2016 年是華策戰(zhàn)略升級(jí)年，2015 年提出SIP 戰(zhàn)略并初顯成效，以全網(wǎng)劇、電影、綜藝三大內(nèi)容板塊為載體，加入“超級(jí)IP、超級(jí)制作、超級(jí)明星”的超級(jí)內(nèi)容要素，2016 年公司加速打造SIP+X 泛娛樂戰(zhàn)略，以SIP為泛娛樂的價(jià)值軸心，全方位鏈接并激發(fā)“X”種產(chǎn)業(yè)方向與全新消費(fèi)場景，打造全球一流綜合娛樂傳媒集團(tuán)。SIP+X 戰(zhàn)略基于SIP 戰(zhàn)略的規(guī)?；^部內(nèi)容，進(jìn)行跨行業(yè)連接，創(chuàng)造新場景、新生活、新空間、新商業(yè)機(jī)會(huì)。

　　五、維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測公司2016 年~2017 年凈利潤分別為6.65億和8.64 億，對(duì)應(yīng)16~17 年EPS 為0.38 元和0.49 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16~17 年P(guān)E 分別為42 倍和32 倍。

　　六、風(fēng)險(xiǎn)提示：影視劇作品不達(dá)預(yù)期

　　迪森股份：全方位二次能源供應(yīng)商，打造低碳清潔能源平臺(tái)

　　中信建投 萬煒,李俊松,王祎佳

　　迪森股份

　　立足生物質(zhì)，打造多位一體的“綜合型低碳清潔能源平臺(tái)”

　　迪森股份上市之初是一家致力于利用生物質(zhì)燃料等新型清潔能源，為客戶提供熱能服務(wù)的企業(yè)。公司業(yè)務(wù)覆蓋了生物質(zhì)能源產(chǎn)品的固、液、氣三種形態(tài)，具體分為生物質(zhì)成型燃料(BMF)、生態(tài)油(BOF)、生物質(zhì)可燃?xì)?BGF)。為適應(yīng)我國能源發(fā)展現(xiàn)狀，公司也在逐步開展通過清潔煤、天然氣等一次能源的組合應(yīng)用，向清潔能源綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。未來公司的發(fā)展目標(biāo)是打造一個(gè)涵蓋家庭、商業(yè)、工業(yè)客戶、工業(yè)園區(qū)、城市區(qū)域等多位一體的“綜合型低碳清潔能源平臺(tái)”。

　　借行業(yè)東風(fēng)，工業(yè)供熱業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張

　　從我國的能源消耗結(jié)構(gòu)看，以煤炭、石油為主體的化石能源在總能源消耗量中的占比不斷下降，而包含生物質(zhì)能源在內(nèi)的可再生能源增速明顯。生物質(zhì)能源與煤炭相比具有環(huán)保優(yōu)勢，；與天然氣比較也更經(jīng)濟(jì)。而且我國生物質(zhì)來源廣闊，我國年均可利用生物質(zhì)能量折合標(biāo)準(zhǔn)煤達(dá)4.6 億噸，目前利用率不足10%，有很大上升空間。從目前在手訂單看，公司供熱業(yè)務(wù)收入將于2016 年起出現(xiàn)35%以上的高速增長。此外，公司還積極開拓清潔燃煤、

　　天然氣等業(yè)務(wù)，塑造全方位二次清潔能源供應(yīng)商。

　　連續(xù)收購，形成E2B 與E2C 二位一體的“智慧能源運(yùn)營平臺(tái)”今年4 月，公司完成對(duì)迪森家鍋100%股權(quán)的收購。此前，公司業(yè)務(wù)主要針對(duì)工業(yè)端用戶，以工業(yè)鍋爐為依托。迪森家鍋以家用鍋爐為依托，在舒適家居、健康環(huán)境、智能服務(wù)三個(gè)方面，為小型商業(yè)與家庭終端用戶提供舒適、健康、智能的家居環(huán)境(E2C模式)。另外，公司還將收購世紀(jì)新能源51%的股權(quán)，世紀(jì)新能源是國內(nèi)最早進(jìn)入天然氣分布式能源細(xì)分行業(yè)的公司之一，參與投資并運(yùn)營管理了多個(gè)大型天然氣分布式能源系統(tǒng)。這兩次收購將形成E2B 與E2C 二位一體的“智慧能源運(yùn)營平臺(tái)”，有力支撐了公司清潔能源綜合服務(wù)商的發(fā)展戰(zhàn)略。

　　合伙人平臺(tái)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)

　　公司通過打造事業(yè)合伙人平臺(tái)，充分利用資源方的優(yōu)勢，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)向外拓展；外延方面，公司充分利用資本優(yōu)勢，在向“清潔能源綜合服務(wù)商”邁進(jìn)的過程中，通過整合清潔能源相關(guān)行業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，快速提高公司整體盈利水平。通過對(duì)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行分析，我們預(yù)測2016 年至2018 年，迪森股份的收入將達(dá)到10.56億、17.15 億和20.25 億元，同比增速分別為107.5%、62.3%和18.1%；凈利潤分別為1.29 億元、1.79 億元和2.08 億元，同比增速分別為197.5%、39%和16.4%，EPS 分別為0.36 元、0.49 元和0.58 元，首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。

　　浙江震元：中報(bào)業(yè)績出色，工商業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)

　　西南證券朱國廣,何治力

　　浙江震元

　　事件：公司發(fā)布2016 年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營收11.8 億，同比增長13.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2611 萬，同比增長255%，盈利能力突出。主要受益于2015年招標(biāo)良好，上半年銷量得以充分保障，制劑產(chǎn)品銷售持續(xù)增長以及制霉素等主要原料藥價(jià)格上漲，帶動(dòng)醫(yī)藥工業(yè)整體利潤增長。

　　順應(yīng)中藥發(fā)展政策，拓展中醫(yī)中藥產(chǎn)業(yè)鏈。1)完善中藥產(chǎn)業(yè)鏈上游，上半年新建中藥藥材種植基地5 個(gè)，現(xiàn)公司共計(jì)15 個(gè)基地，公司對(duì)中藥原材料的質(zhì)量把控進(jìn)一步提升；2)新設(shè)中藥飲片公司完成GMP 認(rèn)證，投入生產(chǎn)后中藥飲片生產(chǎn)質(zhì)量與能力穩(wěn)步提升；3)與“百年老院”紹興第二醫(yī)院戰(zhàn)略合作提升公司品牌價(jià)值，促進(jìn)中藥人才培養(yǎng)，綜合提升在中醫(yī)中藥產(chǎn)業(yè)的核心競爭力。

　　醫(yī)藥商業(yè)模式優(yōu)化，多元并進(jìn)促發(fā)展。1)在“兩票制”背景下，公司調(diào)整業(yè)務(wù)布局，充分發(fā)揮基層配送網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，擴(kuò)大對(duì)醫(yī)院的批發(fā)業(yè)務(wù)占比，進(jìn)而提升公司毛利水平；2)公司拿下三年太極藿香正氣液的浙江省總經(jīng)銷權(quán)，豐富代理品種，強(qiáng)化商業(yè)能力；3)上半年連鎖藥店新增5 家門店，目前公司連鎖藥店超70 家，品牌及區(qū)域價(jià)值得到行業(yè)認(rèn)可，同時(shí)持續(xù)拓展中醫(yī)健康服務(wù)，推出震元堂針灸理療項(xiàng)目，提升客戶黏性；4)開設(shè)DTC 藥房，積極對(duì)接處方外流，上半年已在善祿堂、震元堂、上虞健康藥店等三家藥店開設(shè)了 DTC 藥房，零售臨床品種銷售較上年實(shí)現(xiàn)翻番。

　　強(qiáng)化自身與并購發(fā)展共進(jìn)，補(bǔ)齊短板轉(zhuǎn)型升級(jí)。1)公司投資越商產(chǎn)業(yè)基金，與政府共同出資，投資醫(yī)藥生命健康、先進(jìn)裝備制造等紹興大力發(fā)展領(lǐng)域，尋求并購經(jīng)驗(yàn)與多元化；2)公司積極考察接洽相關(guān)企業(yè)，發(fā)掘并購機(jī)會(huì)優(yōu)化自身經(jīng)營發(fā)展；3)醫(yī)藥工業(yè)競爭力提升，上半年新增發(fā)明專利2 項(xiàng)共計(jì)21 項(xiàng)，腺苷蛋氨酸相關(guān)生產(chǎn)工藝得到優(yōu)化；4)優(yōu)化配送線路，提升服務(wù)質(zhì)量和物流配送能力，在全省藥品招投標(biāo)整體配送爭取、區(qū)域“二次議價(jià)”后產(chǎn)品配送工作上均取得較好成效。

　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.15 元、0.21 元、0.27元(原預(yù)測為0.15 元、0.20 元、0.26 元，調(diào)高原因系中報(bào)業(yè)績表現(xiàn)靚麗)，對(duì)應(yīng)市盈率分別為94 倍、71 倍、53 倍，調(diào)高至“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品、零售藥店盈利或不達(dá)預(yù)期；原料藥漲價(jià)或不能持續(xù)。

　　渠道調(diào)整領(lǐng)先，公司家紡主業(yè)穩(wěn)定增長

　　公司是國內(nèi)領(lǐng)先的家紡企業(yè)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力強(qiáng)，隨著家紡行業(yè)增速換擋，公司對(duì)渠道進(jìn)行大力改革，15 年減少加盟店354 家，增加直營店43家，直營占比持續(xù)提高，未來主營業(yè)務(wù)將穩(wěn)定發(fā)展。

　　三年積淀，開始切入定制家具市場

　　公司三年籌劃切入C2B 定制家具市場，提供全屋定制服務(wù)。產(chǎn)品定位介于索菲亞和美克美家之間，填補(bǔ)家具市場價(jià)格帶空缺。生產(chǎn)方面引進(jìn)德國豪邁全自動(dòng)化生產(chǎn)系統(tǒng)，在龍華、常熟、南充布局三條生產(chǎn)線，并采用自主研發(fā)的數(shù)碼印花技術(shù)。渠道方面一線城市以旗艦店為主，二三四線城市采用加盟模式拓展市場，并將與設(shè)計(jì)師、樓盤開發(fā)商合作，打造樣板房。

　　定制家具業(yè)務(wù)前景廣闊，爆發(fā)在即

　　定制家具市場未來保持高速增長，據(jù)Forst&Sullivan 預(yù)測，15 年中國

　　家具市場規(guī)模達(dá)1.5 萬億，定制家具占比不足15%，有大幅提升的趨勢。未來5 年，定制家具市場空間有望達(dá)到4500 億左右。公司現(xiàn)有設(shè)計(jì)師100 名，將借助家紡設(shè)計(jì)底蘊(yùn)，跨界設(shè)計(jì)，并采用數(shù)碼印刷技術(shù)，打造差異化競爭力。隨著公司生產(chǎn)線未來投產(chǎn)及大規(guī)模招商，公司業(yè)績有望爆發(fā)。

　　16-18 年業(yè)績分別為0.50 元/股、0.60 元/股、0.73 元/股

　　預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 分別為0.50 元/股、0.60 元/股、0.73 元/股，對(duì)應(yīng)16 年P(guān)E 僅20 倍，低于同行業(yè)可比公司35 倍估值，首次給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣；市場競爭風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)；

　　來源：中金在線/股票編輯部 作者：佚名 2016-07-19 15:43:03

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　　行業(yè)低迷致公司業(yè)績下滑；積極布局油氣全產(chǎn)業(yè)鏈打造能源服務(wù)集團(tuán)

　　銀河證券 王華君

　　恒泰艾普

　　1．事件

　　公司發(fā)布2016 年半年度業(yè)績預(yù)告，2016 年1-6 月歸屬于上市公司股東的凈利潤1,296.5 萬元—2,333.8 萬元，比上年同期下降55%-75%。公司公告，控股子公司西安奧華正在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)辦理掛牌手續(xù)。

　　2．我們的分析與判斷

　　(一)行業(yè)低迷致業(yè)績下滑，積極布局油氣產(chǎn)業(yè)鏈

　　根據(jù)公司公告，2016 年上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1,296.5 萬元—2,333.8萬元，比上年同期下降55%-75%，主要原因是油氣行業(yè)整體仍處低迷，受行業(yè)投資持續(xù)減少慣性影響公司原有業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑。

　　公司在行業(yè)低迷期抓住機(jī)遇，報(bào)告期內(nèi)完成了對(duì)新錦化和川油設(shè)計(jì)的收購，完善了公司產(chǎn)業(yè)鏈上下游的布局，提升了公司的綜合競爭力。作為國內(nèi)油服產(chǎn)業(yè)鏈布局最完善的上市公司，我們認(rèn)為未來公司將受益于油價(jià)反彈。

　　此外控股孫公司中盈安信和歐美克已在新三板掛牌，控股子公司西安奧華正在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)辦理掛牌手續(xù)。公司已公告與中盈安信簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，承諾轉(zhuǎn)讓304-750 萬股。公司持股中盈安信成本約為7.3 元/股。我們認(rèn)為公司有望轉(zhuǎn)讓部分控股子公司/孫公司股權(quán)，并將使公司獲得較高投資回報(bào)，全年業(yè)績?nèi)杂型麑?shí)現(xiàn)快速增長。

　　(二)與中海外能源簽署貿(mào)易框架協(xié)議擴(kuò)展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，助力業(yè)績?cè)鲩L

　　近日，公司與中海外能源已在北京完成《恒泰艾普與中海外能源有限公司戰(zhàn)略框架協(xié)議書》(以下簡稱“框架協(xié)議”) 簽署。

　　根據(jù)框架協(xié)議規(guī)定，初期雙方將以燃料油、潤滑油等石油相關(guān)制品以及其他化工產(chǎn)品為主要貿(mào)易品種，并以國內(nèi)貿(mào)易為主。未來雙方將逐步拓展貿(mào)易品種并延伸至國際貿(mào)易。恒泰艾普將從上游煉廠及化工廠直接采購相關(guān)產(chǎn)品后供應(yīng)給中海外能源，完成整個(gè)貿(mào)易流程，每筆貿(mào)易業(yè)務(wù)周期1 個(gè)月至3 個(gè)月不等。

　　雙方協(xié)議貿(mào)易金額每年15 億，合同執(zhí)行期限為三年。本協(xié)議終止前，任何一方可以提出延期申請(qǐng)，經(jīng)友好協(xié)商一致后，可延長本協(xié)議，每次延長期限均為3 年。

　　蘇交科：主業(yè)穩(wěn)定，海外并購打造國內(nèi)最大第三方檢測平臺(tái)

　　廣發(fā)證券 唐笑

　　蘇交科

　　國內(nèi)第三方檢測市場逐漸放開，環(huán)境檢測迎機(jī)遇

　　我國環(huán)境檢測市場正在從最初單一的政府檢測機(jī)構(gòu)到外資第三方檢測機(jī)構(gòu)進(jìn)入內(nèi)地，再到本土的第三方檢測機(jī)構(gòu)迅速崛起轉(zhuǎn)變。

　　擬收購TestAmerica 打造中國最大的第三方檢測平臺(tái)

　　TestAmerica 是全美最大的環(huán)境檢測公司，公司將借鑒TestAmerica 的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，占領(lǐng)國內(nèi)環(huán)境檢測市場，并獲得進(jìn)入美國市場的機(jī)會(huì)。

　　收購EPTISA 拓展海外，打造“一帶一路”標(biāo)桿

　　EPTISA 的核心技術(shù)覆蓋水利、交通、社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等業(yè)務(wù)，在“一帶一路”地區(qū)已有較為完善的布局。

　　標(biāo)的公司處于業(yè)績調(diào)整階段，未來有望逐漸改善

　　2015 年TestAmerica 收入為14.34 億元，占公司同期收入的56%。從盈利能力來看，TestAmerica 近兩年凈利潤連續(xù)為負(fù)，處于業(yè)績調(diào)整階段。

　　定增價(jià)格倒掛、實(shí)際控制人增持彰顯強(qiáng)烈信心

　　公司擬增發(fā)募資10 億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，定增價(jià)格高于目前價(jià)格。

　　投資建議

　　公司以環(huán)保檢測為入口向環(huán)保全產(chǎn)業(yè)鏈布局，收購?fù)瓿珊髮⒊蔀閲鴥?nèi)檢測咨詢行業(yè)規(guī)模最大的公司。公司借助TestAmerica 的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)搶占國內(nèi)環(huán)境檢測市場，借助EPTISA 拓展“一帶一路”地區(qū)市場。公司目前定增價(jià)格倒掛，實(shí)際控制人增持彰顯強(qiáng)烈信心。我們維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年的EPS 分別為0.71、0.91、1.16 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　并購帶來的整合風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；標(biāo)的公司凈利潤繼續(xù)為負(fù)等風(fēng)險(xiǎn)。

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